第三章第二节讲述.pptVIP

例如，本期发行1000亿美元，若财政部决定非竞争性发行金额为300亿，则剩余700亿可进行竞争性投标。 机构 数量 价格 花旗银行 200 97.80 摩根信托公司 250 98.00 化学银行 300 96.50 荷兰银行 200 96.30 则这次投标所确定的平均价格为 则这次国库券发售的平均价格即为97.41，所有的非竞争性投标均按这个价格购买，而竞争性投标则按实际竞标价格购买。 四、回购协议市场 回购协议：指证券卖方出售证券时向证券的买方承诺在指定日期以约定的价格再买回证券的交易。从买方来看，又叫逆回购协议。 实际上是一种以证券为抵押的短期贷款。 回购交易的标的物一般是国债，国债在这种交易中是一种抵押品，回购交易也就是以国债为抵押品的贷款融资。 * * 隔夜回购：1天 期限回购：1天以上 按期限 按买卖顺序 正回购：先卖后买 逆回购：先买后卖 * * A B 出售证券 6天，4％ 1000万 1000万证券 6天后： A B 1000万证券 1000万证券 1000＋1000万×（4％ ×6/360） ＝1000.67万 1000万证券 A以1000万证券为抵押向B借入资金 回购收益=投资金额×利率×天数/360 * 回购市场的特点： （1）特殊的交易主体：只能是法人 （2）期限短、交易额大 （3）有附带条件的交易（预约回购），价格不受市场涨跌影响 （4）融资成本较低：银行出售债券融通资金，无须缴纳存款准备金和存款保险费。 （5）回购协议项下资产：政府债券、CDs、企业债券、银行承兑票据 回购市场利率的决定因素： 1、用于回购的证券的质地——信用高，流动性强的利率低 2、回购期限的长短——期限越长，利率越高 3、交割的条件——实物交割利率低 4、货币市场其他子市场的利率水平 我国国债回购市场的现状 　 中国的国债回购业务始于1991年。为提高国债的流动性，经过一段时期的准备，STAQ系统于1991年7月宣布试办国债回购交易。当年9月14日，在两家STAQ系统的会员公司之间，完成了第一笔回购交易。在STAQ系统的回购交易的带动下，国债交易在有组织的市场中低迷徘徊的局面逐步得到扭转。 　　 　　 我国国债回购市场的现状 继STAQ系统之后，1992年，武汉证券交易中心也推出了国债回购业务。 1993年，几个主要市场的回购业务已初具规模。1994年，全国参与国债回购交易的单位估计在3000家以上，国债回购交易总量超过3000亿元。在1995年下半年之前，国债回购交易量占到全部国债交易量的50％以上。 五、大额可转让定期存单CDs市场 概念：大额可转让定期存单是银行印发的一种定期存款凭证，凭证上印有一定的票面金额、存入和到期日以及利率，到期后可按票面金额和规定利率提取全部本利，逾期存款不计息。 它是商业银行改善负债结构的融资工具，其流动性为它的发行及流通提供了有力的保障。 在发达市场经济国家，它已经是货币市场的主要交易品种之一。 Copyright 2008 by Lao Ping, From Lingnan College, Sun Yat-sen University 大额可转让存单的产生 1961年，美国花旗银行为了逃避美国银行法对活期存款禁止支付利息和对定期存款规定利率上限的规定，在市场利率上涨的情况下，扭转银行存款来源减少的趋势，发行了第一张大额可转让定期存单。 突破口 美国和日本都曾在不同阶段选取了可转让大额存单，作为利率市场化的一个突破口。1973年，美联储准许所有大额CD不受“Q条例”(美国在1929年至1933年大萧条之后开始实施的对利率的管制条例，上世纪80年代才得以逐步取消)的利率上限限制；日本在货币市场发育程度较低、交易品种不丰富的情况下，也是允许CD利率不受临时利率调整法限制，使其迅速成为货币市场的主要交易工具，为利率市场化找到了最佳途径。 大额可转让存单与普通定期存单的不同 ????第一，它有固定的面额，面额一般很大。而普通的定期存款数额由存款人决定。 ????第二，它可以在二级市场上转让，具有较高流动性。而普通定期存款只