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在不完全竞争市场上的知情交易 1、引入 竞争性理性预期均衡 精神分裂特性---每个交易者认为价格是给定的，进而忽略其对价格的影响。 Hellwig 提出了大市场模型。 Admati(1985)发展了这一概念 1、引入 本文提出的方法：引入不完全竞争竞争市场 两个原因： 1、获得有效信息的交易商的数量很大 2、建立在完全竞争基础上的模型有不合理的特性。 1、引入 交易者的三种类型：信息干扰者、知情者、不知情者。 这种均衡是瓦尔拉斯均衡（walrasian equilibrium）是指整个市场上过度需求与过剩供给的总额必定相等的情况。 2、框架 3种投资者：信息干扰者、知情者和不知情者 市场出清价格p、资产变现价值v；获得收益v-p 2、框架 2、框架 3、对均衡的定义 3、对均衡的定义 3、对均衡的定义 3、对均衡的定义 4、在线性均衡假设下研究信息有效性 4、在线性均衡假设下研究信息有效性 4、在线性均衡假设下研究信息有效性 4、在线性均衡假设下研究信息有效性 5、在不完全竞争市场下的线性均衡 5、在不完全竞争市场下的线性均衡 5、在不完全竞争市场下的线性均衡 5、在不完全竞争市场下的线性均衡 5、在不完全竞争市场下的线性均衡 5、在不完全竞争市场下的线性均衡 5、在不完全竞争市场下的线性均衡 5、在不完全竞争市场下的线性均衡 5、在不完全竞争市场下的线性均衡 5、在不完全竞争市场下的线性均衡 5、在不完全竞争市场下的线性均衡 5、在不完全竞争市场下的线性均衡 5、在不完全竞争市场下的线性均衡 5、在不完全竞争市场下的线性均衡 6、竞争性均衡 6、竞争性均衡 6、竞争性均衡 7、均衡价格的信息化特性 7、均衡价格的信息化特性 7、均衡价格的信息化特性 7、均衡价格的信息化特性 8、能够自由进出的不知情者 8、能够自由进出的不知情者 8、能够自由进出的不知情者 9、众多知情者 9、众多知情者 9、众多知情者 10、内生知情交易 10、内生知情交易 10、内生知情交易 10、内生知情交易 11、小结 苏玮东 MS 定理5.2.不完全竞争市场的均衡可以表示为 目的是为了与非竞争性的市场均衡进行比较 定理6.1. 一个信息知情者 引理7.1.在不完全竞争的均衡中，存在 在完全竞争的模型中 定理7.1. 这可以从知情者的垄断性角度进行考虑 定理7.2. 在非完全竞争市场均衡上 当 时 定理7.3. 在非完全竞争市场均衡上，不知情者数量M的上升和风险厌恶程度 的下降会提升信息有效性。 定理8.1. 定理8.2. 当知情者是风险中性的时候，即 =0，可推导出 此时风险中性的完全竞争市场， =1 定理8.3.如果只有一个知情者和很多不知情者，均衡一定存在，且 满足 当只有一个知情者时，均衡不存在。 当知情者的数量很大时，不完全竞争的市场均衡会不会与完全竞争的市场均衡趋向一致呢？ 定理9.1. 完全竞争市场上满足： 垄断竞争模型与完全竞争模型 在垄断竞争均衡中，即使风险中性存在，价格只反映了一般的信息，即 在完全竞争均衡中， 定理9.2. 如果满足以上条件，大市场模型具有与完全竞争市场相同的极限，二者趋于融合 在竞争性均衡市场上，交易者获取信息的动机差。利润为0使得人们缺乏对获得信息的兴趣。 信息的价值 定义 为对是否成为知情人不产生影响的非随机的支付 定理10.1 设C(N)表示成为知情人需要付出的代价 则有 -C(N)=0 定理10.2 在两种市场中，都存在着与内生信息相关的均衡 定理10.3 在不完全竞争模型中， 每个人可能由信息获得的利润， 产生信息所耗费的成本， 则有 定理10.4 完全竞争 在第8章，信息干扰者会降低价格的信息有效程度，但是有了内生的知情交易，可以避免这种现象。 * * * * * * LOGO 特殊假设： 由于市场出清，买卖量相等 Market-clearing rules 市场出清法则 数量的组合是市场出清的，当且仅当在当前的市场价格至少有一个买方和一个卖方。 当存在市场出清价格时，拍卖商会选择价格绝最低的p。 策略X、Y改变则p、数量改变。 我们可以得出： 在完全竞争的市场上： 说明在完全竞争市场中X的变化不会影响p ，而在非完全竞争市场中X的变化影响P。 假设存在线性函数： 定理4.1. 令 推论4.1. 推论4.2. 假设交易者是垄断的，给出剩余供给曲线： 对价值的估计： 引理5.1 Case1. Subcase1A. Subcase1B. 引理5.1 Case2. Case3. 垄断者通过交易无限数量获得无限效用。 此时垄断商获得无限效用，且垄断商不关心他交易的数量，只要价格不偏离均