第六章衍生市场讲述.ppt

案例：“327”国债期货事件 1992年发行的三年期国库券，该券发行总量为240亿，1995年6月到期兑付，利率是9.5%（第二年，财政部决定参照央行公布的保值贴补率，给予一些国债品种保值补贴。）。 1995年2月后，其价格一直在147.80元和148.30元之间徘徊。以万国证券公司（管金生）为代表的空方主力认为不会贴息，坚决做空。 对手方“中经开”则坚决做多（魏东）。 管金生：中国证券教父 管金生，1947.5.19出生于江西省清江县一个贫苦农民家庭。他1988年创办万国证券 1992年，万国成为具有世界影响力的公司。 1992年年底，万国在香港与李嘉诚合作，一举收购香港上市公司香港大众，完成了大陆证券公司首次收购境外企业并成为控股人。美国、英国的权威机构评定万国证券为中国第一大证券公司。 1997年1月，管金生被上海高院判刑17年。 魏东 魏东，中央财经大学86级经管系的本科毕业生，中央财经大学研究生学历，1990年进入中国经济开发信托投资公司，“327”赢家。 魏东1994年，北京涌金财经顾问公司成立后，私人股权投资基金——涌金——迅速发展了不少湖南客户，其中成为飞龙实业(现金荔科技)和酒鬼酒上市时的十大股东。收购九芝堂、千金药业 、国金证券 。 2007年以50亿元的身价登陆胡润中国富豪榜榜单 魏东于2008年4月29日自杀。 尉文渊 尉文渊，1955年12月出生 上海证券交易所的设计者和创建者，中国股市第一人，九十年代任上交所总经理。 尉文渊、万国证券总裁管金生和申银证券总裁的阚治东（因涉嫌操控股票，短暂入狱）被称为“上海滩证券三猛人”。 “327国债期货事件”中，管金生被控“扰乱市场”而身陷牢狱，尉文渊也因监管失察而无奈请辞。 “327国债期货事件”，让四人完成原始积累： 28岁的魏东（2008年跳楼） 29岁的袁宝璟 （四川炒期货，跟刘汉结怨，刺杀刘汉未遂。杀手多次要挟袁宝璟，袁的兄弟们就杀了这人，2006年法院判处袁宝璟四兄弟三人死刑一人死缓。） 34岁的周正毅 （2007年，在上海被以“虚开增值税专用发票、挪用资金及单位个人行贿”等五项罪名判刑16年） 30岁的刘汉（400亿，四川正在审理） 现代金融市场论理 1、风险－收益理论 2、有效市场理论 3、资本结构理论 4、期权理论 5、联系时间金融模型 6、行为金融理论 风险－收益理论 在金融市场中，几乎所有的金融资产都是风险资产。理性的投资者追求同等风险水平下的收益最大化，或是同等收益水平下的风险最小化。 投资组合理论（分散风险） 资产定价理论（如何确定资产价格） 资本结构理论 1958年，米勒 (M. Miller) 与莫迪利亚尼 (F. Modigliani) 一起，在《美国经济评论》上发表论文“资本成本、公司财务与投资理论”，该理论证明公司资本结构与市场价值不相干，即著名的MM定理 (Modigliani-Miller Theorem)；或MM模型。 MM定理是现代公司资本结构理论的基石，是构成现代金融市场理论的重要支柱之一。 期权理论 1973年， 布莱克 (F. Black) 和舒尔斯 (M. Scholes) 在美国《政治经济学期刊》（Journal of Political Economy）上发表了著名论文“期权与公司债务定价”，成功推导出期权定价一般模型，为期权在金融工程领域内的广泛应用铺平道路，成为在金融工程化研究领域最具革命性的成果。  2005—罗伯特·奥曼、托马斯·谢林—博弈论 罗伯特·奥曼Robert J. Aumann （1930—），以色列和美国双重国籍，1930年生于德国法兰克福，1955 年自麻省理工学院取得数学博士学位，现在以色列的希伯莱大学任教。 托马斯·谢林Thomas C. Schelling （1921—），美国国籍，1921年生于美国加利福尼亚州的奥克兰。1951年从哈佛大学取得经济学博士学位。他是马里兰大学经济系和公共政策学院荣退杰出教授，同时也是哈佛大学政治经济学荣退教授。 学术贡献：通过博弈理论分析加深了人们对合作与冲突的理解。 埃德蒙·菲尔普斯（美国） 2006—埃德蒙·菲尔普斯——现代宏观经济学 埃德蒙·菲尔普斯:Edmund·S·Phelps(1933—)，美国国籍，1955年获得美国阿姆赫斯特学院文学士学位，1959年获得耶鲁大学经济学博士学。菲尔普斯曾经执教于耶鲁大学和宾西法尼亚大学，1971年起任美国哥伦比亚大学经济学教授，同时担任美国科学院院士、美国社会科学院院士、纽约科学院院士、美国经济学协会副会长、布鲁金斯经济事务委员会资深顾问、美联储学术会议专家、美