第十讲基金市场说课.pptVIP

* 追求资本增值的投资目标，较为强调资本的长期增长，而不考虑当前的利息收入，以获取最大的投资收益。它一般以股票为投资对象。追求资本增值的基金主要有积极成长基金、成长基金和部门基金等。 追求固定收入的投资目标，较为强调当期的投资收入，一般不考虑资本的长期增值。这种投资目标投资可能收益较低，投资风险也较低。一般以债券、股票等为投资对象，追求固定收入的基金主要有收入型股票基金、债券基金和货币市场基金。 既追求资本增值又追求固定收入的投资目标，强调资本增值与固定收入的平衡。这种投资目标投资收益可能较高，而投资风险较低。该类基金主要有成长—收入型股票基金，以及平衡基金、资产配置基金等混合基金。 基金的投资策略 基金的投资管理策略主要有三种，即积极管理策略、消极管理策略和混合管理策略。 积极管理策略 积极管理策略是指基金管理者通过构造投资组合，积极投资以超越某一相应指数的绩效。目标指数的选择要和基金的投资组合战略相一致。 基金管理者在构造投资组合时一般采用以下两种策略：自上而下策略和自下而上策略。 * * 采用自下而上方法的基金经理较为强调个股，其构造投资组合时首先选择有吸引力的个股，然后是行业和国别。 采用自上而下的方法较为强调行业、热点而不是个股，则采用自上而下的方法。 积极管理的基金经理通常努力通过三个策略为基金增加收益。 一是“市场时机把握策略”，对证券市场的大势进行预测，把握资金进入市场的时机，努力扩大收益； 二是“热点选择策略”，预测下一个投资热点，通过投资热点的转换来增加收益； 三是“个股选择策略”，通过精选个股为投资组合增加价值。 * 消极管理策略 消极管理策略是指基金管理者根据某一指数构造投资组合，以跟踪该指数的收益率。这种策略又称为指数化，采取指数化策略的基金称为指数基金。 在美国，“标准普尔500”一直是美国股票指数基金的主要指标。 投资组合的构造应该紧密贴近指数。 * 基金经理构造指数化投资组合的方法有三种：“完全复制”、“抽样复制”和“最优化复制”。 “完全复制”是指按照权重比例购买指数所包含的所有股票。此种方式的倡导者认为，只有持有指数中所有的股票，才能保证紧密贴近实际的指数。 “抽样复制”是指持有指标中所有大公司的股票，而小公司的股票只抽样持有，并保证基金的特征和指数的特征紧密相称。此种方法的倡导者认为，只要所构造的投资组合抓住了指标的本质特征，不需要持有所有的股票就可以接近指标的业绩。 “最优化复制”是指，给定股票数据，运用最优化模型来建立投资组合，使组合与指数的偏差最少，偏离的残余风险最小。 * 混合管理策略 混合管理策略将消极技术和积极决策相合并，基金经理相信在某些领域有机遇，可以获得额外收益，在另外一些领域，投资组合则消极管理。 业绩归因分析模型提供了这种股票投资组合管理的工具。 * 混合管理策略具体有以下三种模式： 积极与消极结合的管理模式。这种模式较多应用在国际投资组合管理上，对别国投资权重进行积极管理，而对本国股票采用消极管理。 积极/核心投资组合管理。核心投资组合按消极模式来管理，锁定市场指数的收益。核心投资组合追随整个市场指数，一般为“标准普尔500”，或“Wilshire 5000”和 “Russell 3000”。剩余资产由有专长的基金经理管理，以追求高收益。 * 积极/“补充指数基金”。基金公司让一部分基金经理去超越指数，剩余部分的资产则由“补充指数基金”来管理。“补充指数基金”用消极的模式组建。“补充指数基金”的倡导者认为，消极投资组合可以按照修正的指数来构造。积极管理的基金经理构造完投资组合后，找出投资组合没有覆盖到的那部分市场，按那部分市场修订指数，组建消极管理的“补充指数基金”，以达到完全覆盖市场的目的。 * 基金的投资限制 基金的投资运作要受到基金契约或基金公司章程的限制，同时也要受到国家有关法律法规的限制。 中国《证券基金管理暂行办法》及有关配套规则对基金的投资运作作了明确规定。其中对基金投资比例作出了明确的限制，如一个基金投资于股票、债券的比例，不得低于该基金资产总值的80%等。 1999年8月证监会发布的《关于加强基金监管有关问题的通知》对关联方交易作了补充规定。 开放式基金必须保持足够的现金或者国家债券，以备支付赎金。同时根据《开放式基金试点办法》，开放式基金的投资方向应当符合基金契约及招募说明书的规定；基金名称显示投资方向的，基金的非现金资产应当至少有80%属于该基金名称所显示的投资内容。 * 第四节 美国、英国、日本的基金市场 一、 美国的基金市场 美国是世界上基金市场最发达的国家。基金中最具代表性的是开放式投资公司，即共同基金。 1893年美国成立了第一只封闭式基金——“波士顿个人投资信托”。随着基金的发展，其组织形式发生了重大转变。 20世纪7