第一讲导论技巧.pptVIP

;课程安排;1-*;1-*;学习本课程的意义;教材的选择;如何学好本课程？;如何学好本课程？;如何学好本课程？;如何学好本课程？;如何学好本课程？;如何学好本课程？;第一讲 导论;本讲主要内容;一、金融内涵的演进与发展; ----全球经济复苏 ----中国经济增长与房地产调控 ----人民币汇率与国际化 ----上海自贸区推出 ---- 沪港通、深港通 ----互联网金融 ;2、金融理论的发展 ;3、金融内涵的演进：学术视角 ; 小结：金融概念的理解;4、现代金融概念的认识：一个框架;金融领域的杰出代表;金融领域的杰出代表;二、金融体系概览; （一）金融体系的构成;（二）金融体系的参与者 ;1、居民个人 ;2、工商企业 ;3、政府部门 ;4、金融机构;5、金融监管机构;（三）金融资产;1、金融资产与实物资产;2、金融资产的基本特征;（1）收益性;（2）风险性 ;（3）流动性 ;美国长期资本管理公司兴衰启示录 ;2.梦幻组合 梅里韦瑟（Meriwehter)：LTCM掌门人，被誉为能“点石成金”的华尔街债务套利之父。 默顿（Robert Merton)和舒尔茨（Myron Schols)：1997年诺贝尔经济学奖得主。 莫里斯（David Mullis)：前财政部副部长及联储副主席。 罗森菲尔德（Rosenfeld)：前所罗门兄弟债券交易部主管。 这个荟萃了华尔街的职业巨星、公关明星、学术巨人的精英团队,堪称梦幻组合 。 ;Meriwehter David Mullis;3. 投资策略 通过连续而精密的计算得到两种不同金融工具间的正常历史价格差，然后结合市场信息分析它们之间的最新价格差。 如果两者出现偏差，并且该偏差正在放大，电脑立即建立起庞大的债券和衍生工具组合，大举套利入市投资。 经过市场一段时间调节，放大的偏差会自动恢复到正常轨迹上，此时电脑指令平仓离场，获取偏差的差值。 该策略的本质就是赌收益率价差变小 ;4.骄人业绩 在1994--1997年间，LTCM业绩辉煌骄人。成立之初，资产净值为12.5亿美元，到1997年末，上升为48亿美元，净增长2.84倍。每年的投资回报率分别为：1994年28.5%、1995年42.8%、1996年40.8%、1997年17%。 ;5. 陷入困境 LTCM早期观察德国国债利率偏低，其他欧元国家利率偏高，两者的收益率价差过大，LTCM卖空德国国债（因利率偏低，价格偏高），买入其他欧元国家国债。显然过高的收益率价差将会走向回归，LTCM预期德国利率回升，其他欧元国家利率下降。如果预期正确，过高的收益率价差将会回归正常收益率价差，上述套利将会成功。 ;5. 陷入困境（续） 俄罗斯卢布事件发生后，欧洲大量资金逃到安全性高的德国债券市场，导致德国国债价格上升（不是预期的下跌），内部收益率下跌（不是预期的回升）。LTCM利用投资者那儿筹来的22亿美元作资本抵押，买入价值3250亿美元的证券，杠杆比率高达60倍。由于利差的快速扩大，导致投资损失呈几何级数増加。 1998年9月中旬出现43亿美元巨额亏损，仅余5亿美元，已走到破产边缘。 ;6. 危机的解决 1998年9月23日，美联储出面组织安排，以美林、摩根为首的15家国际性金融机构注资37.25亿美元购买了LTCM的90%股权，共同接管了该公司，从而避免了它倒闭的厄运。 ;启示：控制风险是永恒的主题 为追求利益的最大化，在高杠杆操作同时， LTCM还持有大量流动性不大的金融商品（俄罗斯政府债券），从而埋下了巨大的风险隐患。因此一旦LTCM必须变卖资产来偿还损失时，LTCM本身的资产总值也会跟着急速缩水。 ;（四）金融系统的功能;资源配置-----金融系统最基本的功能。;金融系统的功能;金融系统的功能;集聚分割：积少成多、化整为零，便利金融资源的流动和交易。;提供信息：国民经济的“晴雨表” 。 反映微观经济运行状况：证券价格的波动与大量专门人员长期从事商情研究和分析，有助于了解企业的发展动态。 反映宏观经济运行状况：金融市场交易直接和间接的反映国家货币供应量的变动。 反映国际经济运行状况：金融市场有着广泛而及时的收集和传播信息的通讯网络，使人们可以及时了解世界经济发展变化情况。 ;提供解决激励问题的方法：金融系统可在一定程度上克服信息不对称和委托代理问题。;信息不对称（Asymmetric Information）;;银广夏造假案;银广夏造假案;银广夏造假案;银广夏造假案;金