第13章股票期权定价：BS模型剖析.ppt

* * * * * 金融工程学 13.* 美式期权 在没有红利支付的情况下期权不应该提前执行 在有红利的情况下，一般在股票最后一次支付红利前的瞬时时刻执行才是最优的 * 金融工程学 13.* 美式期权 * 金融工程学 13.* 美式期权 * 金融工程学 13.* Black近似法应用于美式期权 美式期权价格等于以下两份欧式价格最大值： 1. 第一份 与美式期权同时到期的一种欧式期权 2. 第二份 在期权有效期内的最后一个除息日前瞬间到期的欧式期权 本章作业：P261课后题13.23、13.24 * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * 金融工程学 金融工程学 股票期权定价: Black-Scholes 模型 第13章 金融工程学 13.* 13.1 关于股票价格变化的假设 EMH假说 根据价格对信息的反应程度，市场可分为weak / semi-strong / strong form(弱式、半强式、强式) 一般认为，弱式假说成立，故可用马尔可夫过程(Markov Stochastic Process)来表述 即，只有变量的当前值才与未来的预测相关，而其历史变量与未来无关 * 金融工程学 13.* 13.1 关于股票价格变化的假设 均值-方差分析的辩论: 概率分布的描述 均值：期望、中值(median)、众数(mode) 偏差：平均绝对偏差(mean absolute deviation)、期望平方差(expected squared deviation)、三阶矩差(third central moment)、四阶矩差…… 偶数矩差表明有极端值的可能；奇数矩差代表不对称的测度。 * 金融工程学 13.* 13.1 关于股票价格变化的假设 布朗运动(Brownian Motion / Wiener Process ) * 金融工程学 13.* 13.1 关于股票价格变化的假设 标准布朗运动(Standard Brownian Motion) * 金融工程学 13.* 13.1 关于股票价格变化的假设 普通布朗运动 漂移率(drift rate)：单位时间内变量z均值的变化值 方差率(variance rate)：单位时间的方差 * 金融工程学 13.* 13.1 关于股票价格变化的假设 伊藤过程(Ito Process) 将普通布朗运动的漂移率和方差率视为x和t的函数，则得到伊藤过程 * 金融工程学 13.* 13.1 关于股票价格变化的假设 设股票价格为 S，以连续复利表示的年期望收益率(漂移率)为 m，年波动率(标准差)为s，则伊藤过程可用来刻画股票价格变化 * 金融工程学 13.* 13.1 关于股票价格变化的假设 伊藤引理：可以刻画某依赖于基础证券价格和时间的衍生品的价格变动 * 金融工程学 13.* 对数正态分布 假设表明： ln ST 服从正态分布，则其均值: 且其标准差为: 因为ST 的对数服从正态分布, ST服从对数正态分布 * 金融工程学 13.* 对数正态分布 ???m,s] 是正态分布 均值为 m 标准差 s * 金融工程学 13.* 13.1 关于股票价格变化的假设 补充：对数正态分布密度函数 * 金融工程学 13.* 对数正态分布 * 金融工程学 13.* 13.2 期望收益率 股票的预期价值为 S0emT 可知m为时间T内收益率的算术平均值 * 金融工程学 13.* 13.2 期望收益率 由公式(13.4)得知，以连续复利计的股票预期收益率为 m – s2/2 短期Dt内收益率的算术平均值为 m 收益率的几何平均值为 m – s2/2 * 金融工程学 13.* 13.2 期望收益率 * 金融工程学 13.* 13.3 波动率 年波动率是以连续复利计的股票年收益率的标准差。Dt 时间内股票收益率的标准差为 如果一种股票价格是$50 且其波动为年30%，一周内价格变化的标准差是多少? * 金融工程学 13.* 13.4 根据历史数据估计波动率 1. 观察值 S0, S1, . . . , Sn 间隔为 t 年 2. 定义连续复利收益率为ui: 3. 对 ui 的标准差的估计值s 4. 历史波动率估计值: * 金融工程学 13.* 波动率的影响因素 波动率在开