国债市场与投资(第六章)分析报告.pptVIP

第六章 国债流通市场 武 振 荣 2011-9 第六章 国债流通市场 国债流通市场与国债发行市场的最主要的区别是，国债流通市场主要体现的是投资人与经纪人或投资人与投资人之间的交易关系；央行进行公开市场业务操作对国债流通市场、进而对货币市场产生影响；因此涉及到市场规则的选择、制度建设，市场的运行机制和国债流通市场的管理。 第一节 国债流通市场的构成与特点 国债流通市场又称二级市场，主要是投资人和中介人之间或投资人之间进行国债交易的市场。 目前，国债流通市场组织形式有两种：交易所市场和场外交易市场。其中，证券交易所市场又叫场内交易市场，是国债交易活动的中心；场外交易市场包括银行债券间市场和柜台交易市场。 第一节 国债流通市场的构成与特点 一、证券交易所市场 证券交易所市场又称场内交易市场，是指经过政府有关部门批准的，在一定时间、按一定规则买卖上市证券的固定场所，是证券交易最规范的组织形式。国债流通市场是证券交易所市场的一个有机组成部分。一般来说，在证券交易所内形成的交易价格是国债流通市场上的基准价格。证券交易所本身并不是国债交易活动的主体，它只是一个国债交易的组织者，为国债买卖双方创造条件提供服务，并进行监督。实际交易过程是由交易所会员，即有权在交易所的经纪商或证券商完成。场内市场的主要特征： 第一节 国债流通市场的构成与特点 （一）场内市场是高度组织化的二级市场 场内市场存在一个或几个有集中交易、设备完备、时间地点固定的交易场所。如中国的国债场内市场就主要是在上海证券交易所进行交易，经批准，同一国债品种，也可以同时在深圳证券交易所进行交易。它们为买卖双方提供了一个公开进行交易的场所，使交易能迅速合理地成交，使投资者能自由公开地进行国债的买卖。 第一节 国债流通市场的构成与特点 以上海证券交易所国债交易为例，2004年，上证所国债现货成交2961亿元，日均成交12亿元；国债回购成交44086亿元，日均成交181亿元。2004年，国债成交金额合计47047亿元，占上证所债券总成交的94%，全部证券总成交的61%。国债市场在上证所固定收益市场中占有主导地位。2005年，上证所国债现货成交2772.79亿元，国债回购成交23621.16，国债成交金额合计26393.95亿元；占证券成交量的53.03%；虽然较2004年下降了43.90%。但国债市场在上证所固定收益市场中占有主导地位仍不容撼动。 第一节 国债流通市场的构成与特点 （二）交易采取代理制 在交易所内从事国债业务者必须是经过注册或许可的证券商，且具有证券交易所会员资格；其他公众投资者进行国债交易必须委托经纪商进行。 （三）定价采取竞价方式 在竞价制的国债交易情况下，交易者必须遵守以下规则： 1．价格优先原则。价格的最高买方价格报价和价格最低卖方应价优于其他一切报价并优先成交。 2．时间优先原则。当买方报价和卖方要价以同一价格报出时，谁先提出报价，谁就有优先成交权。 3．客户优先原则。经纪商不仅代理客户买卖，而且也可以白营。当经纪商同时得到相同买方报价和卖方要价时，应优先执行客户的委托指令，以防止经纪商先己后人，牟取利益。 4．数量优先原则。当众多客户的委托指令都以相同的买方报价和卖方要价时，数额大的优于数额小的成交。 第一节 国债流通市场的构成与特点 （四）交易所有特定的交易制度和规则 如开市、休市、闭市时间，交易时间，国债回购中用以抵押的国债现券折算比例，除权等。 第一节 国债流通市场的构成与特点 （五）场内交易市场的主要功能 场内交易市场的存在，创造一个连续性市场。其主要功能是： 1．形成公平合理的价格。国债作为一种金融商品，也需要一种基准价格，场内交易市场的连续性交易，本身就起着价格发现的功能，形成合理的价格格局，为发行者创造筹措资金的良好价格背景和市场环境。 2．传递金融信息，预测经济趋势。交易所有现代化的完备设备，随时可以对投资者及潜在投资者提供在场内上市国债的交易情况，如每个品种的成交价格和数量、成交总量、国债收益率的变化趋势，使投资者通过场内交易市场对经济发展趋势做出合理的预期。 3．严格监管，促进市场健康发展。证券交易所是国债买卖活动的场所，但由于它本身并不参与国债交易，因此，交易所又被赋予了监管的职责。交易所对参加交易的经纪商和交易商按规程进行严格的监管，可以有效地防止一切可能阻碍正常交易的因素，如操纵交易价格、违规交易等行为的发生。 第一节 国债流通市场的构成与特点 （六）中国交易所市场国债交易程序 1．开户。国债交易者要进人证券交易所参与交易，必须选择一家有资格代理国债交易的证券经纪公司（一般为证券公司），并在该公司办理开户手续。在开立账户以前，投资者与证券公司必须订立开户合同，以确定双方的权利义务关系。在投资者与