第15章2市场风险管理剖析.ppt

外汇远期合约 * 金融风险管理 上海师范大学金融学院 * 商品远期合约 * 金融风险管理 上海师范大学金融学院 * 远期利率协议 * 金融风险管理 上海师范大学金融学院 * 利率互换 * 金融风险管理 上海师范大学金融学院 * 欧式看涨期权 * 金融风险管理 上海师范大学金融学院 * * 金融风险管理 上海师范大学金融学院 * 风险价值的历史模拟计算法 历史模拟法是运用当前资产组合中各证券的权重和各证券的历史数据重新构造资产组合的历史序列，从而得到重新构造资产组合收益率的时间序列，用公式表示为： * 金融风险管理 上海师范大学金融学院 * 历史模拟法 在实际操作中，通常是通过构造的资产组合的历史数据换算成 这样，就得到现在的资产组合在历史上的假定收益分布，根据收益分布可求得VaR值。 * 金融风险管理 上海师范大学金融学院 * 历史模拟法估算VaR的流程见图 资产组合的历史数据 全值模拟 收益率的假设分布 资产组合权重 VaR 历史模拟法的计算步骤 第一，识别风险因子变量，建立证券组合价值与风险因子变量之间的映射关系。 * 金融风险管理 上海师范大学金融学院 * 历史模拟法的计算步骤 第二，选取历史数据，模拟风险因子变量未来的可能取值。 第三，计算证券组合未来的可能价值水平或损益分布。 第四，基于损益分布计算置信度c下的VaR。 * 金融风险管理 上海师范大学金融学院 * * 金融风险管理 上海师范大学金融学院 * 历史模拟法的评价 历史模拟法克服了方差－协方差法的一些缺陷，如考虑了“肥尾”现象，能度量非线性金融工具的风险等，而且历史模拟法是通过历史数据构造收益率分布，不依赖特定的定价模型，这样，也不存在模型风险。 但历史模拟法仍存在不少缺陷： 首先，风险包含着时间的变化，单纯依靠历史数据进行风险度量，将低估突发性的收益率波动； 其次，风险度量的结果受制于历史周期的长度； 再次，历史模拟法以大量的历史数据为基础，对数据的依赖性强； 最后，历史模拟法在度量较为庞大且结构复杂的资产组合风险时，工作量十分繁重。 * 金融风险管理 上海师范大学金融学院 * * 金融风险管理 上海师范大学金融学院 * 风险价值的蒙特卡洛模拟计算 蒙特卡洛法分两步进行： 第一步，设定金融变量的随机过程及过程参数； 第二步，针对未来利率所有可能的路径情景，模拟资产组合中各证券的价格走势，从而编制出资产组合的收益率分布来度量VaR。 * 金融风险管理 上海师范大学金融学院 * 蒙特卡罗模拟法流程 历史（隐含）数据 模型参数 未来利率 路径 随机模型 全值估计 资产组合权重 证券估值模型 资产组合收益率分布 VaR * 金融风险管理 上海师范大学金融学院 * 蒙特卡洛模拟法的评价 优点包括： 它是一种全值估计方法，可以处理非线性、大幅波动及“肥尾”问题； 产生大量路径模拟情景，比历史模拟方法更精确和可靠； 可以通过设置消减因子（Decay Factor），使得模拟结果对近期市场的变化更快地作出反应。 * 金融风险管理 上海师范大学金融学院 * 其缺点包括： 对于基础风险因素仍然有一定的假设，存在一定的模型风险； 计算量很大，且准确性的提高速度较慢，如果一个因素的准确性要提高10倍，就必须将模拟次数增加100倍以上； 如果产生的数据序列是伪随机数，可能导致错误结果。 * 金融风险管理 上海师范大学金融学院 * 市场风险内部模型的评价 目前，市场风险内部模型已成为市场风险的主要度量方法。 与缺口分析，久期分析等传统的市场风险度量方法相比，市场风险内部模型的主要优点： 可以将不同业务、不同类别的市场风险用一个确切的数值（VaR值）来表示，是一种能在不同业务和风险类别之间进行比较和汇总的市场风险度量方法，而且净隐性风险显性化之后，有利于进行风险的监测、管理和控制。 同时，由于风险价值具有高度的概括性，简明易懂，因此，适宜董事会和高级管理层了解本行市场风险的总体水平。 * 金融风险管理 上海师范大学金融学院 * 市场风险内部模型法也存在一定的局限性 第一，市场风险内部模型计算的风险水平，不能反映资产组合的构成及其对价格波动的敏感性，对风险管理的具体作用有限，需要辅之以敏感性分析、情景分析等非统计类方法； 第二，市场风险内部模型法未涵盖价格剧烈波动等可能会对银行造成重大损失的突发性小概率事件，需要采用压力测试对其进行补充； 第三，大多数市场风险内部模型只能度量交易业务中的市场风险，不能度量非交易业务中的市场风险。因此，采用内部模型的商业银行应当合理理解和运用市场风险内部模型的计算结果，并充分认识到内部模型的局限性，运用压力测试和其他非统计类度量方法对内部模型方法进行补充。 * 金融风险管理 上海师范大学金融学院 * 投