控制权公司价值关系研究综述.docVIP

控制权与公司价值关系的研究综述 摘 要：集中的所有权和具有优势的控制性所有权似乎已经成为既定的规则。本文围绕以控制权与现金流量权分离为切入点的文献资料对控制权与公允价值关系方面进行文献回顾，以对现有研究进行梳理。笔者发现现有研究大都把企业当作一个”黑箱”来处理，忽视了股权结构对公司价值起作用的内在机制和因素。 关键词：股权集中；控制权；公司价值；现金流量权 berle和means (1932) 明确提出股权分散是现代公司的基本特征，并认为公司治理的重点是研究在分散所有权结构下经理和股东之间的利益关系。然而，从世界范围内来看，公司所有权集中的治理结构即便是在资本市场非常发达的美国都非常普遍。集中的所有权和具有优势的控制性所有权似乎成为既定规则( shleifer﹠vishny, 1997)。纵观现有文献，围绕控制权与公允价值关系，国内外学者进行了大量的研究，但由于国家制度、研究视角、研究方法与样本的不尽相同，并没有得出一致的观点。回顾并分析已有的研究成果，不仅有利于发挥研究成果在实务工作中的作用，也有利于推动理论研究的深入开展。 一、国外的文献回顾 在企业契约观下，企业实质上是企业参与各方所组成的一种契约合同关系，契约的不完备性使股东和经理人双方都无法实现激励约束相容的最优契约均衡，而只能选择次优契约均衡，并由此产生剩余控制权和剩余索取权的争夺以及代理成本。而相比于股权分散，当公