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私募股权投资对公司盈利性和成长性影响的实证分析 摘要 私募股权投资对公司盈利性和成长性影响的实证分析 摘要 随着我国多层次资本市场体系的逐步完善，特别是新三板的逐渐成 熟与火爆，注册制的即将推出，私募股权投资对于提高直接融资比例， 推动中小企业发展的作用愈发凸显，主要表现在：解决公司的资金难题、 作为投资者利用自身资源对公司业务产生协同作用、规范公司的管理运 作降低公司的管理成本。私募股权投资对中小企业的影响究竟有多大及 相关理论对中国市场是否使用成为了关注的焦点。国外的研究结果表明， 私募股权投资机构的介入对被投企业成长性有实质性的影响，帮助被投 企业规范了企业的治理结构，提高企业的绩效收入。但我国私募股权投 资市场发展时间较短，相关政策法规、市场配套、资本市场不健全，国 外的研究成果是否适用于我国的环境，值得深入研究。 本文以中国股市为例，选取 2014 年 IPO 重启后上市的上市公司为 样本，运用差异分析和均值对比分析等计量经济学方法，主要研究了四 方面的内容：（对中国私募股权投资市场的特点进行深入剖析；分析有 无私募股权投资对于公司盈利性和成长性的影响；分析首轮领投的私募 股权机构的背景（是否国有以及是否知名）对于公司的盈利性和成长性 的影响；分析首轮投入特征（首轮投资所占股权比例和首轮投资时间距 离公司 IPO 之间间隔）对于公司盈利性和成长性的影响。） 研究结果表明： I 摘要 私募股权投资对公司盈利性和成长性影响的实证分析 1.在收益性方面，没有私募股权投资的企业要好于有私募股权投资 的企业，其中每股收益指标在 0.05 的置信水平下差异显著。在成长性方 面有私募股权投资的企业好于没有私募股权投资的企业，其中营业收入 增长率在 0.1 显著性水平下差异显著。 2.在收益性和成长性方面，首轮投资机构具有国资背景的企业均好 于首轮投资机构不具有国资背景的企业，其中净资产收益率指标在 0.05 显著性水平下差异显著。 3. 知名私募股权投资机构领投首轮的企业在净资产收益率和总资 产增长率方面表现较好，非知名私募股权投资机构领投首轮的企业在净 利润增长率方面表现较好，其他指标二者差异不大，但所有指标差异均 为通过显著性检验。 4. 首轮投资占股比例高的企业在盈利性方面表现较好，其中每股收 益一项指标在 0.05 显著性水平下差异显著。而首轮投资占股比例低的企 业在成长性方面表现较好，但是均未通过差异显著性检验。 5. 首轮投资时间距离 IPO 时间短的企业在盈利性和成长性方面均 表现较好，并且净资产收益率、总资产报酬率、净利润增长率三个指标 在 0.05 的显著性水平下差异显著，每股收益指标在 0.1 的显著性水平下 差异显著。 最后根据实证分析的结果，有针对性地私募股权投资机构以及中小 企业提出对策和建议： （1）对私募股权投资机构的建议 II 私募股权投资对公司盈利性和成长性影响的实证分析 摘要 经过 20 年的发展，中国私募股权投资已经逐步成熟，但是过于追 求短期利益，投资阶段靠后的情况仍然存在。从数据上看出，首轮投资 距离 IPO 时间的平均时间为 4.5 年左右，而首轮投资时间距离 IPO 时间 低于平均值的占比 71.56%，说明中国私募股权投资仍需进一步阶段前 移，充分发挥私募股权投资帮助中小企业成长的作用。另一方面，在首 轮投资占比方面，数据显示首轮投资占比的平均比例为 13.33%，占股 比例低的企业成长性更好，而占股比例高的企业盈利性较好，这也与市 场对于盈利性好的企业更追捧有关，因此首轮投资占比不宜过高，这