货币利率与汇率解说.ppt

* * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * Slide 14-* 均衡利率：货币供给和货币需求的相互作用 图 14-6: 美国货币市场与外汇市场的同时均衡 美元存款的收益 欧元存款的预期收益 L(R$, YUS) 美国实际货币总量 收益率（用美元表示） 美元/欧元汇率, E$/€ 0 (上升) 外汇市场 货币市场 E1$/€ 1 R1$ 1 美国实际货币供给 MSUS PUS Slide 14-* 均衡利率：货币供给和货币需求的相互作用 图 14-7: 货币市场与汇率的联系 欧洲货币市场 美国货币市场 欧洲中央银行系统 美国联邦储备系统 (美国货币供给) MSUS MSEU (欧洲货币供给) R$ (美元利率) R€ (欧元利率) 外汇市场 E$/€ (美元/欧元汇率) Slide 14-* 美国货币供给与美元/欧元汇率 当美联储改变美元货币供给时，美元/欧元汇率将如何变化？ 一国货币供给的增加（减少）使该国货币在外汇市场上贬值（升值） 均衡利率：货币供给和货币需求的相互作用 Slide 14-* 美国实际货币供给增加 欧元存款的预期收益 均衡利率：货币供给和货币需求的相互作用 图 14-8: 美国货币供给增加对美元/欧元汇率和美元利率的影响 E2$/€ 2 美国实际货币总量 收益率（用美元表示） 美元/欧元汇率, E$/€ 0 美元存款的收益 L(R$, YUS) E1$/€ 1 R1$ 1 M1US PUS R2$ 2 M2US PUS Slide 14-* 欧洲货币供给与美元/欧元汇率 在任何汇率水平上，由于欧洲货币供给的增加会使R€ 下降，从而使得欧元存款的预期收益率下降，导致预期欧元收益曲线向左移动。 欧洲货币供给的增加导致欧元的贬值（即美元的升值，或美元/欧元汇率的下降）；欧洲货币供给的减少导致欧元的升值（即美元的贬值，或美元/欧元汇率的上升）。 欧洲货币供给的变动并没有对美国货币市场的均衡产生影响。 均衡利率：货币供给和货币需求的相互作用 Slide 14-* 图 14-9: 欧洲货币供给增加对美元/欧元汇率的影响 欧洲货币供给增加 美国实际货币总量 收益率（用美元表示） 美元/欧元汇率, E$/€ 0 欧元存款的预期收益 L(R$, YUS) 美国实际货币供给 MSUS PUS R1$ 1 E1$/€ 1 美元存款的收益 均衡利率：货币供给和货币需求的相互作用 E2$/€ 2 Slide 14-* 长期货币供给、价格水平和汇率 长期均衡 价格可以充分变动，并且可以迅速调整以保持充分就业。 货币与货币价格 货币市场均衡 (等式 14-4) 可以通过调整来表示长期均衡价格水平: P = Ms/L(R,Y) (14-5) 当货币市场处于均衡，所有生产要素均被充分利用时，即处于充分就业状态，如果货币供给、货币总需求函数、长期的利率和产出保持不变，那么价格水平也会保持不变。 当其他条件不变时，一国货币供给的增加，将使该国价格水平同比例提高。（货币需求本质上是对实际货币持有量的需求。） Slide 14-* 货币供给变动的长期影响 货币供给的变动对长期利率、实际产出和商品的相对价格没有影响。但这种说法只能适用于名义货币供给水平的变化，而不适用于比如名义货币供给增长率的变化。 名义货币供给水平的一次性变化对于长期的实际经济变量没有影响的命题通常称为长期货币中性。 但名义货币供给增长速度的变化在长期内不一定是中性的，至少名义货币供给增长速度的持续变化会通过提高利率而最终影响均衡的实际货币余额。 长期货币、价格水平和汇率 Slide 14-* 货币供给变动的长期影响 货币供给的永久性增加（效果与币制改革类似）将使价格水平的长期值相应增加。由于充分就业的产出水平是由经济中的劳动和资本禀赋所决定的，因此长期实际产出并不取决于货币供给。同样，长期利率也不取决于货币供给。从而货币供给的变化并不会改变资源的长期配置，仅仅是改变了价格的绝对水平。 这个预测是基于货币市场均衡等式: Ms/P = L or P = Ms/L. 这个条件说明?P/P = ?Ms/Ms - ?L/L. 通货膨胀率等于货币增长率减实际货币需求增长率。 长期货币、价格水平和汇率 Slide 14-* 关于货币供给和价格水平的实证研究 在一些典型的国家，货币供给和价格水平的长期变动显示了较强的正相关关系。 我们不应该期待货币供给和价格水平在长期会存在一种严格的比例关系，因为一些与货币供给无关的因