由美国印钞说起总结.ppt

八、人民币面临巨大升值压力 2005年7月21日人民币开始单边升值以来，至少有超过万亿美元的投机热钱流入中国 八、人民币面临巨大升值压力 全国平均房价上涨幅度远超过居民可支配收入增长速度 经济泡沫化本质——加剧收入分配两极分化和贫富差距，埋下不稳定的严重后果 九、推进人民币国际化，削弱美元霸权 量化宽松货币政策重大影响 向全球征收铸币税 向全球征收通货膨胀税 外国持有的美国政府债券贬值 全球大宗商品价格上涨 加剧全球汇率和金融动荡 刺激热钱流入中国 全球财富向美国转移 财富向美国转移 间接赖债或抵消债务 增加我国经济增长的成本 不利稳定出口增长 强化人民币升值预期 加剧调控政策难度 九、推进人民币国际化，削弱美元霸权 短期对策 长期对策：减少或削弱美元本位制或美元霸权对中国货币、金融和经济的负面影响 九、推进人民币国际化，削弱美元霸权 九、推进人民币国际化，削弱美元霸权 纯粹美元本位制的不利影响 真实财富换回成本几乎为零的美元钞票 累积的外汇储备投入到美国， 为美国财政赤字融资 购买的美国金融资产随时可能缩水 资源以美元计价，让中国付出巨大代价 美元储备越多，中国蒙受损失就越大 九、推进人民币国际化，削弱美元霸权 纯粹美元本位制的不利影响 “货币错配” ，汇率贬值可以使国家破产 将汇率操纵提升为一个主要外交武器 若人民币大幅度升值，出口将面临灾难 若人民币单边升值，经济泡沫化将愈演愈烈 若人民币汇率浮动，将丧失货币政策控制权 常规货币政策 三大工具 一、量化宽松卷土重来 贴现率 存款准备金率 基准利率 ◆三大常规政策效果有限 ◆美联储鼓励银行借钱，大规模购买商业银行的“有毒资产”，实际存款准备金率为“负” 二、难以自拔的“流动性陷阱” 利率调节政策工具绝非万能 名义利率 真实利率 通胀率 区分真实利率和名义利率，成为理解货币理论和货币政策的关键 二、难以自拔的“流动性陷阱” 『流动性陷阱』作用机理 伯南克一派经济学家的办法是：央行继续购买政府债券和其他长期债券，防止经济体系陷入长期通缩。 通货紧缩 通胀率为负 流动性陷阱 不愿意消费和投资 持有现金收益高于投资 三、隐藏在细节中的魔鬼 跳出流动性陷阱，需要回答的问题 三、隐藏在细节中的魔鬼 四、错误的理论导致错误的政策 ◆避免了美国金融体系大面积垮台 ◆缩短了美国经济恢复的时间 ◆助长大型金融机构“大而不倒”的心理预期，增加了道德风险 ◆对刺激真实经济复苏收效甚微 量化宽松政策的效果 错误逻辑 四、错误的理论导致错误的政策 没有明确区分信用和货币，甚至简单将货币等于信用 假设中央银行扩张的货币或流动性，能够顺利甚至均匀流向经济体系的每一个决策单位 个人消费最终取决于永久收入或长期收入，本质上与货币无关 真实经济复苏的关键是信贷的持续增长 决定经济复苏的根本力量，是私人经济部门的真实信贷 五、残酷的现实，悲观的愿景 发达国家经济整体上陷入长期衰退和低速增长 投资、消费、信贷持续萎靡不振导致失业率居高不下 五、残酷的现实，悲观的愿景 32万个新岗位/月 23万个新岗位/月 失业率5% 5年 10年 失业率维持现状 10万个新岗位/月 发达国家经济整体上陷入长期衰退和低速增长 五、残酷的现实，悲观的愿景 2010年前三季度，失业率9.6% 2010年9月新增失业人数95000 发达国家经济整体上陷入长期衰退和低速增长 五、残酷的现实，悲观的愿景 “零利率货币政策”早已失效 日本国债与GDP之比早已超过200%，财政政策几乎已无施展空间 “日本经济病”不仅困扰着日本政府，而且是全球经济理论和经济政策的一大难题 发达国家经济整体上陷入长期衰退和低速增长 五、残酷的现实，悲观的愿景 “欧猪五国”只是欧元区整体经济的一个缩影 长期陷入“准萧条”状态 通货紧缩风险急剧上升 大规模政府债务和财政赤字 不断上升的经常项目逆差 产业竞争力持续下降 发达国家经济整体上陷入长期衰退和低速增长 五、残酷的现实，悲观的愿景 未来10—15年内，德国经济每年增速可能只有0.75% 发达国家经济整体上陷入长期衰退和低速增长 五、残酷的现实，悲观的愿景 发达国家经济面临六大困难 五、残酷的现实，悲观的愿景 经济增速放缓负循环 五、残酷的现实，悲观的愿景 失业增加负循环 五、残酷的现实，悲观的愿景 预期收入下降负循环 五、残酷的现实，悲观的愿景 信用萎缩负循环 经济体系负循环机制里面最重要的循环 一旦经济陷入信用萎缩负循环，货币政策则完全失效，无法将经济拉出深渊 六、经济政策进退两难 债务规模、财政赤字与GDP之比究竟多少合适