期货与期权(第七章)预案.ppt

例： 某一投资者出售了5个无保护的股票看涨期权（每个100股）。权利金为5美元，执行价格为42美元，股票价格为40美元。期权的虚值为2美元。 按第一种方法计算得出保证金为： 500（5＋0.2×40－2）＝5500美元 按第二种方法计算得出保证金为： 500（5＋0.1×40）＝4500美元 因此，保证金为5500美元。 有保护看涨期权卖方保证金 出售有保护看涨期权，以股票期权为例，是指股票期权卖方出售股票看涨期权时已持有该股票，有保护看涨期权的风险远远低于无保护看涨期权。 如果看涨期权卖方在经纪公司存入的相应股票数量不少于看涨期权所需的股数，则对经纪公司来讲，无任何风险，因而不需要缴纳保证金。 三、持仓与履约限额制度 持仓限额制度 为防止操纵市场价格的行为，美国证券与交易所委员会规定：“任何采取一致行动的个体和组织不得在同一标的证券市场中单边持有超过8000份期权合约。” 多头持仓＝买入看涨期权的持仓＋卖出看跌期权的持仓 空头持仓＝买入看跌期权的持仓＋卖出看涨期权的持仓 注：此处“多头”、“空头”指期权执行后标的头寸的买卖方向 执行限额制度 任何个体或采取统一行动的组织在任何5个连续交易日内，不得执行超过8000张同一标的证券的期权合约。 对于交易量较小的股票，合约的执行限额则 减少为5000张，或3000张。 四、期权交易的了结 对冲平仓 在期权到期之前，交易一个与初始交易头寸相反的期权头寸。 大多数期权的买方和卖方在期权到期时或到期前选择对冲平仓的方法来了结期权头寸。 盈亏状况取决于权利金的差价。 例： 对冲平仓 开仓：买入10手CW501执行价格为1640元/吨,@20元/吨 平仓：卖出10手CW501执行价格为1640元/吨,@30元/吨 平仓结算 前面的客户以市价（开仓） 买入 10手CW501执行价格为1640元/吨, 权利金为20元/吨。 如果小麦价格上涨，那么权利金也上涨，比如上升到30元/吨，那么该客户发出如下指令： 以市价卖出（平仓）10手501执行价格为1640元/吨。 对冲平仓后共获利1000元（卖出时收取的权利金30元/吨-买入时支付的权利金20元）×10吨 /手×10手 执行期权 如果期权到期日之前，交易者尚未对冲平仓手中的期权，交易者准备执行期权。 进行期权交易，大多数投资人选择对冲交易，而非利用执行权利的方式来获取利润或限制损失。将先前所买进的期权合约予以了结，并不涉及标的期货合约的取得问题也没有期货合约的保证金问题。 买方若执行期权权利，便会取得标的期货合约的多头或空头部位，同时要交付期货保证金，也会承担相当大的价格风险。 期权执行后标的资产的转移 买进 看涨期权 多头 空头 卖出 看跌期权 空头 多头 策略： 除非无利可图，否则，不要放弃权利。能平仓，则平仓。 对于买方，如果能平仓就不要执行（除非是为现货套期保值或为期货头寸建立对应避险头寸而必须执行），因为权利金中包括内涵价值和时间价值，执行只能得到内涵价值，而平仓还可以得到时间价值。 同时，在到期前即使执行无利可图，只要能够平仓，就一定平仓，因为平仓还可以得到权利金收入，不至于买入时支付的权利金全部损失。 对于卖方，可以在执行前将卖出的期权平仓，这样就可以避免执行。 不过期权交易者也应注意到，在决定要将期权部位予以平仓时，无人敢保证到时候真的能遇上一个活跃的期权市场。 如果期权合约毫不具有执行权利之价值且剩余时间太短的话，不论其权利金价格如何低廉，也不可能会有活跃的市场。即使市场仍很活跃，在了结期权合约时你所获得的权利金价格仍须视当时权利金市场行情而定。因为权利金是由买卖双方竞价产生的。 自动失效 当期权到期时，期权本身没有内涵价值，或内涵价值小于执行期权时所需要支付的交易费用时，期权买入者将会放弃期权，让其过期作废。放弃期权不需要提出申请。 买方放弃期权，意味着其全部权利金已完全损失，这也是他的最大损失；卖方则得到权利金的全部收入，权利金收入也是卖方的最大收益。 一般来说，只有少部分期权合约到期执行或让其自动失效，大部分合约都是通过对冲平仓来了结。 五、期权交易手续费 手续费通常包括固定成本加上交易金额的某个百分比。 如果需要平仓，必须再支付一次手续费。 如果执行期权，在该投资者支付的手续费通常为交易单位的1％到2％。 第五节 期权与期货的比较 一、期权与期货的联系 它们都是在有组织的场所内进行交易 由交易所制订有关的交易规则、合约内容，由交易所对交易时间、过程进行规范化管理。 场内交易都采用标准化合约方式 由交易所统一制订其交易数量、最小变动价位、涨跌停板交易单位、合约月份等标准。 都由统一清算机构负责清算，清算机构对交易起担保作用 都具有杠杆作用 交易时只需交相对于合