第12讲__期权和期权定价2剖析.ppt

* 在这五个变量中，只有波幅是未知的，需要对期权的到期日波幅进行预测。 N（.）-标准正态分布累计概率分布函数 从理论上来说，BS模型只有在r为常数时才正确，实践中，利率r等于期限为T的无风险投资者利率。 该模型的优越性： 变量均可观察或估计； 期权价格与标的资产的期望收益无关，即风险中性定价，期权价格不依赖于投资者的风险偏好，简化了期权的定价； * （二）有收益资产期权定价模型 莫顿推出的 假设红利率为q Q使得股票价格增长率比不支付红利率时减少q 如果连续支付红利的股票价格从现在的S增加的T时的ST ，则没有红利支付时股票价格从现在的S增加到T时刻的ST e-rt，这也可以看做是有红利支付时股票价格从ST e-rt增加到ST 。 将代替BS中的S，可以得到有收益资产期权定价模型。 c= ST e-rt N(d1）-e-rTKN（d2） P= Ke-rTN（-d2）- ST e-rt N(-d1） * d1=[ln（s/K）+（r-q+σ2/2）（T-t）]/ σ （T-t）1/2d2=d1- σ （T-t）1/2 =[ln（s/K）+（r-q-σ2/2）（T-t）]/ σ （T-t）1/2 * （三）期货期权的定价 1976年，布莱克研究了期货期权定价模型，研究发现，期货价格行为类似于红利率等于r的股票价格行为。因此，期货期权定价和连续支付红利率为r的股票期权定价类似。 F为期货价格，q=r， 欧式期货期权定价公式为： c= ST e-rt N(d1）-e-rTKN（d2） =[F N(d1）-KN（d2） ] e-rT P= Ke-rTN（-d2）- ST e-rt N(-d1） =[KN（-d2）- FN(-d1）] e-rt d1=[ln（F/K）+（σ2/2）（T-t）]/ σ （T-t）1/2d2=d1- σ （T-t）1/2 =[ln（F/K）+（-σ2/2）（T-t）]/ σ （T-t）1/2 * 例题： 假设期货价格为19美元，期权执行价格为20美元，无风险利率为年利率12%，期货价格的波动率为年率20%，计算5个月期的欧式看跌期货期权价格。 讲解： F=19，K=20，r=0.12， σ=0.20，T-t=5/12=0.4167欧式看跌期货期权价格为： P= [KN（-d2）- FN(-d1）] e-rt d1=-0.3327 d2=-0.4618 期货期权价格为：e-0.12*0.4167（20N(0.4618)-19N(0.3327))=1.5 * 练习： 假设一个标准普尔500指数上的欧式看涨期权，期权期限为2个月，股指现值为930，执行价格为900，无风险利率为年利率8%，波动率为年率20%，在第一个月及第二个月，预计股指将分别提供0.2%和0.3%的股息，计算该期权价格。 * 期权交易策略 * * * * * * * * * * 第一部分 期权风险度量指标 第二部分 二叉树模型 第三部分 期权套利策略 第12讲 期权和期权定价2 * 期权价格受多种因素的影响，期权风险评价参数通常用Delta，Gamma，Vega，Rho等。通过这些参数可有助于把握期权价格变动，衡量和管理风险。 一、 Delta 第1部分 期权风险度量模型 * Delta也表示为?或δ，称为对冲比，衡量期权价格变化与期权标的物价格变化之间的关系，即期权价格与期权标的物价格关系曲线的斜率。 其衡量的是期权对期权标的物价格变动所面临的风险程度的指标。 期权距离到期日越长，实值、虚值、平值三种期权的Delta越接近，反之，期权距离到期日的时间越接近，这三种期权的Delta差距越大。 套保者可借助Delta计算对冲特定标的物需要的期权合约的数量。 * 二、Gamma 即γ，衡量的是期权标的物价格变化所引起的Delta 值的变化。准确来说，是期权Delta 变化相对于标的物价格变化的比率。 因此，Gamma是衡量Delta相对标的物价格变动的敏感性指标，是期权价格对标的物价格的二阶导数，反映Delta变化的频率或速度。 该数值绝对值越大，风险程度越高；绝对值越小，风险程度越低 * * 看涨期权和看跌期权的Gamma值都是正值； 深度实值和深度虚值的Gamma值接近于0 对于其他合约内容相同的期权，平值期权的Gamma值大于实值期权或虚值期权的Gamma值 （三）Theta指标 即θ,用于衡量期权理论价值因为时间缩短而下降的速度，是时间缩短的风险度量指标。 无论看涨还是看跌期权，随着时间缩短都会造成期权理论价值下降。 * 当其他条件不变时，期权价值随到期日的临近而不断加速衰减，因此，期权多头Theta值为负值；期权空头的Theta值为正值，对于卖方，随着到期时