（企管）第章外汇与汇率.ppt

i 图4-5(a) M t0 t t0 t 图4-5(b) t1 M一次性增加----稳定 i快速下降（超调）----缓慢回升 图4-5 粘性价格货币模型中的价格黏性与汇率超调 E 图4-5(c) P t0 t t0 t 图4-5(d) t1 t1 商品市场价格黏性----P缓慢上升（i下降后总需求带动） 利率超调---汇率超调，资金外流，外汇汇率过度上涨----（i ）回落 3.简要评价 粘性价格模型修正了弹性价格模型价格具有完全弹性的假定，是货币分析法的动态模式。首次说明了汇率如何由于货币市场失衡而发生超调，又如何从短期均衡水平达到长期均衡水平。 （1）贡献----发展了汇率决定的货币分析法 （2）局限性 将汇率波动完全归因于货币市场的失衡，而否认了商品市场上的实际冲击对汇率的影响。 假定国内外资产具有完全的替代性以及货币需求稳定等假设不现实 该模型较为复杂，很难进行计量验证，等。 二、资产组合平衡模型 （一）理论假设 　　1、国内资产和国外资产是不完全替代的，因此非抛补利率平价理论不成立。投资者在进行国内、国外资产投资时，会考虑到风险等因素对其收益的影响。 2、以小国为模型，意思是外国居民不持有该小国的资产，但是本国居民可以持有外国资产。 3、本国居民可以持有三种金融资产：本国货币、本国有价证券和外国金融资产。投资者的财富定义式为： W = M + B + EF 其中，W为财富，M为本国货币，B为本国债券，F为外国债券等金融资产，E为直接标价法表示的即期汇率。 4、财富短期内固定，长期内可以变化。 （二）基本思想 假设财富一定-------持有各种金融资产的比例--------金融资产相对收益率的大小和预期汇率的变化。 保持现有本外币资产构成不变--------均衡汇率。 汇率的变化-------投资者调整其外币资产比率导致。 取决于 （本国货币市场均衡） （本国债券市场均衡） （外国债券市场均衡） 为预期外汇汇率上升率， 为外国资产收益。 当三个市场同时出清（Market Clear）达到均衡时，均衡汇率E0也就决定了。 （三）简要评价 贡献 引入资产的不完全替代性，且将经常账户这一流量因素纳入存量分析中，对汇率的理解得到深化。 更加符合现实，被广泛运用到货币政策的分析中，具有更高的政策分析价值。 局限性 过多的假设前提和过于复杂的模型 。 2. 虽然引入经常账户这一流量因素，但是没有对经常账户的影响因素进行分析，而只是简单的以经常账户长期内必然平衡作为前提。 3. 实践性较差，因为有关各国居民持有的财富数量及构 成的资料，是有限和不易取得的。 课后研讨作业 掌握经典汇率理论，并能用其分析目前人民币或世界主要货币的合理水平和汇率变动等问题。 谢谢~~ 谢谢 （四）评价 1、贡献 （1）该理论通过物价与货币购买力的关系去论证汇率的决定及其基础，研究方向正确。 （2）该理论对汇率中长期变动原因的解释符合客观实际. 在通货膨胀日趋严重的情况下，有助于合理反映两国货币的对外价值。 （3）购买力平价能够较准确地提供一个均衡汇率的基础, 为汇率政策制定提供了依据。 ----要想稳定汇率,先要治理通胀. 4.分析方法有借鉴意义。 2、局限性 （1）现实中一价定律难以成立. 原因: 交易成本的影响。 关税和其它贸易壁垒的影响。 非贸易商品的影响,等。 （2）忽略了汇率变动对物价变动的影响（反作用）。 该理论强调货币数量或货币购买力（价格）对汇率变动的影响，而忽视了其他因素(如生产成本、投资储蓄、国民收入、资本流动、贸易条件以及政治形势等)对汇率变动的影响。 （3）不能解释短期实际汇率的变动趋势。 （4）技术性困难—物价指数,基期选择等 “The Big Mac Index: Applications of Purchasing Power Parity” 认为大汉堡指数在跟踪汇率长期趋势方面有着惊人的准确性 This book demonstrate