投资人风险态度(risk.docVIP

PAGE  PAGE 8 投資人風險態度（risk altitude） ?永不滿足（ nonstiation）： 財富越多越好；財富邊際效用為正。 確定等量（certainty equivalent）：不確定情況下的報酬與投資人於確定情況下的滿足程度相同的報酬，等於期望報酬－風險貼水。 風險貼水（risk premium）：期望報酬－確定等量。 例如，風險性投資方案A報酬12%，在投資人甲心目中相當於(滿足程度相同)確定情況下的報酬8%，則稱風險性投資方案A的於投資人甲的確定等量為8%，而也顯示投資人甲對風險性投資方案A所要求的風險貼水為4%。 公平賭局（fair game）： 賭局期望報酬等於參賭成本(cost of gamble) →隱含賭局提供之風險貼水等於零。 有利賭局（favorable game）： 賭局期望報酬大於參賭成本→隱含賭局提供之風險貼水大於零。 不利賭局（unfavorable game）：賭局期望報酬小於參賭成本→隱含賭局提供之風險貼水小於零?? 例如， A 方案： Gamble G(100,000, 110,000:0.5) E(R)=100,000×0.5＋100,000×0.5=105,000 B方案：直接給現金105,000 1)選A方案→風險愛好 (risk loving) 2) 選B方案→風險趨避 (risk aversion) 3) A, B兩方案無差異→風險中立 (risk neutral) 就風險趨避投資人甲而言，若現金103,000?Gamble G(100,000, 110,000:0.5)，則稱103,000即為其此Gamble的確定等量（certainty equivalent）。 投資人甲要求的風險貼水（risk premium）＝105,000－103,000＝2,000 風險趨避 風險中立 風險愛好 1. 風險貼水 大於零 等於零 小於零 2. 公平賭局 拒絕 均可 接受 3. 效用函數 凹性 (concave) 線性 (linear) 凸性(convex ) 4.無異曲線 斜率為正(A 0) 斜率為零(A=0) 斜率為負(A0) (p168-169, (6.1)式) 5.行為範例 買保險 買彩券 投資組合理論分析 報酬衡量 特定期間報酬率＝（含股利或利息，資本利得或損失（價差）） 不確定(風險)情況:證券期末價格會應情境(scenario)不同而有多種不同狀態出象(states, outcomes)。 單一證券預期報酬 ?證券於各種情境報酬的加權平均。 ，式中s表示不同情境。 投資組合報酬 ?組合內各種證券報酬的加權平均 投資組合預期報酬 ?組合內各種證券預期報酬的加權平均 風險：投資發生不利情況的可能性，使實際報酬不等於預期報酬（乖離），財務上在常態分配假設下，以能測度報酬機率分配離散程度的統計量－標準差（或變異數-離差平方的加權平均）來衡量證券之風險。 投資組合風險（投資組合報酬變異數或標準差） ?決定於組合內各種證券的投資比率、報酬變異與證券報酬共變異的情況。 Var()==E(-)＝E(-) = = =++…+2+2+…2+2… i=j ,變異數= =E(-E())=E(-) ij, 共變異數= E(-E())(-E())=E(-)(-) n=1 n=2 ++2 n=3 =+++2+2+2 投資組合風險與證券報酬共變異：兩種證券為例Fig 7.5(p215) ++2 =(+2+) , =(+2+) 相關係數 = (1) -1 ＝(－2+)= 令= , =1-, 則=0 達完全沖險(perfect hedge) (2) 1 =(+2+)=＋ (3) 0 =(+) 效率前緣（efficient frontier） ．效率投資組合（efficient portfolio）所形成集合。 條件：1.既定風險水準下，報酬最大且 2.既定報酬水準下，風險最小的投資組合集合。 不同資產組合情況下的效率前緣: 風險性資產投資組合 兩種風險性資產(ρ= 0, 1, -1) Fig 7.6(p219) n種風險性資產(一般情況證券報酬部分正相關0 ρ1) Fig 7.10(p223)、Fig 7.12(p225) 引進無風險資產(可以以無風險利率進行借入(borrow)貸出(lend)) 無風險資產與兩種風險性資產(0 ρ1) 資本配置線(Ca