财务理论与财务实践研究重点介绍.ppt

财务理论与财务实践研究 上市公司理财行为十大警示 一、相信市场，善待投资者； 二、追求具有长期效应的企业价值最大化目标； 三、现金流量至高无上； 四、资本成本是决定一切财务决策优劣的基本因素； 五、风险与收益是基本的理财观念； 六、企业价值是由投资决策决定的，其他决策如融资决策等都是次生的、处于从属地位的财务决策； 七、从可持续发展的角度讲，内部融资的意义要远远大于外部融资； 八、企业的财务决策具有信息含量； 九、有明确的股利政策，并尽量保持股利的稳定性； 十、不重视财务预算的企业是没有未来的企业，管理人员的观念与预期应全面地反映在财务预算中。 财务理论与实践研究纲要 一、公司财务理论概述； 二、几个重要的财务概念 资本成本，风险与收益，财务估价； 三、长期投资决策（资本预算）； 四、长期融资决策； 五、上市公司股利政策； 六、短期财务管理； 七、财务规划与财务预算； 八、其他几个重要的理财专题。 理财学大师与理财学的进步 Franco Modigliani,美国麻省理工学院教授，1985年诺贝尔经济学奖金获得者。主要贡献是提出了MM资本结构理论、MM股利理论与生命周期理论。 Harry M.Markowitz，纽约市立大学教授，1990年诺贝尔经济学奖金获得者。主要贡献是提出了证券组合理论。 William F.Sharpe,斯坦福大学教授， 1990年诺贝尔经济学奖金获得者。主要贡献是提出了资本资产定价模型。 Merton H.Miller,芝加哥大学教授， 1990年诺贝尔经济学奖金获得者。主要贡献是提出了MM资本结构理论、MM股利理论。 Robert Merton,哈佛大学教授， 1997年诺贝尔经济学奖金获得者。主要贡献是提出了期权定价理论及其模型。 Myron Scholes,斯坦福大学教授，1997年诺贝尔经济学奖金获得者。主要贡献是提出了期权定价理论及其模型。 财务管理的基本内容 财务管理学属于金融经济学的组成部分之一。 财务管理决策包括投资决策、融资决策与股利政策等三种。 投资决策所影响的是企业的资产结构，即不同的投资决策将产生不同的资产结构，进而决定企业经营的现金流量及其风险特征。 融资决策所影响和改变的是企业的资本结构。 股利政策从某种程度上讲依附于企业的投资决策与融资决策。 理财目标分析 利润最大化 股东财富最大化 企业价值最大化 利润最大化目标分析 “利润”为一个会计概念，极易人为操纵； 利润最大化目标极易导致短期行为； 利润最大化目标没有考虑收益与风险之间的关系； 利润最大化目标没有充分考虑货币的时间价值。 Midigliani教授认为，“利润不是一个有价值的概念。你应该做的是使公司的价值最大化，那是MM理论最重要的贡献，即指出了经营管理的核心是什么：不应是基于这毫无意义的利润最大化的观念，而是更有意义的观念，即努力使股东所拥有的公司的价值最大。” 目前，利润最大化目标的合理性已经基本上被否决。 股东财富最大化目标分析 在某一时点上，股东财富为： 1、将当期每股股利乘以持有的股票数量； 2、将当时股票价格乘以持有的股票数量； 3、加总1和2，即可得出股东财富。 以股东财富最大化作为理财目标，最大的问题在于股票价格的不可控性。 企业价值最大化目标分析 企业价值是企业未来经营现金流量按照企业总资本成本进行折现的现值。 能够使企业价值最大化的最重要因素就是力争使企业经营活动所带来的现金流量达到最大。从一定意义上讲，企业价值最大化就是现金流量最大化。 最近数十年来，企业价值最大化作为理财目标获得了越来越多的认可与支持。 企业价值估价的几个常见问题 最近3年销售额和利润的增长率如何？有多少应归于通货膨胀？有多少应归于企业的发展？ 关于增长率的假设如何，是否超过了历史上的速度？ 管理者是否更精明？他们是否有更好的市场营销策略？或的有更新的技术？ 发展是否需要新型的组织机构？ 代理冲突与理财目标 代理关系 只要一个人或多个人(即委托人)雇佣其他人(即代理人)去完成某些服务并赋予后者以决策权力的时候，代理关系就产生了。 股东与管理者之间的代理冲突 股东与债权人之间的代理冲突 代理冲突与代理成本 股东们通过支付代理成本，激励管理者去追求理财目标的实现。 代理成本主要包括： 1、控制管理行为的支出，比如审计费用； 2、建立机构以减少不合理的管理行为的成本，比如任命外部投资者为董事会成员； 3、约束机制所造成的机会成本。 我国国有企业代理问题 我国国有企业代理问题的主要成因有: 1、所有者和债权人对经营者的约束不足； 2、企业内部监督机制不善； 3、企业经营者缺乏外来竞争。 解决代理冲突的最重要方法之一就是给予高层管理人员一些股份，比如