债券与股票的价值.ppt.pptVIP

第八章 债券与股票的价值 第一节 债券的价值 一、现金流序列的决定因素 债券各年的现金流序列（对于筹资者来说，是净现金流出序列）在债券发行时就已确定，它有三个要素：面值、票息率和到期日。 面值 债券发行是所注明的票面金额 票息率 债券的年利息与面值的比率到期日 债券偿还本金的日期 债券现金流序列示意图如下（例如债券面值为1000元，票息率10%，期限为5年） 100 100 100 100 100+1000 0 1 2 3 4 5 二、始发债券的定价 定价模型 各年利息 债券面值 现值 相应年度的折现率， 如果各年度的折现率相同，则此时的折现率即为到期收益率 例1 B=1000,票息率为10%，5年期债， 到期收益率=8% 例2 B=1000,票息率为10%，5年期债， 到期收益率=10% 平价发行 例3 B=1000,票息率为10%，5年期债， 到期收益率=12% 折价发行 三、流通债券价值 例4 有一面值为100元的债券，票息率为8.25%，1998年3月8日发行，，2003年3月8日到期，现在是2000年4月8日，问再流通市场上该债券价值应为多少（设折现率为8.6%）？ 8.25 8.25 8.25+100 0 11个月 1年又11月 2年又11月 债券的利息按年支付，在确定其价值时，应考虑下一次利息距现在的时间，将利息、面值折现到2000年4月8日。 债券的价值为 四、到期收益率 当债券的现金流序列确定以后，到期收益即折现率便是决定债券现值的唯一因素。债券的到期收益率是由市场确定的，其大小依赖于债券的风险程度。 到期收益率的影响因素以： 1.实际无风险利率 2.通货膨胀率 3.违约风险 4.流动性 5.期限风险 四、到期收益率 到期收益率的计算通常用试错法进行。 例5 ABC公司持有一张面额为1000元，票面利率为8%的5年期债券，如果购买价格为1105元，计算到期收益率。 分析：如果到期收益率为8%，购买价格应等于面值1000，现在购买价格大于1000元，表明到期收益率低于8%。利用试误法 设 =6%，上式右边=1093.961105 设 =5%，上市右边=1129.841105 到期收益率为： 第二节 股票的价值 一、回报率与市场资本化利率 ?股票的投资收益有两部分组成，一部分为股利收入，包括股息和红利；另一部分为价格升值所带来的收益。 ?股票收益率包括红利收益率（股息回报率），以及价格升值带来的资本增值率。 对于股票投资者来说，其对股票要求的回报率取决于股票的风险。投资者要求的回报率又叫市场资本化利率。 二、股票定价的一般原理 红利折现模型 0 1 2 …… n 三、恒定型公司股票的价值 恒定型公司是指企业每股红利每年都不变。 股票定价模型 恒定型公司的市盈率为市场资本化利率的倒数，或者说市场资本化利率的倒数为市盈率。 公司股票的市值和账面价值之比称为市帐率，对于恒定型公司而言， 市帐率= 即市帐率等于权益回报率与市场资本化利率之比。 四、匀速增长型股票 红利分配率 DR (Dividend Ratio) 指公司所发的每股红利与每股盈利的比率，即 匀速增长型公司的红利以稳定速度g增长，即 如果公司红利率保持不变，并且权益回报率ROE保持不变，则每股盈利EPS和帐面权益值ROE都以速度g稳定增长。  红利增长的百分红比 定价模型 如果公司红利率保持不变，并且权益回报率ROE保持不变，则每股盈利EPS和帐面权益值ROE都以速度g稳定增长。  红利增长的百分红比  例11 ABC公司发行股票市场价格为每股43.05元，第一年预期股利2.00元，假定前两年权益回报率ROE=0.5，红