白糖周报（2016.6.20）.docVIP

第一部分 2015年3月份以来白糖9日K线图来源：小幅震荡整理。上周，最高上最低下探以，涨，涨幅部分 基本面分析、分析 国内产量分析 ：中国与糖价产量单位：千吨单位：元来源资讯 显示了中国食糖产量与糖价走势图，从上图中可以看出，中国食糖产量出明显的周期性，以-6年为一个周期的糖价也呈现出周期性，产量的高点着糖价的低点，且的高点在于产量的低点。的低点领先于食糖产量的高点的。 三月底，中国中产食糖，继201426.3万吨第二年下降距离上个产量低点11年（1119.9万吨）时间。时间周期，者成为产量周期性低点是否会进一步减，则成为影响的性因素。 -2014年甘蔗每亩净来源：wind 上图显示了-2014年各年甘蔗每亩净情况，从上图可以看出，是每亩最低的一年，每亩亏损，因此导致甘蔗减产，糖价也触底回升，由于2015数据，无从得知蔗农的盈利情况 但2015年的大幅回升，-2013年的糖价水平相当图可以看出，处于-2013年的时，就是-6000元每吨，白糖总产量的提高有一定刺激作用而的现货的价格也在因此从这点，白糖价格的会蔗农积极性，因此，的甘蔗面积应该会较有所增加，并会导致白糖产量的提升。 食糖 图3：-2015年中国白糖进口量来源wind资讯 了-2015年中国白糖进口量图中可以看出白糖进口量达到历史新高，进口达这由于国内白糖产量，不能满足国内需求，另一方面因为国内外糖价存在着加大的价差，进口糖有的利润。 国内进口糖利润来源：wind 从图可以看出，伴随着下半的糖价走高，进口糖的利润迅速拉大，创下近几年的新高，进口糖的利润空间在-1700元/吨之间虽然叫有所下降，但仍处于较高水平较的进口利润刺激下，有动力增加进口量。 累计进口，同比减少，减幅%，第一季度白糖大幅，主要因为国内限制白糖进口以及销售数据下降所致，的利润走私糖也一定程度上挤占了糖的空间。能够在政策上限制进口，且严打走私糖，则2016进口量的可能性更大。 库存分析 2000以来中国食糖新增工业库存来源：wind 从图5中可以看出，2015年的白糖新增工业库存创近5年来的新低，这也说明了2015年白糖供给偏紧，从而造成了2015年白糖整体上扬的走势，而季度的新增工业库存也明显少于，表明在榨季来临之前，白糖库存处于偏低水平，供应偏紧是主流。 、需求分析 产业分析 的需求集中在、饮料、糕点等制造，6、7、8分别显示了年份、饮料、糕点产值和销售情况，从图中可以明显的看出，、饮料、糕点需求量逐年递增这中国人口的增加以及收入的增长，几年内的需求也会呈现出逐年递增的态势。 ：以来中国糖果产值）来源：wind 图7：2004以来中国销售量）来源：wind 图8：以来中国糕点产量（值）来源：wind 2、白糖消费分析 2000年以来国内食糖消费量：千吨）与食糖价格指数：元） 来源：wind 图9显示2000年以来国内食糖消费量和食糖价格指数情况，上图中可以看出，食糖价格的往往对应着消费量的低谷，但消费量不断提升，白糖的消费处于长期的上涨趋势，消费量的下降是因为糖价的升高了一部分需求以来，白糖便出现了产销双降态势，因为2015价格的走高压制了一部分消费。 以来的白糖消费有所下降，但白糖的消费处于长期的趋势是不置可否的事实，从需求端来看，糖价的因素并不多，白糖的价格变化主要供给以及替代品影响。 、天气分析 的已经对广西主产区的甘蔗已经有一定的影响，广西糖网消息，若，则势必对甘蔗的出芽率以及含糖量造成较大的影响，因此利多糖价。 厄尔尼诺造成甘蔗与含糖量的降低而据往年经验，厄尔尼诺后的月之内会有一波白糖的上涨行情是否会重复往年的经验，我们拭目以待。 、替代品分析 0：国内糖来源：wind 我国食糖市场历来以蔗糖为主，淀粉糖为辅。淀粉糖是指从玉米、薯类等作物中提炼出的新型糖源，其品种包括麦芽糖、葡萄糖、果葡糖浆等。 淀粉糖从上世纪五十年代至九十年代末，经常是年产量不到蔗糖总量的1/10。到2000年以后，由于淀粉糖行业的技术进步、物料消耗下降、企业集约化经营等因素3年产量达1225多万吨，成为食糖市场的重要补充。而随着 对于目前国内白糖期现货的价格走势，现在除了进口糖、走私糖打压国内糖价外，白糖被大量替代的现象也应引起关注。玉米淀粉糖是白糖的一个主要替代品，目前，在国内现货玉米价格不断向0.8元/斤靠拢，玉米淀粉糖的生产成本将长期保持下行趋势。玉米淀粉价格走低将进一步拉低果葡糖浆及糖粉的价格，增强其与白糖的竞争优势。另外当前国内果葡糖浆及糖粉产能均出现较为严重过剩，也是淀粉糖价格下跌的因素之一。目前淀粉糖替代白糖优势明显，不排除四季度以后终端企业调高果葡糖浆比例，随着消费增加和去库存进度，价格将