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每日商品投资点金 金融事业总部 蒋鑫龙 0571 2016-06-21每日商品投资点金 杭州研究中心永安营业部观点代表其他观点铜1．伦铜现货升水-10.75，最近升水有所回升，伦铜总体依旧偏弱。 2．沪铜现货对主力升升水195元/吨。国内现货依旧短期有所好转，库存本周减少。贸易升水有所回升。 3．近一个月来，LME库存增，COMEX库存略降，保税库存增幅明显，沪铜库存降5万吨左右。总库存略减但仍维持高位。 4．废精铜价差3635，偏高位置。 5．持仓方面，COMEX净空小幅上升至44811手；伦铜净多略有回落但仍处高位。 6．进口亏损震荡走势，无大矛盾。 7．TC近期继续小幅回升。 结论：库存压力依旧大，旺季将过，利好释放完毕，铜空头持有，有色里基本面较差的品种之一。但近期交易数据以及持仓结构偏强，需警惕。COMEX库存整体降幅较此前有所缓慢，但依然是下降的，而LME美洲库存则继续下滑，因此预计智利和北美铜供应恢复并不理想。 而铜精矿加工费继续回升，但是从沪铜远期价差结构来看，8、9、10月份合约对现货合约贴水有限，至少反应出当前价格下，国内冶炼企业生产意愿依然是被压制的，冶炼企业仍然有意愿维持加工费维持在高位，并不急于短期的兑现。整体上，国外精炼铜产能利用率整体已经偏高了，当前只有中国精炼产能有较大的弹性，但是国内冶炼企业并不急于兑现短期加工费，而希望通过克制产量来维持加工费，当前铜矿供应的压制被集中在加工费的扩大上，暂时无法向精炼铜传导，因此铜价格暂时依然看震荡。金银1）英国亲欧议员被杀后英国退欧氛围下降，避险情绪消退，各国收益率开始大幅上升，黄金有调整风险；2）就经济基本面来说，不应该忽视美国新增非农就业人数联系4/5个月的下滑，以及资本开支的持续下降，美国经济可能进入一个中期的走弱周期，美联储6月利率决议进一步确定了经济走弱的事实，加息预期大幅降温，利好黄金；3）中国5月经济数据偏差，结合季节性淡季以及政策进入平淡期，大宗下跌风险还是较大，近期大宗对黄金影响偏小。黄金短期调整，中期仍看涨； 金银比价上升概率大，一是避险情绪升温，而是基本金属仍然偏弱；黄金内外比价更随汇率贬值继续走高。民调再次扰动金融市场，美股等风险资产收高，VIX指数回落，金银等待耶伦、英国公投给出信号，目前依然震荡。在避险情绪大幅上扬的同时，市场已经注意到了黄金的净多持仓截止上周已经达到了历史新高。避险引导美债利率走低，增加了对于黄金的持有兴趣（SPDR持仓量上升至13年8月水平）。不稳定的环境下，似乎黄金的吸引力仍在，需要关注未来财政对经济的支撑有否加强。虽然市场关注点依然在24日英国退欧结果上，但今晚耶伦证词仍值得关注——5月非农不及预期、6月FOMC鸽派、布拉德转鸽等影响下，市场对美联储未来加息疑虑增加，需要警惕耶伦对于市场预期的修正可能。预计短期金银维持偏强震荡，但下行风险在加强，投资者注意波动风险。天胶中线来看，因为轮胎生产高峰的到来以及轮胎双方初裁结果的渐行渐近，下游消费增速将会放缓，而随着开割旺季的来临，天气不出现问题的情况下，供应将逐渐宽裕，因此，天胶中线供需依然是宽松格局。但目前因为价格处于偏低的位置，在没有更进一步的利空推动下，反倒是一些宏观的利好容易让胶价有喘息的机会，昨晚大宗商品明显强势，或主要受英国脱欧事件的缓解支撑，建议投资者暂时观望为宜。钢材唐山钢厂限产结束，产能开始恢复，钢坯价格下跌，钢材库存维持低位。受梅雨影响需求季节性走弱中，短期做空季节性，中期方向不清晰，底部宽幅震荡中，盘面利润0-200之间波动。矿石供应平稳，需求变化不大，黑色核心矛盾仍在成材，目前底部宽幅震荡中，等待矛盾进一步积累。基本面，前期提到钢坯价格连续10个交易日维稳1850元/吨，但目前这一状况被打破，周末钢坯率先调降20元/吨、昨日再跌40元/吨至1800元/吨下方。钢坯价格的回落承接唐山限产的结束，据了解已经有钢企于昨日进行重新复产，预计后期供给压力仍将体现为钢价的下行。期货盘面，昨日日盘黑色板块整体较前期夜盘回落，主要受到唐山限产结束的影响预期，而原材料端表现依然弱于成材，成材与原材料价比小幅修复。夜盘时段受美元继续走弱影响，矿石价格震荡上行并带动整体板块震荡小幅上行。结合唐山限产结束以及钢坯价格的提前反应，笔者认为短期可把握逢反弹加空操作，中期维持空头思路不变。焦炭豆类油脂下游购买增加，开机率维持高位，未执行合同达到历史高位，豆粕库存小幅减少，国内豆粕基差小幅上涨。 国内养殖开始出现复苏，预计到今年 9 月豆粕现货需求将大幅好转。 总体而言豆粕期货价格波动跟随美豆， 豆粕在未来很长一段时间回到前低已不再可能， 下半年养殖恢复和美豆天气炒作，豆