第8章对外长期投资决策.pptVIP

财务管理学 第八章 一、内容提要 对外长期投资是企业投资管理的重要内容。企业对外长期投资取得的收益是企业利润的重要组成部分。在风险和收益并存条件下，如何做好预测和决策工作，减少风险，提高效益，顺利实现企业理财目标，是本章关注的核心问题。 第一节“对外长期投资及其特点”， 第二节“对外股权投资”，将股权投资分为股票投资和其他股权投资。其中，股票投资介绍了股票投资特点、风险、估价模型和预期收益率的计算；其他股权投资则着重强调以投资项目和投资企业双主体对项目进行评价及其相应现金流的确定问题。 二、学习目的与要求 本章主题是阐述企业对外长期投资的一般理论。具体来说，需要掌握以下几个问题： 1．对外长期投资的分类及特点。 2．股票估价和投资收益率的计算。 3．债券估价和到期收益率的计算。 4．证券投资组合的风险和收益率的计算。(了解) 第八章 对外长期投资决策 第一节 对外长期投资及其特点 第二节 对外股权投资 第三节 对外债权投资 第四节 证券投资组合 第一节 对外长期投资及其特点 一、对外长期投资及其分类 (二)股票投资决策 当企业购买股票进行投资时，在投资之前，应对所要投资的股票进行分析决策。股票投资决策的指标一般有两个：一是股票的内在价值和预期收益率 思考 某企业准备购入A公司股票进行投资，预计3年后出售可得价款8万元，在3年中每年可获取利息收入5000元，假设企业要求的投资必要收益率为15%，则A公司内在价值为多少？市场价格是多少时才可以选择进行投资？ 1，零增长，长期持有股票价值 例题2 V=D/I 2、股利固定成长，长期持有的股票价值 利用基本模型将公司求极限 V=D1÷(I-G)即必要报酬与股票增长率差(见推导例题３) 3、非固定成长股票价值 先计算高速增长部分股利现值，再计算固定增长部分股利的现值，两部分现值之和就是非固定成长股票的内在价值。例题４ 教材P196例题4 习题1： 某企业持有A公司股票，其必要报酬率为12%，预计A公司未来三年股利高速增长，成长率为20%，此后转 为正常增长，增长率8%，A公司最近支付的股利是2元，要求：计算A公司股票价值。 2．股票投资的预期收益率 从理论上讲，股票投资的收益，应包括无风险收益和风险投资收益。从实践上讲，股票投资的收益包括股利和资本利得两部分。 按照内部长期投资决策方法原理，股票投资的预期收益率应是使股票投资净现值为零的贴现率，也就是股票投资的内含收益率，只有当股票投资的预期收益率大于企业所要求的必要收益率时，企业才值得投资于该股票。 将上式的价值V代替代P就是不同情况下的股票的内含报酬率 P197例题5 (三)股票投资的风险 1.经营性风险 2.价格波动性风险 3.流动性风险 (二)其他股权投资决策 内部长期投资决策的基本方法，一般都适用于对外其他股权投资决策分析。但与内部长期投资相比，其他长期投资决策更加复杂，因此，在其他股权投资决策分析过程中应注意： 1.应确定分析的主体。其他股权投资决策分析的主体一般有两个：以投资项目为主体进行分析和以投资企业为主体进行分析。 2.应合理估算其他股权投资的现金流量。 第三节 对外债权投资 一、债券投资的特点 上式中：V——债券的内在价值 I——年利息 M——债券面值或到期本金 i——市场利率或投资者要求的必要收益 n——债券期限 思考 建设公司债券面值1000元，票面利率6%，期限3年，某企业要对这个债券进行投资，当前的市场利率为8%，思考债券价格为多少进我们才能进行投资？  2．一次还本付息的债券估价 一次还本付息的债券只有一次现金流入，即到期日的本息之和。其内在价值就是到期日本息之和的现值。 在单利计算利息方式下，其计算公式为： 建设公司准备购买另一家公司企业债券作为投资，公司债券面值1000元，票面利率5%，期限3年，单利计算，当前市场利率为6%的情况下，这个债券的内在价值是多少？ 债券的收益率 (二)债券的到期收益率 从理论上讲，债券投资的收益，应包括无风险收益和风险投资收益； 从实践上讲，债券投资的收益主要包括利息收益和资本利得收益。 按照内部长期投资决策分析方法原理，债券的到期收益率应是债券投资净现值为零的贴现率，即能使债券的内在价值等于其债券市场价格的贴现率，也就是债券投资的内部收益率。 根据上述债券估价模型，以债券市场价格P0代替债券内在价值V，那