经济增加值(EconomicValueAdded)说课.doc

经济增加值（Economic Value Added） 目录： 为什么我们要价值衡量经济附值EVA计算EVA计算报表项目调整EVA计算加权平均成本资本成本EVA的计算步骤评价指标（Measurement）管理体系（Management）。激励制度（Motivation）理念体系（Mindset） 应用实例。 可口可乐公司的做法安然的突然破产倒闭美国邮政署的扭亏长虹公司节节败退青岛啤酒的股价走势证明投资人对EVA的认同经济增加值的主要局限适用范围的局限通货膨胀影响折旧影响EVA是历史性的而不是前瞻性的EVA不是完全意义上的利润指标结论2001年中国上市公司为什么我们要价值衡量股东作为企业的最终所有者，他们的利益才是企业最根本的利益股东的利益表现为企业带来的收益超过其技入的资本股东的利益和其他利益相关者的利益是一致的股东价值的增如与社会整体的福利改进是一致的上市公司的最终目标是实现股东投资价值最大化，这就要求衡量公司业绩的指标应该准确反映公司为股东创造的价值。公司每年为股东创造的价值等于收入减去全部成本和费用后的剩余。传统的业绩衡量指标如税后净利润、每股收益和净资产收益率等无法准确反映公司为股东创造的价值，主要是因为它们存在以下两个缺陷:（1）传统指标的计算没有扣除股本资本的成本 ，导致成本的计算不完全，因此无法判公司为股东创造的价值的准确教量;（2）传统指标的计算以会计报表信息为基础，而会计报表信息对公司业绩的反映本身就存在部分夫真。以税后净利润的计算为例，其中债务资本的成本在计算时已经利息的形式扣除，但股 本资本的成本在计算中并没有体现。 经济附值经济附值 （Economic Va!ue Added，简称EVA）则是一种新型的公司业绩衡量指标，它克服了传统指标的上述缺陷，比较准确地反映了公司在一定时期内为股东创造的价值，90年代中期以后逐渐在国外获得广泛应用，成为传统业绩衡量指标体系的重要补充。 EVA的基本理念是资本获得的收益至少要能补偿投资者承担的风险也就是说，股东必须赚取至少等于资本市场上类似风险投资回报的收益率。 实际上，EVA理念的始祖是剩余收入（Residual Income）或经济利润（Economic Profit），并不是新观念，作为企业业绩评估指标已有200余年历史。但EVA给出了剩余收益可计算的模型方法。在EVA注册为商标后，为避免纠纷，分析人员一般只能使用经济利润这一说法，但其本质和EVA一致。EVA是一种基于会计系统的公司业绩评估体系。 1964年，JoelM.Stern从Chicago商学院毕业后，进入Chase Manhattan银行，通过实际考察和不懈思考，深感当对流行的会计准则和会计收益，EPS等在衡量公司市场价值方面的严重缺陷，提出EVA方法。1982年，JoelM·Stern离开Chase Manhattan银行，与G·Bennett Stewart合伙成立SternStewartCo.财务咨询公司，专门从事EVA应用咨询，并将EVA注册为商标。1988年，JoelM·Stern创办《Journal of Applied Corporate Finance》季刊，介绍和推广EVA。 Stern StewartCo.财务咨询公司每年计算全美1000家上市公司的EVA和市场增加值(MVA)，并在 《财富》杂志刊登。在EVA准则下，投资收益率高低并非企业经营状况好坏和价值创造能力的评估标准，关键在于是否超过资本成本。由于EVA结果与常规的销售收入、会计利润或股票市值等指标排序结果大相径庭，因而产生了较大的反响。例如，英特尔、可口可乐、微软等公司资本收益远远超过资本成本，EVA0,视为价值创造能力强的公司;而通用汽车，ATT、lBM等公司资本收益低于资本成本，EVA0，被认为股东价值受到破坏。 美国不少投资分析家认为，用未来预期经济增加值解释公司股票价格比目前流行的每股收益或净资产收益率好。高盛、第一波士顿等投资银行以及麦肯锡、毕马威等管理、会计咨询公司都尝试用EVA指标替代每股收益进行投资价值分析和管理咨询。而机构投资者则逐渐以EVA来评价公司为股东创造价值的能力。 （R-C）*A?= R*A-C*A ——R是资本收益率，即投入资本报酬率，等于税前利润减去现金所得税再除以投入资本；C是加权资本成本，包括债务成本以及所有者权益成本；A即投入资本，等于资产减去负债，其中，资产中除去现金，负债中除去长期负债和短期负债以及递延税款。R*A即为税后净营业利润。A即为资本成本。 在经济增加值标准下，资本收益率高低并非投资和企业经营状况好坏的评估标准，关键在于收益是否超过资本成本。??? 资本增值：资本收益 资本成本??? 资本保值：资本收益 = 资本成本??? 资本贬值：资本收益 资本成本