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工银瑞信基本面量化策略基金 工银瑞信 二〇一二年三月 量化基金 定性分析 主观判断 人的情绪、偏好以及人性弱点对投资影响较大 定量分析 模型分析 人的情绪、偏好等因素对投资影响较小 人的思维和精力得到延伸和补充，在投资覆盖的广度和深度上有很大提高 * 量化投资的主要特点 纪律性 所有的决策都是依据模型做出的；纪律性的好处很多，可以克服人性的弱点，如贪婪、恐惧、侥幸心理，也可以克服认知偏差；同时，所有的操作都是可跟踪的 多层次：大类资产配置、行业配置、个股选择 多角度：宏观经济、行业景气度、个股信息、投资者情绪等 多数据：覆盖全市场各类数据 程序化交易，减少人工处理，降低交易成本 系统性、分散化 降低交易成本 * 量化基金 19.5% 38.5% 2008年，大奖章基金实现80%净收益率 量化基金是在管理过程中采用数量方法建模，严格制定并执行风险控制程序，具有明确的投资基准，采用相对收益与风险作为衡量手段的基金产品。根据这一定义，当前海外量化共同基金产品的数量超过 850 只，总规模约为 4000 亿美元。 从2000年到2007年，美国定量投资总规模翻了四倍多，与此相比，美国共同基金总规模只翻了1.5倍? --伯克希尔公司1988-2006年复合收益率 --大奖章基金1988-2006年复合收益率 数据来源：2010 Annual Report of Berkshire Hathaway Inc, Bloomberg, 1988-2006；《解读量化投资》 * 为何叫基本面量化 三大原因称我们的量化策略为基本面量化 本量化投资策略对股票投资价值的评判标准与基本面投资策略完全一致 将传统的选股方式通过因子分析及量化组合构建的流程来梳理并执行 本量化策略充分吸收了工银瑞信基本面投研成果 * 工银瑞信基本面量化策略股票基金 多层次投资策略 大类资产配置策略 行业配置策略 股票资产投资策略 债券及其他金融工具投资策略 MACS模型 行业分析 FQ模型 债券及其他投资 工银瑞信基本面量化策略股票基金 “MACS模型”——大类资产配置 借鉴瑞士信贷先进经验，结合目前国内资本市场具体情况而设计的多元资产财富管理综合解决方案（Multi-Asset Class Solutions）进行股票资产与债券资产配置 MACS模型采用定性分析与定量分析相结合的分析方法，分析因素包括宏观经济运行状况、宏观经济政策、证券市场资金供求及流动性状况、股票市场与债券市场及其它替代资产市场的相对投资价值、市场交易与投资者情绪及行为等，同时考虑各类资产的风险水平，在股票与债券等资产类别之间进行动态资产配置 * 行业配置策略 本基金根据各行业所处生命周期、行业竞争结构、行业景气度等因素，对各行业的相对投资价值进行综合分析，挑选优势和景气行业形成行业配置策略 * 股票资产投资策略 以“工银瑞信可选股票池”为主要的标的，在基本面研究的基础上，同时考虑投资者情绪、认知等决策因素的影响，将影响上市公司基本面和股价的增长类因素、估值类因素、盈利类因素、财务风险等因素进行综合分析，构建基本面数量化股票投资价值分析选择模型（Fundamental Quantitative Model, 简称“FQ模型”），并建立相应的投资分析技术系统，对股票进行系统化、程序化筛选、排序 * 基本面数量化股票投资价值分析选择模型（FQ模型） 基本面数量化股票投资价值分析选择模型 什么是FQ选股方法： FQ = Fundamental Quantitative – 基本面量化；将投资中选择股票的方法通过量化的因素（因子）来梳理及执行 量化因子分类： 增长类因子组 （Growth） 估值类因子组 （Valuation) 盈利率因子组 （Profitability) 金融风险因子组 （Risk) 注： 最主要的量化因素是增长率及估值；盈利率及金融风险因素是为了估值因素做调整 * 执行方法 增长因素 估值 盈利率 负债率 股票选择排序(Rankings) 组合构建 组合 盈利现金流增长 技术面因素 P/E, P/B P/CF ROE ROA Debt/EQ Debt/Asset 基本面及重新审核 （利用工银瑞信基本面投研成果） 工银瑞信基本面投研股票池百分比把关 》= 70% 风格重新审核 风险控制 行业配置限制: |Wp-Wb|=5% 个股权重限制: |Wp-Wb|=1% 换手率限制: 每月 = 20% 仓位控制限制: MACS 模型 * 工银量化策略股票基金的独特之处 在A股市场的测试及模拟准备：自2005年以来开始模拟运行 有12年的国外股市运用经验借鉴 三年在QDII基金操作运用的实践经验 充分结合工银瑞信基本面投研成果 仓位控制结合成功的工银瑞信资产配置模型（MACS)