资本资产定价模型解说.pptVIP

* 投资学第四章 * 三、β系数含义、作用及CAPM的作用 β系数反映单个证券或证券组合对市场组合方差的贡献率，作为有效证券组合中单个证券或证券组合的风险测定，并以此获得期望收益的奖励。 与第一个含义相连β系数表示单个证券或组合的系统风险与市场组合风险的关系。 * 投资学第四章 * 系统风险＝ 市场组合风险 β系数作为证券或证券组合的特征线的斜率，描述了证券或证券组合的实际收益的变化对市场（市场组合）的敏感程度。 * 投资学第四章 * β系数的应用 测定风险的可收益性 作为投资组合选择的一个重要输入参数 反映证券组合的特性 根据市场走势选择不同的β系数的证券可获额外收益 ? * 投资学第四章 * CAPM的作用 用于现金流折现估价模型 用与公司资金预算决策 用于非竞争性项目或秘密项目的资金成本计算，以确定价格。 用于搜寻市场中价格错定证券。 ? * 投资学第四章 * 一、特征线的含义与表达二、 系数的含义与运用三、资本市场线、证券市场线 与证券特征线的比较 第三节 特征线模型 * 投资学第四章 * 一、特征线的含义 1、证券特征线的定义：一段时间内的个别风险资产和风险资产的市场组合的收益率的散点拟合得到的回归直线。 2、证券特征线的要义：证券特征线表示的是证券均衡预期收益率（实际上，这是事前特征线）与实际预期收益率的关系。如果通过对过去观察的数据得出实际收益率对市场均衡收益的回归分析而得到的拟合直线就是（事后）特征线。 * 投资学第四章 * 在均衡时，每种证券在切点组合中的构成中都有非零的比例，并且各证券的构成比例等于市场组合(Market Portfolio)中各证券的构成比例。这一特性是分离定理的结果。 在均衡状态下，每一个投资者对每一种证券都愿意持有一定的数量，市场上各种证券的价格都处于使该证券的供求相等的水平上，无风险利率的水平也正好使得借人资金的总量等于贷出资金的总量。 * 投资学第四章 * 因此资本市场均衡状态的条件是： 均衡价格的存在将使得借贷市场结清（即在无风险市场上的净投资为零。） 市场（有风险资产）组合等于最优组合（每一个投资者对每一种证券都愿意持有一定的数量，市场上各种证券的价格都处于使该证券的供求相等的水平上） 即期消费的需求量等于供给量（即无风险利率的水平也正好使得借入资金的总量等于贷出资金的总量。） * 投资学第四章 * 切点M所代表的有风险资产究竟是什么样的组合? ----市场组合 市场组合 * 投资学第四章 * 市场组合是指它包含所有市场上存在的资产种类，是一个风险完全分散的组合。我们将所有资产都看作证券，各种资产（即证券）所占的比例和每种资产的总市值（即每股的价格与市场上流通的股份数的乘积）占市场所有资产的总市值的比例相同。 有风险资产的市场组合是指从市场组合中拿掉无风险证券后的组合，所以资本市场线与有风险资产的有效组合边界切点M所代表的资产组合就是有风险资产的市场组合。 * 投资学第四章 * 在CAPM的假设下，每一个投资者都面临一种状况，有相同的预期，以相同的利率借入与贷出，他们都在资本市场线上有一个位置，将所有投资者的资产组合加总起来，投资无风险资产的净额为零，并且加总的风险资产价值等于整个经济中全部财富的价值，这就是市场有风险资产组合。即每种证券在这个切点组合中都有非零的比例，且与其市值比例相等。 为什么所有的投资者都持有市场组合？ * 投资学第四章 * 资本市场线表明的是资本市场竞争均衡的一种状态。 竞争均衡是每一个市场参与人在预算约束下，在一定的均衡价格水平下，达到最优效用水平，总需求等于总供给。 从CAPM的假设看，所有投资者面对市场投资的最终结果是持有同样的最优风险资产组合M点。这个组合中会包含所有市场中的股票，并且其比例与这些股票的市值比例一样。 CAPM是收益风险权衡主导的市场均衡，是许多投资者的行为共同作用的结果，即由大量市场参与者后供需均衡的结果。 * 投资学第四章 * （三）资本市场线的函数表达式及市场均衡时有效组合收益与风险的关系 如果M点所代表的有风险资产组合的预期收益率和标准差分别是E（rM）和σM ，投资于这一有风险资产组合的资金比例是WM，投资于无风险证券的资金比例是l－WM ，则加上无风险证券后的组合的预期收益率E（ rP ）和标准差σP就应是 * 投资学第四章 * 它是资本市场线的斜率，也称为酬报波动比，即风险的价格，也可以理解为每单位标准差对应的风险溢价。而且是市场组合的风险的价格。 * 投资学第四章 * M (R) E（rp） E（rM） rF δp δM E（rp）－