第10章2012期货从业资格基础考试大讲班讲义剖析.ppt

例题：某铜电缆厂9月份需要铜500吨，当时现货市场的价格为7 830美元／吨。该厂商估计未来几个月铜价有可能上涨，工厂会因生产成本提高而遭受损失，于是该厂商进入期货市场为其产品进行保值交易：买入20手执行价格为7 800美元／吨的9月份铜看涨期权合约，期权成交价为250美元／吨。到8月份时，现货市场上的铜价上升到7 910美元／吨，9月份铜期货合约价格为8 170美元／吨。 第三节 期权交易损益分析及应用 该厂商行使期权的同时卖出20手9月份铜期货合约，以抵消行使期权时买入的20手铜合约，便可获得370（8 170-7 800）美元／吨的期货盈利，扣除先前支付的250美元的期权权利金，实际获利120美元／吨，20手合约共获利60 000（20×25×120美元）美元，足以弥补现货市场上的损失55 000（110×500）美元。采用对冲期权部位的方法也可以起到对现货商品保值的作用。8月份，铜看涨期权合约的权利金上涨到370元／吨，以此价格卖出20手9月份铜看涨期权合约。具体交易情况如表9-6所示： 第三节 期权交易损益分析及应用 第三节 期权交易损益分析及应用 净盈利 60 000 – 55 000 = 5 000美元 盈利 20 x 25 x 120 美元 = 60 000美元 或盈利（7 370-250）x 20 x 25 =6万美元 亏损 110 x 500 =5.5万美元 结果 行使期权，同时卖出20份9月份铜期货合 约，价格 8 170 美元/吨或卖出20手9月份看涨期权合约 权利金370元/吨 以 7 910 美元/吨的价格买入铜500吨 8月份 买入20手9月份看涨期权合约 执行价格 7 800美元/吨 权利金 250 美元/吨 铜价 7 800美元/吨 6月份 期货市场 现货市场 注：每手铜合约为25吨。 如果到8月时，9月份铜期货合约价格猛跌到7 700美元／吨或者更低，由于收敛规律，8月份铜现货价格也会大幅度下跌。该厂商只要放弃看涨期权，让其到期自动作废，他的最大损失也只限于买入看涨期权时所支付的250美元／吨的权利金。 第三节 期权交易损益分析及应用 例题．6月5日，某投资者以5点的权利金（每点250美元）买进一份9月份到期、执行价格为245点的标准普尔500股票指数美式看涨期权合约，当前的现货指数为249点。该投资者的损益平衡点是（ ）。 A．250点 B．251点 C．249点 D．240点 答案：A 第三节 期权交易损益分析及应用 二、卖出看涨期权 （一）卖出看涨期权损益 卖出一定执行价格的看涨期权，可以得到权利金收入。 如果标的物价格低于执行价格，则买方不会行权，卖方可获得全部权利金。 如果标的物价格在执行价格与损益平衡点之间，则可以获取一部分权利金收入。 如果标的物价格大于损益平衡点，则卖方将面临标的物价格上涨的风险。 第三节 期权交易损益分析及应用 第三节 期权交易损益分析及应用 结论： 损益= C S＞X时 -S+X+C S≤X时 第三节 期权交易损益分析及应用 可买入期权对冲平仓；或接受买方行权，履行期权合约；或持有到期，期权被自动执行，履行期权合约 平仓损失=权利金卖出价-权利金买入价（买入价＞卖出价）期权被要求行权，损失=执行价格-标的物平仓买入价格+权利金 处于亏损状态，损益为-S+（X+C）， 亏损随着S下跌而减少，随着S上涨而增加， S＞X+C 可买入期权对冲平仓；或接受买方行权，履行期权合约；或持有到期，期权被自动执行，履行期权合约 损益=0 S=X+C （损益平衡点） 可买入期权对冲平仓；或接受买方行权，履行期权合约；或持有到期，期权被自动执行，履行期权合约 处于盈利状态。盈利会随着S上涨而减少，随着S下跌而增加 X＜S＜X+C 买方不会执行期权。卖方可买入期权对冲平仓；或持有到期，赚取权利金（期权不会被执行） 处于盈利状态。无论S上涨或下跌，最大盈利不变，等于权利金 0≤S≤X 期权头寸处置方法 标的物市场价格的变动方向及卖方损益 标的物市场价格范围 （二）卖出看涨期权的运用 1．为取得价差收益或权利金收益而卖出看涨期权。 2．为增加标的物多头的利润而卖出看涨期权。 对于现货或期货多头者，当价格上涨已经获取到一定收益后，如果担心价格下跌，可采取一个标的物多头和一个看涨期权空头的组合， 第三节 期权交易损益分析及应用 例如：在期货市场上锁定利润需要进行相反部位的买卖，但是需要双边支付保证金。比如8月9日买进小麦期货合约价格为1 080元/吨，到了8月19日期货价格上涨到1 097元/吨，为了保护