第四章国际资金流动下的经济运行剖析.ppt

第四章 国际资金流动下的经济运行 3. 浮动汇率制下的宏观经济平衡 利率机制 基本思路 收益、风险因素 投资活动的本国偏好 存量理论的政策含义：依靠提高利率来吸引国外资本流入是难以长久的 三、中国的外债问题 １。中国对外债务概况 ２。中国的外债管理体制 ３。中国外债问题的前景 货币危机的概念 广义的货币危机 一国货币的汇率变动在短期内超过一定的幅度 狭义的货币危机 是指市场参与者通过外汇市场的操作导致该国固定汇率制度崩溃和外汇市场持续动荡 金融危机：外汇市场和股票市场持续的动荡，金融机构经营困难和破产。 货币危机与金融危机 １.货币危机的狭义与广义概念：前者限于固定汇率制下，后者泛指一切带有危机性质的外汇市场动荡。 ２.货币危机与金融危机的区别：后者还包括银行危机、股票市场危机等，两者在很多的时候并发，但不完全等同。货币危机、债务危机可诱发金融危机 货币危机的分类 由政府扩张性政策导致经济基础恶化，从而引发国际投机资金冲击所导致的货币危机 在经济基础比较健康时，主要由心理预期作用带来的国际投机资金冲击所引起的货币危机 蔓延性货币危机 １.政府扩张性政策与货币危机的发生 　　１）分析工具：货币分析法 　　２）根本原因：扩张性政策 　　３）发生机制：投机冲击带来储备下降 　　４）防范机制：紧缩性财政货币政策 ２。心理预期与货币危机的发生 　１）分析工具：维持固定汇率制的收益与成本分析（提高利率的经济影响） 　２）发生原因：投机者的贬值预期心理 　３）发生机制：投机冲击引起利率提高最终政府放弃维持固定汇率制 　４）防范机制：提高政策的可信性 这种类型的货币危机具有如下特点： 第一，在货币危机的成因上，这种货币危机的发生与国际短期资金流动独特的运动规律有关，它主要是由于市场投机者的贬值预期心理造成的。 第二，在货币危机的发生机制上，政府为抵御投机冲击而持续提高利率直至最终放弃固定汇率制是这种货币危机发生的一般过程。 8.2 金融危机实例 1982年墨西哥金融危机 1992年欧洲9月危机 1994-1995年墨西哥金融危机 1997-1998年亚洲金融危机 2001-2002年阿根廷金融危机 1982年墨西哥金融危机 背景 1974 - 1982 70年代的石油危机导致产油国的大量借款 70年代到80年代之间，发展中国家的债务提高了7倍 石油危机导致油价的飚涨，引起工业化国家通货膨胀与经济衰退 石油生产国的意外横财大量进入世界借贷市场 生产率并没有很大的提升，发达国家普遍的悲观情绪压缩了投资，使得大量的资金流入发展中国家。 发展中国家不喜欢直接投资，他们不愿放弃对国内市场的控制。 银行在吸取国外的贷款中采取非常激进的态度，承担了过度的风险 1982年的危机 1982年8月，墨西哥不能履行到期的债务，其他发展中国家紧随其后 1982年，美国联邦储备委员会为了克服70年代以来的剧烈通货膨胀，大幅度地提高美元利息 美国与其他发达国家陷入深深的衰退之中 发展中国家出口与出口价格大幅下滑 利息支付大幅度增加，而收入大幅减少! 1982年的危机 (Continued) 大量贷款无法履行，银行危机不可避免 大银行无法回避贷款，转而求助展期，以及政府提供少量贷款来解决短期面临的问题 1982年的危机 (Continued) 布雷迪菜单方案 90年代 1990, 对于发展中国家的贷款开始复苏 布雷迪计划恢复了信心 因为所有的国家都赞成布雷迪计划，私人贷款立即得以恢复 美元利率开始回落 一些国家为了吸引资金采取了以下措施 放松管制 私有化 贸易自由化 债务危机 原因 私人与政府资金流向的不协调 短期与长期资金流向的不协调 贷方 自二战以后到80年代，美国是唯一的最大贷款人 主要形式是官方的直接投资(direct foreign investments, DFI) 80年代以来主要的贷款人为日本 主要形式为私人贷款与组合投资 国际借贷中的获利 国际间的自由借贷提高了世界的产出与国家收入 如果一国能够发挥其市场优势，则世界上其他国家将作为一个整体会为此付出代价。 正如石油生产国可以通过控制原油产量而提高原油价格一样，世界市场的贷款者可以提高利率。 发达国家的借款 发达国家之间的借贷关系一般运行良好，是非掠食者。 一般而言，一个国家具有资金优势，则另一个国家具有其他方面的优势，因而相互忌惮。 因此，这些国家潜在的风险要小一些。 发展中国家的借款 发展中国家往往在发展中会在出现一些问题，以致不能偿还其债务。 在某些时候不能如期偿还其债务 贷款者拒绝给其贷款 1994-1995墨西哥危机 90年代初，墨西哥加入北美自由贸易区NAFTA，资金大量流入墨西哥 比索大大升值 墨西哥通货膨胀率高于美国