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第五章 债券和股票估价 　【考情分析】 　　本章为非重点章。本章的主要考点包括债券价值和股票价值的计算、影响债券价值的因素、债券投资和股票投资收益率的计算、债券实际周期利率与票面利率的关系等。从历年的考试情况看，本章的考试题型以客观题为主，分值比例不高。 最近三年本章考试题型、分值、考点分布 题　型2011年2010年2009年考　点单选题——1分影响债券价值的因素多选题2分——影响债券价值的因素判断题——1分债券实际周期利率与票面利率的关系计算题———?综合题———?合　计2分0分2分?　　从历年的考试情况看，本章的考试题型以客观题为主，分值比例不高，涉及的主要考点如下： 　　（1）债券价值及到期收益率的计算 　　（2）债券价值的影响因素分析 （3）股票价值及收益率的计算 2012年教材主要变化 本章与2011年教材相比，只是个别文字的调整，教材实质内容没有什么变化 本章基本结构框架 债券和股票估价 第1节 债券估价 第2节 股票估价 第一节　债券估价 　　【知识点1】债券估价涉及的相关概念 概　念含　义债券面值指设定的票面金额，它代表发行人借入并且承诺于未来某一特定日期偿付给债券持有人的金额。 （1）计算利息 （2）计算现金流量票面利率指债券发行者预计一年内向投资者支付的利息占票面金额的比率。 （1）债券面值为1000元，票面利率为10%，每半年付息一次。 这里10%为报价利率（年计息次数为2次或计息期为半年）。 计息期利率（半年利率）＝10%/2＝5% 该债券每半年的现金流量为：1000×5%＝50元。 （2）债券面值1000元，票面利率10%，每年付息一次。 这里10%为报价利率，也为计息期利率。同时也是有效年利率。 该债券年现金流量为：1000×10%＝100元。折现率（等风险投资的必要报酬率，市场利率、折现率）同等风险程度下，投资人要求的最低投资报酬率。 如果等风险投资的必要报酬率为10%，则只有在达到10%的情况下，投资者才会购买该债券。 【提示】应当注意，折现率也有报价折现率、折现周期折现率和有效年折现率之分。　　【知识点2】债券价值的计算与应用 　　一、债券估价的基本原理 含　义债券的价值是发行者按照合同规定从现在至债券到期日所支付的款项的现值。计　算债券价值＝未来各期利息收入的现值合计＋未来收回本金的现值注　意凡是利率都可以分为报价利率和有效年利率。当一年内要复利几次时，给出的利率是报价利率，报价利率除以年内复利次数得出计息周期利率，根据计息周期利率可以换算出有效年利率。 对于这一规则，利率和折现率都要遵守，否则就破坏了估价规则的内在统一性，也就失去了估价的科学性。 【提示】如果债券一年内复利多次，给出的票面利率是报价利率，给出的折现率是“报价”折现率。　　　　二、债券估价模型 模　型适用情况价值计算基本模型典型债券 【特征】固定利率、每年计算并支付利息、到期归还本金。其他模型平息债券 【特征】利息在到期时间内平均支付。支付频率可能是1年1次、半年1次或每季度一次等。 【教材例5-2】平息债券价值＝未来各期利息的现值＋面值（或售价）的现值 【提示】 （1）前述的典型债券实际上属于平息债券的特例。 （2）如果平息债券一年复利多次，计算价值时，通常的方法是按照折现周期折现率折现。纯贴现债券 【特征】承诺在未来某一确定日期作某一单笔支付的债券。这种债券在到期日前购买人不能得到任何现金支付，因此也称作零息债券。 【教材例5-3】 【注意】纯贴现债券（零息债券）没有标明利息计算规则的，通常采用（复利、按年利息）的计算规则。 【特殊情况】到期一次还本付息债券 在到期日一次还本付息债券，实际上也是一种纯贴现债券，只不过到期日不是按票面额支付而是按本利和作单笔支付。永久债券 【特征】没有到期日，永不停止定期支付利息的债券。流通债券 【特征】①到期时间小于债券的发行在外的时间。②估价的时点不在计息期期初，可以是任何时点，会产生“非整数计息期”问题。流通债券的估价方法有两种： ①以现在为折算时间点，历年现金流量按非整数计息期折现。 ②以未来最近一次付息时间（或最后一次付息时间）为折算时间点，计算历次现金流量现值，然后将其折算到现在时点。 无论哪种方法，都需要用计算器计算非整数期的折现系数。　　【例·计算题】有一面值为1 000元的债券，5年期，票面利率为8%。假设折现率为6%，要求： 　　（1）如果每半年付息一次，计算其价值； 　　（2）如果每年付息一次，计算其价值。 　　『正确答案』 　　（1）PV ＝40×（p/A，3%，10）＋1