第二章企业估值与价值管理重点.ppt

第二章 价值管理 一、企业价值的主要表现形式 三种：账面价值、内涵价值和市场价值 （汤谷良：《高级财务管理学》，清华大学出版社，2012，p19页） （一）账面价值 以会计的历史成本原则为主要计量依据确认的企业价值。其中资产负债表能集中反映公司在某一特定时点的价值状况，揭示企业所掌握的资源、所负担的负债及所有者在企业中的权益，资产负债表上各项目的净值，即为公司的账面价值。 账面价值指标可以直接根据企业的报表资料取得，具有客观性强、计算简单、资料易得等特点。 账面价值较易被企业管理当局所操纵。 （二）内涵价值 指企业预期未来现金流收益以适当的折现率折现的现值。一般用自由现金流量贴现模型来确定公司的内含价值。 按照自由现金流量贴现模式，企业的价值等于企业未来自由现金流量的折现值： 上式中：CFt为第ｔ期的现金流量；WACC为企业加权平均资本成本或贴现率。 在现金基础计量方式下，企业的净收益在企业估价中没有什么意义，因为只要已知未来现金流量，经过折现后即可提供全部的企业资产负债价值信息。就是说，企业价值事实上决定于投资者预期获得的现金流量。 企业现金及其流量是满足所有投资者索偿权要求的必要条件； 折现现金流量估价法侧重于企业经营的未来预期，符合经济决策信息相关性的基本要求； 现金流量指标的分子现金流量，考