工程项目融资第二章剖析.ppt

2.负债 与权益资本相反，项目的优先债务是所有项目资金中偿还级别最高的。 根据预先制订的计划，优先债务具有对项目资产的第一求偿权，只有它得到满足之后才能考虑其他求偿权。 在所有资金中，优先债务的风险是最低的，因此无论项目多么成功，其回报也只限于按照借款额应支付的利息。 3.中间资金 与纯权益和纯债务相比，中间资金是一种比较灵活的工具，它兼有权益和债务的特点，其风险介于权益资本和债务资本之间。 当项目资金充足时，支付优先债务之后就将向中间资金支付，优先于权益资本的股息支付。 二、 项目各方对资金结构的要求 图2-3　负债与平均资金成本 三、 项目资金结构的确定 1.保证项目现金流量 2.发挥中间资金的作用 1.保证项目现金流量 1)为产品购买协议担保，保证政府代理机构履行该协议，保证正常运行情况下的项目现金流入。 2)保证项目最低现金流入，如电力项目采取“或取或付”的方式，交通项目在交通量低于预测值时延长特许期等。 2.发挥中间资金的作用 1)在项目协议中规定当项目资金出现困难时，发起人提供部分备用股本或附属债务。 2)在特许权协议中规定的当项目资金出现困难时，所在国政府以附属债务形式为项目提供紧急贷款用以偿还优先债务。 3)在融资协议中规定的债权人在项目资金出现困难时为项目提供附属贷款或备用股本。 四、 项目的资金来源 1.权益资金来源2.作为债务和中间资金来源的商业银行3.提供债务融资的出口信贷机构4.提供权益资金、债务资金和中间资金的双边和多边国际金融机构5.提供债务、权益和中间资金的机构投资者 1.权益资金来源 项目最初的权益投资人是项目发起人或其他感兴趣的主动投资者，包括建筑商、设备供应商、产品购买商、政府、企业等。这些投资人如果对项目失去兴趣，可以退出。 2.作为债务和中间资金来源的商业银行 商业银行是传统的债务资金来源，有时也是中间资金来源。商业银行的行为在于赚取存贷利差，而不是获得资本收益，因此商业银行不进行股本投资，强调贷款的回收。多数商业银行提供中短期浮动利率信贷，贷款期一般3~5年，最长不超过7年。 3.提供债务融资的出口信贷机构 出口信贷机构是项目长期信贷的重要来源。出口信贷机构一般是国有的，其提供贷款的目的是促进本国出口。出口信贷量比较大，还可能有补贴，是很适合为基础设施项目长期融资的。但出口信贷一般要求购买出口国设备，且要求政府提供担保，这使得采用无追索方式的工程项目融资使用这种资金受到了限制。 4.提供权益资金、债务资金和中间资金的双边和多边国际金融机构 发展中国家经常从双边和多边机构融资，如美国国际开发机构、加拿大国际开发机构、英国海外开发署、世界银行、亚洲开发银行和欧洲复兴开发银行等。 5.提供债务、权益和中间资金的机构投资者 机构投资者指非银行金融机构，如保险公司、养老基金和投资基金。与商业银行不同，机构投资者的资金是长期合同存款。因此，机构投资者可以提供长期信贷、中间资金或纯权益资金。 五、 项目的财务计划 项目的总投资构成包括： 1)投资前期费用，指项目概念规划和初步设计所发生的费用。2)招标投标费用，指项目融资中，政府准备招标文件和发起人准备投标文件以及双方进行谈判所发生的费用。3)项目开发费用，指在项目初步设计基础上进行可行性研究等所需的费用。4)建设费用，指项目进行土建施工、设备购置和安装所发生的费用，是总投资的主要组成部分。5)运营费用。6)移交费用。 五、 项目的财务计划 在施工阶段各种资金的支付顺序为： (1)发起人注入部分权益资金。(2)商业银行按与权益资金的比例注入贷款。(3)同时，双边机构和出口信贷机构注入购买设备或服务所需要的资金。(4)在建设工程结束后、运营工作开始前，项目风险开始减少，机构投资者的长期债务、产权和中间资金开始注入，偿还短期商业银行贷款，等于为项目进行了重新融资。 第四节　本章案例：广东沙角B电厂项目 一、 项目背景二、 项目融资结构三、 融资结构简评 一、 项目背景 广东省沙角B电厂于1984年签署合资协议，1986年完成融资安排并动工兴建，1988年投入使用。该电厂总装机容量70万kW，总投资为42亿港币。被认为是我国最早的一个有限追索的项目融资案例，也是事实上我国第一次使用BOT融资概念兴建的基础设施项目。 二、 项目融资结构 1.投资结构2.融资模式 1.投资结构 图2-4　深圳沙角B电厂的投资结构 2.融资模式 1)A方的电力购买协议。2)A方的煤炭供应协议。3)广东省国际信托投资公司为A方的电力购买协议和煤炭供