第2章货币市场讲义.ppt

例2-6：花旗银行当日报出的3个月期限欧洲美元的存贷利率为2.31025/2.32370。同日，美国某公司向花旗银行伦敦分行存入1000万美元，计划在90天后使用；某法国公司向花旗银行巴黎分部申请91天的美元贷款，贷款金额为500万美元，则 ⑴90天后，花旗银行将向美国公司支付多少美元？ ⑵91天后，法国公司需要偿还花旗银行多少本息？ ⑶大额可转让定期存单 大额可转让定期存单（Negotiable Certificate of Deposit，CDs）是银行印发的一种无记名的定期存款凭证，凭证上印有一定的票面金额、存入和到期日以及利率，到期后可按票面金额和规定利率提取全部本利。大额可转让定期存单不能提前支取，逾期支取不计利息，但可自由流通转让。 最早的大额可转让定期存单是花旗银行前身First National City Bank于1976年在伦敦货币市场发行的欧洲美元可转让定期存单。 大额可转让定期存单的到期价值为： 一张2010年12月1日发行、2011年3月1日到期，本金为200万英镑，利率为2.7545%的欧洲英镑定期存单到期价值为： 英镑 在欧洲货币市场上，大额可转让定期存单可以通过贴现方式转让，但是，与其他货币市场不同，市场报出的执行利率并非贴现利率，而是到期收益率（yield to maturity），因此，转让价格为 显然，如果投资者按此价格持有到期，他实际获得的收益率就是y。 由于市场供求关系等问题，大额可转让定期存单的实际成交价格并非如此，于是，我们可以给出投资者的收益率计算表达式： ⑷欧洲商业票据 欧洲商业票据是一些大型跨国公司或国际银行发行的无担保无记名的短期债务工具，它与一般的商业票据没有实质性的区别。由于欧洲货币市场的特殊性，其发行成本较低，投资者的投资回报率较高，而且其流动性极强。 与一般国内货币市场上的商业票据不同，欧洲商业票据采用到期收益率方式计价，而且实行即期方式（成交后两个工作日内）结算。 例2-7：某商业票据的承销商报出的利率为2.7505%，则购买面值为500万美元、31天到期的欧洲商业票据需要支付多少？ 美元 * 短期国库券有统一定价发售和竞争性拍卖发行两种方式。在第一种方式下，承销商向市场报出唯一的贴现利率，所有投资者均按此贴现率认购国库券。在拍卖方式中，每位投资者必须按要求（比如0.005%的整数倍）报出认购国库券的贴现率，承销者有低向高排序确定最终的成功认购者。无论何种方式发行，短期国库券的主要承销商必须在该国库券有效期内，在货币市场上充当做市商（同时报出买价和卖价，并按此进行相应的交易），以保证国库券的市场流动性。 短期国库券的主要认购者包括投资银行（或称证券公司）、商业银行或者其他金融机构，也有非金融机构投资者。 短期国库券不支付利息，到期按票面金额偿还。由于短期国库券是以贴现方式（以低于面值一定百分比的价格发售）发行的，投资者实际获得的利息收益为面值与发现价格之差。 发行价格 票面金额 贴现率 基准天数，即1年的标准天数，英镑为365天，其他货币一般为360天 实际天数 注意，短期国库券的贴现率并非投资者持有到期后所获得的收益率或者回报率。短期国库券投资收益率为： 收益率 卖出价 买入价 特别地，投资者认购并持有到期的收益率为： 实际持有天数 例2-1：某商业银行按照10%的贴现率认购面值为100万英镑的91天到期的国库券，准备持有到期。试计算回答以下问题： ⑴该银行持有这些短期国库券的成本是多少（不考虑佣金等费用）？ ⑵如果持有至国库券到期时，该银行获得的实际收益率是多少？ ⑶如果持有41天后，该银行以99.25万英镑的价格出让这些国库券，则银行获得的收益率是多少？ 在发达的经济体中，因为：①国库券支付由政府财政支持，无违约风险；②短期国库券的二级市场表现十分活跃，转让便捷；③短期国库券是央行公开市场业务的操作对象，其贴现率是货币工具之一，因此，被认为是无风险证券（哪怕是一种近似），其投资收益率被视为市场无风险利率，从而成为其他金融工具投资收益率的基础。 ⒉ 商业票据 商业票据(Commercial Paper, CP)是指发行体为满足短期资金需求所发行的期限为2天至270天的、可流通转让的、无担保的短期债券。 商业票据与短期国库券一样，也是以贴现形式发行，但面值较大，比如美国的商业票据通常为10万美元，甚至在10万美元以上。 商业票据的发行者一般是金融机构和信誉卓著的大型（跨国）公司，有时政府也发行商业票据（如央行票据）。 商业票据的主要投资者包括保险公司、各类基