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投资项目评估 经济学院 第六章 项目资金来源与融资方案评估 1、项目融资主体 2、项目资金来源 3、项目融资方案分析 4、项目融资的特点以及参与者 5、项目融资模式 案例1：上海世博会 案例2：南昌地铁项目 案例3：北京奥运项目 6.1 项目融资主体 一、融资主体的确定 项目融资是指投资项目通过各种途径筹集和融通到项目所需资金的一种经济活动。 项目融资主体是指进行融资活动、并承担融资责任和风向的项目法人单位。可分为既有法人和新设法人两类。 二、融资方式 1、既有法人融资 既有法人融资的特点 2、新设法人融资 新设法人融资的特点。 6.2 项目资金来源 一、项目资本金 1、项目资本金的特点 项目资本金是指在建设项目总投资中，由投资者认缴的出资额，对建设项目来说是非债务性资金，项目法人不承担这部分自今年的任何利息和债务；投资者不得以任何方式抽回。 资金金是确定项目产权关系的依据，也是项目获得债务资金的信用基础。 2、资本金的出资方式 货币、实物、工业产权、非专利技术、土地使用权、资源开发权等。非货币出资方式必须经过有资质的资产评估机构评估作价。货币出资不得低于总注册资本的30%。 3、资本金的来源 1）股东直接投资 2）股票融资 3）政府投资 二、项目债务资金 1、特点 具有时间限制，到期需偿还。 需要按期还本付息，存在财务负担。 资金成本低于权益资金，不会分散投资者对项目公司的控制权。 2、来源 商业银行贷款 政策性银行贷款 外国政府贷款 国际金融组织贷款 三、既有法人内部融资 1、可用于项目建设的货币资金 2、资产变现的资金 3、资产经营权变现的资金 4、直接使用非现金资产 四、准股本资金 准股本资金是一种既有资本金性质有具有债务资金性质的资金。主要包含优先股股票和可转换债券。 1、优先股股票 2、可转换债券 债权性 股权性 可转换性 筹资的基本类型 不同筹资方式优劣势比较 6.3 项目融资方案分析 一、资金成本分析 资本成本（cost of capital）是指为筹措和使用资本而付出的代价。包括筹措时一次性支付和使用过程中经常发生的费用D。常用相对数表示。 基本公式：K=D/[P（1-F）] 其中，P为筹资数额，F为筹资费用率。 1、债务资金成本 2、权益资金成本 资本资产定价模型 税前债务成本加风险溢价法 股利增长模型法 3、加权平均资金成本 二、资金结构分析 1、项目资本金与项目债务资金的比例 见表6-1与6-2 2、项目资本金内部结构比例 3、项目债务资金结构比例 三、融资风险评估 1、资金供应风险 2、利率风险 3、汇率风险 6.4 项目融资的特点以及参与者 一、项目融资的基本特点 1、项目导向 2、有限追索（？） 3、风险分担 4、非公司负债型融资 5、信用结构多样化 6、融资成本高 二、项目融资的参与者 1、项目公司 2、项目投资者 3、项目贷款银行 4、与项目有利益关系的第三方 5、项目融资顾问 6.5 项目融资模式 一、PPP模式 1、定义与特点 Private-Public Partnerships 公私合作模式 1）促进政府管理的改革，提高工作效率 2）将政府面临的问题有效转移 3）政府将融资风险转给私人企业 4）PPP模式下的权利是共享的。 2、PPP典型模式 TOT SC OMC LBO BOT BTO BOOT WA BBO BOO 3、PPP模式的组织结构 二、BOT模式 1、含义与特点 BOT 是指政府与私人企业签订特许权协议，由私人企业安排融资、开发建设基础设施项目，政府授予私人企业一段时间的特许经营权，在收回投资并取得利润的特许期结束以后，私人把项目交还政府的投资方式。 1）主要正对基础设施建设项目 2）能建设政府的财政负担，减轻政府的负债 3）有利于转移和降低风险 4）有利于提高项目的运作效率 5）提前满足社会和公众的需求 6）有利于加强国际经济合作 2、BOT 模式的组织结构 由项目发起人、项目公司和贷款银行三方组成 1）项目发起人 2）项目公司 3）贷款银行 3、BOT特许权协议 特许权为BOT项目融资中的主合同，其他为子合同。 1）主要内容 2）特许权协议的形式 3）特许权协议的基本条款 4、BOT模式的操作程序 1）准备阶段 2）实施阶段 3）移交阶段 三、ABS 模式 1、含义与特点 Asset-Backed-Securitization 以项目所属的资产为支撑的证券化融资方式。 1）在证券市场发行债券筹集资金 2）分散投资风险 3）不收原始权益人资产质量的限制 4）SPC提供信用担