第06章资本结构决策W简.pptVIP

第六章 资本结构决策 筹资方式优缺点的总体印象 债务资本 权益资本 固定还本付息压力 财务风险大 无固定还本付息压力 财务风险小 资金成本小 资金成本高 重点内容： 资本成本 杠杆利益与风险 资本结构决策 第一节 资本成本 一、概述 1、概念：企业为筹集和使用资金而付出的代价。 资本成本的实质是机会成本; 站在投资者的角度，资金成本是其要求的投资报酬率；站在企业筹资的角度是企业投资时要求的最低投资报酬率。 2、内涵 筹资费用：在资金筹集过程中支付的各项费用。用资费用：资金使用过程中支付的费用。 项 目 内 容 性 质 筹资费用 印刷费、发行手续费、律师费、资信评估费、公证费、担保费、广告费等 一次性发生，作为筹资额的一项扣除 用资费用 股息、利息等 经常性 3、表现形式 资本成本率：个别资本成本 综合（加权平均）资本成本 4、作用 二、资本成本的测量 一般形式： （1）不考虑时间价值情况下 （2）考虑时间价值情况下 （一）个别资本成本 1、长期借款成本 某企业取得5年期长期借款400万元，年利率为5%，每年付息一次，到期一次还本，筹资费率为0.5%，企业所得税税率为25%。计算该项长期借款的资本成本。 2、债券资本成本 例：某公司发行面额为3000万元的5年期债券，票面利率为8%，发行费用率为2%，发行价格为3200万元，公司所得税税率为25%，求债券的资本成本？ 3、普通股资本成本 （1）股利折现模型 基本模型： A 固定股利模型： B 固定增长股利政策： 宝山钢铁股份有限公司2005年初增发人民币普通股（A 股），每股面值 1 元，最终确定的发行价格为每股5.12 元，发行总量为50 亿股，共筹资256亿元，其中包含筹资费率0.74%，2005 年度公司利润分配每股派发现金股利0.32元（注：公司股利年增长率约为10%）。 （2）资本资产定价模型 （3）风险溢价法:债券投资报酬率加股票投资风险报酬率.“风险越大，要求的报酬率越高”。风险溢价凭借经验估计。 4、优先股资本成本5、留存收益资本成本（类似普通股，不考虑筹资费用） 例：南京休斯公司计划筹资6000万元。公司所得税税率为25%。其他资料如下： （1）向银行借款500万元，借款年利率为5%，手续费率为2%； （2）按溢价发行债券，债券面值2000万元，溢价发行价格为2200万元，票面利率为7%，期限为10年，每年支付一次利息，其筹资费率为3%； （3）发行普通股3000万元，每股发行价格15元，筹资费率为6%，今年刚发放的每股股利为0.9元，以后每年按8%递增； （4）不足部分用企业留存收益补足。 要求：计算该企业各种筹资方式的个别资金成本。 银行借款成本＝ 债券资金成本＝ 普通股资金成本＝ 留存收益资金成本＝ 个别资金成本计算： WJ记忆公式模板：实际代价/筹资净额+G K= Z（1-T）/P0（1-f）+G K借款= L*i（1-T）/L（1-f） K债券= B*i（1-T）/B0（1-f） K优先股= D / P0（1-f） K留存收益= D1 / P0 +G K普通股= D1 / P0（1-f）+G 二、综合资本成本（加权平均资本成本） 以各种资金占全部资本的比重为权数，对个别资本成本进行加权平均求和。 权重确定的价值基础： （1）账面价值； （2）市场价值； （3）目标价值。 企业的加权平均资金成本＝ 补例：某企业拟筹资2500万元，其中：发行债券1000万元，筹资费用率为2%，年利率为10%，所得税率33%；优先股500万元，年股息率12%，筹资费用率3%；普通股1000万元，筹资费用率4%，第一年股利率10%，以后每年增加4%。 要求：计算该筹资方案的综合资本成本。 解：债券资本成本= =6.84% 优先股资本成本= =12.37% 普通股资本成本= +4%=14.42% 综合资本成本= =10.98% 第二节 杠杆利益与风险 营业杠杆利益与风险 财务杠杆利益与风险 联合杠杆利益与风险 又例如：在3万元利润中，收入5万元，成本2万