财务管理9重点介绍.ppt

9 利润分配 9.1 利润分配的原则和程序 9.2 股利理论与股利政策 9.3 股利的形式与发放程序 9.4 股票分割与股票回购 9.1 利润分配的原则和程序 利润分配的基本原则 遵守国家财经法规 资本保全原则 同股同利原则 合理积累、适当分配原则 兼顾各方利益原则 税后利润分配的一般程序 计算可供分配的利润 提取法定公积金 提取任意公积金 向股东（投资者）支付股利（分配利润） 税后利润的分配 例：某股份有限公司2008年有关资料如下： 2008年度实现利润总额3800万元，所得税税率按25%计缴； 公司前2年累计亏损800万元； 经董事会决议，任意公积金提取比例为15%； 支付1000万股普通股股利，每股0.5元。 试确定该公司2008年年末的未分配利润。 税后利润的分配 解：该公司利润分配的程序如下。 弥补亏损、计提所得税后的净利润为： （3800?800）?（1?25%）=2250（万元） 提取法定公积金： 2250?10%=225（万元） 提取任意公积金：2250?15%=337.5（万元） 可用于支付股利的利润： 2250?225?337.5=1687.5（万元） 实际支付股利：1000?0.5=500（万元） 年末未分配利润：1687.5?500=1187.5（万元） 9.2 股利理论与股利政策 9.2.1 股利理论 9.2.2 影响股利政策的因素 9.2.3 常见的股利政策的类型 股利理论 股利无关论 股利相关论 股利无关论的基本假设 投资和融资决策都已确定，不会因支付股利而改变 完善的资本市场条件 无税收、交易费用 发行新股无发行费用 管理者和股东之间无利益冲突 无财务危机或破产清算成本 股利无关论的基本观点 股利发放数额的多少，不影响投资者对公司的态度 增加目前的股利，就会相应减少未来资本收益 个人投资者可以自制股利 公司的价值完全由投资决策和预期盈利决定，与股利政策无关 基准案例：股利政策无关论的展示 可以举一个非常有说服力的例子，说明股利政策是无关的。 因为投资者可以把股份转换成为现金，所以不是非股利不可，他们不会为发放股利较高的企业支付较高的股价。 换句话说，股利政策对企业的价值没有影响，因为投资者可以利用自制股利来创造出任何他们所需要的收入。 自制股利 Bianchi公司股价=$42，准备支付$2的现金股利。 投资者Bob拥有80股，且希望发放$3的现金股利。 Bob的自制股利战略：出售2股不包含股利的股票 自制股利 现金股利 $160 售股的现金 $80 现金总额 $240 持股的价值 $40 × 78 = $3,120 $3 股利 $240 $0 $240 $39 × 80 = $3,120 股利政策是无关的 因为投资者可以把股份换成现金，不是非股利不可，所以，股利政策对企业的价值没有影响。 在上例中，投资者Bob开始的财富总额为 $3,360： 发放$3的股利后，他的总财富仍为$3,360： 发放$2股利，且出售2股不含股利的股票以后，他的总财富仍然为$3,360： 股利的无关性：举例 ShimanoUSA目前在外流通的股票数为200万股，每股$15 。该公司宣布 50%的股票股利。在支付这项股利后，流通在外的股票数量为多少? 50%的股票股利将使股份数增加 50%： 200万×1.5 = 300万股 在发放了股票股利之后，每股的新价格及企业的新价值各是多少? 企业原来的价值为$200×$15/股 = $3000。发放股利之后，该价值维持不变： 每股价格 = $3000/ 300 股 = $10 /股 股利和投资政策 企业决不应为增加股利(或者为第一次发放股利)而放弃净现值为正的项目。 还记得支撑股利无关论论点的前提假设之一是 “企业的投资政策是提前制定的，不会根据 股利政策的变化而改变”。 股利相关论的基本观点 非完善资本市场的条件下，股利政策对公司价值有影响： 信息传递的影响 ?? 消除“信息不对称”效应 风险的影响 ?? 高红利增加股票价值 交易成本的影响 ?? 高红利受投资者欢迎 代理成本的影响?? 高红利增加股票价值 纳税方面的影响 ?? 低红利增加股票价值 影响股利政策的因素 法律因素 公司自身因素 股东因素 其他因素 常见的股利政策类型 剩余股利政策 固定或稳定增长的股利政策 固定股利支付率政策 低常规股利加额外红利 剩余股利政策 以股利无关论为基础 企业的税后利润首先满足投资机会所需增加的权益融资，有剩余再发放股利 若企业再投资收益率大于投资者进行其它投资的收益率，则大部分股东愿意选择将盈利用于再投资 剩余