对股权融资需要解决的基本问题概述(206页)-讲述.ppt

Interlink LLC - Confidential - January 2005 需要解决的基本问题 债权融资，股权融资，哪个优先？ 基金能给企业带来什么价值？ 公司的价值是如何估算出来的？估算的是股权价值，还是总价值？ 公司价值是否受资本结构（债权比例）的影响？ 股权融资时是增资扩股，还是转让老股？ 企业直接跟基金打交道，还是请投资银行？ 上市前还有融资的必要吗？ 选择国内上市或海外上市的依据是什么？ 私募股权投资基金能发挥什么价值？ 私人股权投资是处于发展初期以及重组时期企业的关键融资渠道； 2006年全球私募融资额4000亿美金；通常可撬动3～4倍交易额； 私人股权投资能够促进企业成长； 英国风险投资协会的一份报告中指出：在过去的7年中，英国私营企业部门19%的人员就职于私人股权投资支持的公司； 这些公司5年间的雇佣增长率是大型上市公司的5倍； 私人股权投资能够在公司转型和变革的过程中扮演关键角色； 私人股权投资能够为企业带来怎样的附加价值？私人股权投资相对于公共股权投资的优势是什么？ 优质管理机制－专注于真正的管理，使得私人股权投资能够创造价值，而不是单纯的遵守法律规则（或单纯的避免诉讼）； 资本和税收结构优化； 在基金公司和管理团队采取非常有竞争力的激励机制； 聪明的职员，聪明的想法； 私人股权投资其实并不神秘 对比样本包括总共12家公司（2家国内上市企业，10家海外公司） 全球P/CF倍数是7.38 以50％到70％的折现率反映私人股权及非控股股权的现状 P/CF的估值范围在3.69x –5.17x 估值结果 在P/CF倍数是3.69x –5.17x的情况下，企业估值在US$ 6.8 –9.6百万美金 注：铜陵精达的市盈率在2007年9月24日是33倍； 私人股权投资基金是财务投资者 财务投资者（公平价值） 投资的目的是为了卖而买；通常拥有3－5年后即出售； 被投资公司仍将存在，金融投资者会和被投资企业的管理层一起通过投资新项目、财务重组、上市、引入战略合作伙伴、战略调整来共同提高股东价值； 金融投资者会在适当的时候退出被投资公司，通过买卖差价来获取收益，而不是协同效应； 行业投资者（投资价值） 交易的目的是通过行业整合提高自身的竞争力，是为了持有而买； 行业投资者将整合目标公司的资产、生产流程和技术，并使其与收购方一体化； 目标公司将作为行业投资者的成员单位而存在； 行业投资者将通过双方整合的协同效应来增加公司价值，获取收益； 买方与卖方往往处于同一行业或相关行业； 投资价值＝公平价值＋协同效益（收购溢价） 财务投资者在董事会层面对以下事项重点关注，并要求否决权 出售或发行股票或债券，或者是权证/期权； 宣布或支付股息； 进行收购、资产处置、兼并、整合、合资或合伙安排； 对超过一定价值的公司资产进行出售、租赁或转让； 批准或修改年度预算； 对超过一定价值的有形或无形资产进行投资； 改变董事会或任何委员会的规模； 委任高级管理人员，例如董事长、首席执行官、首席运营官、首席财务官等等，并确定、调整或终止他们的薪酬； 批准重要的关联交易； 会计方法的实质性改变；委任或更换审计人员； 私募股权融资的标准工作表 过程也会很复杂，尤其是主管部门的审批与备案 CSRC=中国证监会；SAFE＝国家外汇管理局；SAIC＝国家工商行政管理总局；SASAC＝国资委；SAT＝国税局；MOFCOM＝商务部；NDRC＝国家发改委； FIE=外商投资企业；SOE＝国有企业； 关键工作1：尽职调查是投资决策的基础 需调查的重要问题: 管理层的水准； 业务结构(目标公司、股东、政府、伙伴、客户、 供应商、非核心业务)； 行业集群、市场趋势和周期； 财务(业务模式、盈利质量、及现金流量)； 知识产权(专利权、专有技术、土地使用权和许可证)； 能源供应、物流和分销； 或有债务、诉讼及资产抵押； 关键工作2：综合考虑双方利益创建适宜的交易架构 需考虑的主要问题: 股东的非现金投入 公司治理 衡量关联方交易 交易架构 管理团队及其激励机制 人员调动补偿 成长潜力vs资本支出、营运资本需求 关键工作3：财务预测估价是交易成功的核心 财务模型 财务预测的关键假设 将报表中的财务数据与实际运营条件相匹配 设计一个在谈判过程中能用于评估不同财务及经济假设的财务模型 鉴别第三方财务数据来源(银行,当地投资管理机构) 在贴现现金流模型和相关方法的基础上进行估价 其他分析: 情景分析, 敏感度分析, 及投资回报 投资银行如何成功完成交易？ 首要的成功要素 沟通, 沟通, 还是…….沟通 目录 投资行业扫描 股权投资基金的设计与运行机制 评估股权投资基金的表现 项目估值 尽职调查 如何利用杠杆效应 降低与控制风险 退出 什么是私人股权投资