武汉大学MBA财务管理讲义-chap4++++风险与收益概念.pptVIP

第四章 风险与收益 投资决策按风险程度不同可以分为三类： （1）确定性投资决策（几乎不存在） （2）风险性投资决策（大多数投资决策属于这一类） （3）不确定性投资决策（规定主观概率后可以转化为风 险性投资决策） 人们进行风险投资的原因是： （1）几乎所有的经济活动（包括投资）都存在风险； （2）平均来讲，承担风险一定会得到相应的报酬，而且风险越大，报酬越高。表4—1给出了美国不同投资方向的收益和风险状况，不难看出风险与收益的相关关系。 表3—1 一、风险与收益的概念 （一）、收益（return） 1、收益额=Dt+（Pt— P t-1） 其中：Dt—第t期的股利收入 ( Pt- P t-1)—第t期的资本利得 若年末你不出售所持有的股票，是否应将资本利得视为一部分收益呢？回答是肯定的。因为资本利得就象股利是你所获收益的一部分。如果你决定持有而不出售股票，或者说，不去实现资本利得，这丝毫不会改变这样一个事实：如果你愿意的话，你可以获得相当于股票价值的现金收入。 2、收益率= （Dt+（Pt—P t-1 ））/P t-1 有关证券收益率最著名的研究是Rex Sinquefield（瑞克斯?森克菲尔德）和Roger Ibbostion（罗格?伊博森）主持完成的。他们研究了5种美国重要证券历史上的收益率。 普通股：普通股组合以标准普尔（SP）综合指数为基础，包括美国500家市值最大的公司。 小型资本化股：由NYSE上市交易的股票中，按市值排序最后面的15%的股票组成。 长期公司债券：由到期期限为20年的优质公司债券组成。 长期美国政府债券：有到期期限为20年的美国政府债券组成。 美国国库券（treasury bill）：有到期期限为3个月的美国国库券组成。 除此之外还计算了历年消费价格指数，用于度量通货膨胀。这几种证券收益（用股指表示）的变化如图4—1所示。 图4—1 美国5种证券收益变化图 图4—2A 普通股各年总收益 图4—2B 小公司股票的各年总收益 图4—2C 长期政府债券的各年总收益 图4—2D 美国国库券的各年总收益 图4—2E 各年通货膨胀 3、平均收益 证券在各年之间的平均收益，可以用简单算术平均数计算，即： R1+R2+R3+·······+Rn 平均收益率= —————————— 。 n 简单算术平均数用于间隔相等情况下平均收益率的计算，若间隔不等则要用加权算术平均数来计算，即： R1× F1+R2× F2+·······+Rn× Fn 平均收益率= —————————————— 。 F1+F2+·······+Fn 4、无风险收益与风险溢价 从图4—1和4—2中，可以看到国库券（treasure bill）收益没有股票收益那种剧烈的波动且无负收益的情况。美国国库券，每周以投标方式出售，是一种纯贴息债券，期限在一年以下。政府可以通过征税收入来支付其债务，不存在违约风险。因此，一般称国库券的收益在短期内是“无风险收益”。 各种证券与国库券相比都属于风险证券，其收益称为风险收益。风险收益与无风险收益 之间的差额称为“风险资产的超额收益”或“风险溢价”（risk premium）。表4—2展示了1926—1997年美国各种主要证券的平均收益率和风险溢价。 表4—2 1926—1997年各种证券投资的收益和风险 （二）、风险 风险（risk），是预期收益的不确定性。国库券为无风险证券，而普通股等为有风险证券。证券预期收益的不确定性越大，其风险就越大。 （一）概率分布（probability distribution） 概率，是指随机事件发生的可能性。 概率分布，是把随机事件所有可能的结果及其发生的概率都列示出来所形