期权与期货市场预案.ppt

期权市场与期货市场 主讲人：屠巧平 E-mail:tqp1226@ 电话期权市场 期权市场的发展背景 期权的概述 期权市场结构 期权的策略 看涨期权与看跌期权的平价关系 类似期权的证券 期权概述 期权的特性 期权的要素：施权价、施权日、标的资产、期权费 期权的购买者与出售者的权力与义务 期权的内在价值 期权与股票投资 其他期权 期权的特性 1.期权合约的含义 在规定日期(或之前)按协议价格买卖某约定资产的权利,而非义务. 例:若期权买方购一笔黄金合约,打算6个月后按298美元/盎司卖 100盎司,6个月后,金价跌到280美元,期权方选择执行合约,按298美 元卖出黄金,若金价320美元/盎司,则选择放弃执行,直接现价售金. 2.期权合约的分类 (1)买权与卖权 看涨期权(买权):期权买方按执行价买期权合约中约定资产的权利. 看跌期权(卖权):期权买方按执行价卖期权合约中约定资产的权利. 看跌期权价值=行权价-市场价 看涨期权的价值=市场价-行权价 正价值是实值期权(价内期权),负价值是虚值期权(价外期权) (2)欧式期权与美式期权:欧式仅在到期日执行,美式在到期日前执行. 期权的特性（续） 3.担保期权与无担保期权 （1）担保期权:立权人以资产担保期权持有者执行期权能够履约 担保买权:买权赋予期权持有人购某股票权,而立权人确有足够股票满 足期权执行的需要,或握有第三方(银行)提供的财务担保. 补:立权人开立买权时,持另一份资产相同但执行价略低的买权抵补. 例 合约1:B购买A开立的一份X股票买权,执行价40元,A无X公司股票 合约2:A购买C开立的一份X股票买权,执行价38元,C有X公司股票 若X股票现价40元,B将执行买权,A就会执行C开立的买权 问题:未考虑A购期权的费用,因A持有的买权执行价低于A开立的买权 执行价,故A要支付的期权费高于A开立期权时获取的期权费. 担保卖权:卖权的立权人需有足够保证金以支付卖权持有者执行期权. 补:立权人开立卖权时,持另一份资产相同但执行价略高的卖权抵补. （2）无担保期权:立权人既不担保,又无抵补措施的期权 交易所应要立权人交初始保证金,若资产价逼近执行价要追加保证金. 案例:期权让他20万变400万 当初银行工作人员向陈先生推荐外汇期权业务，想帮他把外汇从 单一的存款中拿出一部分投资。陈先生没有一下拒绝银行人士提议， 而是虚心请教何谓“期权”，原来期权是在缴纳一定期权费基础上享 有丰厚期权收益，风险仅是期权费。03年12月他得知一个即将交房 成熟小区要以3万元/平方米拍卖商铺时，邻街的一个老商铺正以2万 元/平方米不到出售，面对商铺720万总价，他对老板说他愿意买这个 商铺，但付款要到04年8月，他愿以20万元获得购买这个商铺的权力， 无论到期是否付款，老板都可没收这20万，但老板须保证04年8月前 如果他愿意的话只能卖给他，不能卖给别人，老板想想反正没风险， 还白拿20万，当初自己是400万买的就同意了。随后，陈先生开始招 商，一个月不到就有人愿意加80万买下，可他没有出手，毕竟离交 款还有一段时间，随对面新小区住户入住，商铺越来越走俏，04年7 月陈先生终于找到满意的下家，对方愿意出1100万买下商铺。于是 提前1个月，他给上家交了剩下的700万，自己赚了400万。该例中老 板开立的是欧式买跌期权，担保品是商铺，20万元是期权费。 看涨期权的内在价值 一个施权价为X,标的资产为S的买入期权对买方来说:当S＞X时，期权持有者执行期权，获利S-X；当 S＜X时，放弃期权，内在价值为0. 看涨期权卖方出售期权，收到期权费，来抵偿当执行价格可能低于资产市价时他仍需履约的损失，当 S-X ＞C时，出售者就会亏损。 当 S＜X时,期权不被执行，卖方净得一笔出售期权的期权费。 举例 有一2003年3月21日到期的微软看涨期权，执行价格为30美元，期权费为0.75美元，到期前， 当S＜30美元，期权自动失效. 当S＞30美元，期权被执行，如S=31.5美元，净收入=31.5- 30=1.5美元，利润=1.5-0.75=0.75 无论如何，只要到期日S＞30，执行期权就是最佳选择。 看涨期权的内在价值 一个执行价为100美元IBM的股票看涨期权到期值如下： IBM的股价： 90 100 110 120 130 期权的价值: 0 0 10 20 30 买方的净收益： -14 -14 -4 6 16 对卖方的价值： 0 0