金融工程课件说课.ppt

2008-5-16 武汉大学 彭红枫 一个案例 一个案例 利息支付 企业可能的收益分析 问 题 结果 切记！ 什么是衍生金融工具？ 人民币是不是衍生金融工具？ 2009-2010年三驾马车对GDP增长贡献 案例四：企业投资亏损了怎么办？ 税收策略 Wash-sale 这笔交易对A公司有价值吗? 公司A： 支付25％的边际公司收入税率 借款成本10％，借入1000万元投资 B公司： B公司支付8％股息给A公司 结合税收考虑 A公司的实际借款成本： 10％×（1-25％）=7.5％ A公司实际获得的股息： 8％×(1-25％)+ 8％×25％ =8％ 实际获取的收益： 8％－ 7.5％＝0.5％ 进一步考虑这个例子 假定公司B享有一种15％的优惠税率 下面这笔交易对于A及B公司有价值吗? 公司A以10％年利率借入公司B的资金 再把借到的贷款投资于公司B收益率为8％的优先股 答案是肯定的 公司B： 收到10％利息，税后为8.5% 为A公司支付的股息为：8% 净收益为：0.5% 公司A： 8％×(1-25％)+ 8％×15％-8% =7.2％-7.5% =-0.3% 参考教科书 参考教科书： 1、叶永刚、彭红枫 ：金融工程学（第二版），东北财经大学出版社，2010 2、John C.Hull: Options, Futures and Other Derivatives，清华大学出版社 第一部分 概述 一、金融工程基本概念 金融工程是上世纪90年代初西方发达国家出现的一门新兴金融学科。 金融工程的发展历史虽然不长，但由于其将工程思维引入金融科学的研究，融现代金融学、信息技术与工程方法于一体，因而迅速发展成为一门新兴的交叉性学科，在把金融科学的研究推进到一个新的发展阶段的同时，对金融产业乃至整个经济领域产生了极其深远的影响。 金融工程的定义 对定义的理解 1、金融工程的创新性 2、金融工程的应用性 3、金融工程的目的性 金融工程的创新性 原创性创新：期权 定金制度 买方履行合同后，定金应当抵作价款或者收回；若买家不履行合同，无权要求返还定金。 权证 吸纳性创新：可转换债券 可转换债券是债券的一种，它可以转换为债券发行公司的股票，通常具有较低的票面利率。 从本质上讲，可转换债券是在发行公司债券的基础上，附加了一份期权，允许购买人在规定的时间范围内将其购买的债券转换成指定公司的股票。 吸纳性创新：可转换债券 1.公司名称:中国石油化工股份有限公司 2.证券简称:石化转债 3.发行日期:2011-02-23 4.发行数量(亿元):230 5.发行面值(元):100 6.发行价格(元):100 7.票面利率(％):第一年0.5%、第二年0.7%、第三年1.0%、第四年1.3%、第五年1.8%、第六年2.0%。 吸纳性创新：可转换债券 8.付息方式:每年付息一次 9.期限(年):6 10.转换期间:2011-08-24至2017-02-23 11.上市日期:2011-03-07 12.到期赎回日期:2017-02-23 13.到期赎回价格(元):107.00 14.初始转股价格(元):9.73 15.最新转股价格(元):9.50 可转换债券投资收益估算 假定2011年10月以88元的价格买入中石化可转换债券，并持有到期，则投资收益率为： （107+0.5+0.7+1+1.3+1.8-88）/88=27.61% 年化收益率为： 27.61%/5.4=5.11% 可转换债券投资收益估算 实际的年化收益率大于5.11% 为什么？ 除了最低得到5.11%的收益外，还得到了可转债价格上涨可能得到的收益（注意，价格下跌的风险是不存在的）； 还得到了转换成股票的权利（期权），期权的价值如何呢？ 另一支可转换债券例子 1.公司名称:四川川投能源股份有限公司 2.证券简称:川投转债（110016） 3.发行日期:2011-03-21 4.发行数量(亿元): 5.发行面值(元):100 6.发行价格(元):100 7.票面利率(％):第一年0.5%、第二年0.7%、第三年0.9%、第四年1.2%、第五年1.5%、第六年1.8%。 8.付息方式:每年付息一次 9.期限(年):6 10.转换期间:2011-09-22至2017-03-21 11.上市日期:2011-03-31 另一支可转换债券例子 12.回售条件:公司股票在最后两个计息年度任何连续三十个交易日的收盘价格低于当期转股价格的70%。 13.回售价格(元):103 14.到期赎回日期:2017-03-21 15.到期赎回价格(元):108.00 16.提前赎回条件:公司股票在任何连续三十个交易日中至少二十个交易日的收盘价格不低于当