私募FOF组合基金专业知识培训(内部资料)分析.pptVIP

FOF基金内部培训 第一部分 FOF的概念及起源 FOF的概念 FOF（Fund of Funds）指投资于基金组合的基金，也叫基金中的基金或组合基金，FOF和一般基金最大的区别在于其投资标的不同。普通的基金以股票、债券等有价证券为投资标的，而FOF是以“基金”为投资标的，通过在一个委托账户下持有多个不同基金而间接投资股票、债券等有价证券，以此分散投资，技术性降低集中投资的风险。 FOF的分类  多管理人投资 信托的信托TOT MOM 基金的信托TOF FOF  共同基金的基金 对冲基金的基金（FOHF） 私募股权基金的基金（PE-FOF） FOF的起源与发展 解决PE 对冲基金投资门槛 美国养老金入市、 第一只FOHF 1 9 6 9年罗斯柴尔德家族 逐步发展 走向成熟 基金筛选需求 国内FOF发展情况 中国FOF发展起步较晚，2005年，我国第一只FOF诞生，由招商证券发行。随后，有些银行、券商、信托发行的理财产品也曾零星存在，但公募FOF一直毫无起色。 近三年，证券投资类私募FOF逐步实现突破性发展，取得了3年4倍的巨大增速。但是对比西方发达国家，我国证券投资类私募FOF占私募基金比例仍处于较低水平，发展空间巨大。 第二部分 证券类FOF的中西对比 （一）海外共同基金FOF 图1 海外共同基金FOF发展历程 20世纪70年代--FOHF投资PE--1985年先锋推出第一只FOMF 1987年美国股灾--投资者开始思考如何根据市场配置不同种类的基金--共同基金快速增多--产生基金筛选需求。 美国养老金制度变革--为养老金入市打下基础 （1）1990年以前：萌芽期 （2）1990~2000年：发展成熟阶段 90年代美国养老金积极入市为FOF发展提供了稳定的资金来源。 1996年，《全国证券市场改善法案》取消对共同基金发行FOF的限制，促使共同基金FOF快速发展。 共同基金FOF数量由1995年的36只激增至1997年的94只，总资产管理规模同期增长137%至215亿美元（图2）。 海外共同基金FOF数量与规模 图2 海外共同基金FOF的数量与规模（US$Million）来源：ICI，格上理财研究中心 图3 共同基金与共同基金FOF管理规模 来源：ICI，格上理财研究中心 （2）发展成熟阶段 90后期，资本市场狂热与基金行业壮大给FOF提供了足够多的资产。 2000年FOF比重进入1%的数量级 （3）爆发式增长 2000年至今，共同基金FOF进入了一个爆发式增长的阶段，自2000年开始，FOF基金数量增长了627%，管理规模扩大了3014%，到2013年共同基金FOF的规模占比已经突破了10%。  2、美国共同基金FOF主要管理人 美国共同基金FOF行业集中度极高，前三大FOF管理人占据近半壁江山（48%），前十大管理人占据近四分之三的市场份额。（表1）  2、美国共同基金FOF主要管理机构 表1 ?2012年共同基金FOF市场份额 基金公司 共同基金FOF市场份额 Vanguard?先锋基金 20.2% Fidelity ?Investment?富达基金 16.4% T.Rowe Price普信基金 11.3% 前三 48% PIMCO 5.5% John Hancock 5.1% Principal Fund 3.5% GMO 3.5% JPMorgan 3.5% American Funds 3.1% MFS 1.9% 前十 74% （二）海外对冲基金FOF（FOHF）  对冲基金数量迅速增加?FOHF产生与蓬勃发展 FOHF发展三阶段：萌芽?快速发展?发展停滞 （1）1990年以前：萌芽期 1969年罗斯柴尔德家族推出了世界上第一只FOHF产品“Leveraged Capital Holdings”。 由于当时社会财富积累不多，而对冲基金门槛较高，且美国股市正处于漫长的动荡和整理阶段，对冲基金以及FOHF的发展相对缓慢。　　 （2）1990年-2007年：快速发展阶段 2000～2002年互联网泡沫破灭，纳斯达克和标普指数大幅下跌，FOHF却取得了正收益，得到了更多投资者的追捧。 2007年底，FOHF的管理规模为8600亿美元，较2002年翻了5.7倍。2007年是全球FOHF发展的黄金时期，占对冲基金管理规模比例曾高达40%（图5）。 美国慢牛行情 养老金计划推行 FOHF快速发展 （2）1990年-2007年：快速发展阶段 图5 全球FOHF与对冲基金管理规模对比数据来源：TheCityUK，HFR，格上理财研究中心 （3）2008年至今：发展停滞阶段 全球金融危机前，FOHF是增长最快的金融产品，但2008年后，对冲基金FOHF发展