期权定价的连续模型及BS公式介绍.pptx

1;2015/10/18;　　1826年英国植物学家布朗（1773-1858）用显微镜观察悬浮在水中的花粉时发现的。后来把悬浮微粒的这种运动叫做布朗运动。 ;第二节　离散模型 ;2015/10/18;2015/10/18;第二节　离散模型 ;第二节　离散模型 ;2015/10/18;2015/10/18;2015/10/18;2015/10/18;2015/10/18;2015/10/18;第二节　离散模型 ;2015/10/18;第二节　离散模型 ;第二节　离散模型 ;2015/10/18;2015/10/18;2015/10/18;第三节　连续模型的分析 ;2015/10/18;2015/10/18;2015/10/18;2015/10/18;2015/10/18;第三节　连续模型的分析 ;假设： 证券价格遵循几何布朗运动，即μ和σ为常数； 允许卖空； 没有交易费用和税收，所有证券都是完全可分的； 在衍生证券有效期内标的证券没有现金收益支付； 不存在无风险套利机会； 证券交易是连续的，价格变动也是连续的； 在衍生证券有效期内，无风险利率r为常数。 欧式期权，股票期权，看涨期权 ;第四节　Black-Scholes公式 ;2015/10/18;2015/10/18;从BS微分方程中我们可以发现：衍生证券的价值决定公式中出现的变量为标的证券当前市价（S）、时间（t）、证券价格的波动率（σ）和无风险利率r，它们全都是客观变量，独立于主观变量——风险收益偏好。而受制于主观的风险收益偏好的标的证券预期收益率并未包括在衍生证券的价值决定公式中。 由此我们可以利用BS公式得到的结论，作出一个可以大大简化我们的工作的风险中性假设：在对衍生证券定价时，所有投资者都是风险中性的。 ;所谓风险中性，即无论实际风险如何，投资者都只要求无风险利率回报。 风险中性假设的结果：投资者进入了一个风险中性世界 所有证券的预期收益率都可以等于无风险利率 所有现金流量都可以通过无风险利率进行贴现求得现值。 尽管风险中性假定仅仅是为了求解布莱克——舒尔斯微分方程而作出的人为假定，但BS发现，通过这种假定所获得的结论不仅适用于投资者风险中性情况，也适用于投资者厌恶风险的所有情况。也就是说，我们在风险中性世界中得到的期权结论，适合于现实世界。 ;2015/10/18;第四节　Black-Scholes公式 ;第五节　Black-Scholes公式的推导 ;2015/10/18;2015/10/18;2015/10/18;2015/10/18;2015/10/18;2015/10/18;第五节　Black-Scholes公式的推导 ;第五节　Black-Scholes公式的推导 ;2015/10/18;三、两个积分 ;2015/10/18;2015/10/18;2015/10/18;2015/10/18;2015/10/18;第五节　Black-Scholes公式的推导 ;上式的右边求值是一个积分过程，求得： N（x）为标准正态分布变量的累计概率分布函数（即这个变量小于x的概率）。 这就是无收益资产欧式看涨期权的定价公式 ; 首先，N(d2)是在风险中性世界中ST大于X的概率，或者说是欧式看涨期权被执行的概率， e-r(T-t)XN(d2)是X的风险中性期望值的现值。 SN(d1)= e-r(T-t)ST N(d1)是ST的风险中性期望值的现值。因此，这个公式就是未来收益期望值的贴现。 ;第五节　Black-Scholes公式的推导 ;资产或无价值看涨期权：如果标的资产价格在到期时低于执行价格，该期权没有价值；如果高于执行价格，则该期权支付一个等于资产价格本身的金额，因此该期权的价值为e-r(T-t)STN(d1)= SN(d1) 现金或无价值看涨期权：如果标的资产价格在到期时低于执行价格，该期权没有价值；如果高于执行价格，则该期权支付1元， 由于期权到期时价格超过执行价格的概率为N(d2) ，1份现金或无价值看涨期权的现值为-e-r(T-t)N(d2) 。 ;2015/10/18;2015/10/18;2015/10/18;第六节　看涨期权与看跌期权平价;2015/10/18;2015/10/18;2015/10/18;2015/10/18;2015/10/18;2015/10/18;2015/10/18;2015/10/18;2015/10/18;2015/10/18;2015/10/18;2015/10/18;2015/10/18;2015/10/18;2015/10/18;第七节　二叉树模型和连续时间模型;第七节　二叉树模型和连续时间模型;第七节　二叉树模型和连续时间模型;2015/10/18;2015/10/18;上式近