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第七章 投资报酬分析 第一节 投资报酬分析概述 第二节 资产投资报酬分析 第三节 所有者投资报酬分析 第一节 投资报酬分析概述 一、投资报酬分析的意义 （一）是投资者进行投资决策的依据 （二）是经营者加强经营管理的手段 （三）为债权人的债务安全性提供指标 （四）有助于政府部门行使管理职能 （五）有助于企业员工作出评价 二、影响投资报酬的因素 衡量投资报酬的指标是投资报酬率，其决定因素是投入成本和投资收益。 其中，与投资总额相匹配的是息税前利润；与所有者权益资本相匹配的是净利润。 三、投资报酬分析的内容 进行资产投资报酬分析主要是对总资产收益率、长期资本收益率、资本保值增值率和经济附加值等指标。 进行股东权益报酬分析，是通过对资本金收益率、净资产收益率、每股收益、每股净资产、市盈率等指标分析进行。 第二节 资产投资报酬分析 一、总资产收益率 （一）总资产收益率指标的计算 总资产收益率＝ 息税前利润 平均资产总额 对这个指标要注意： 1、这个指标反映了投资的效率 2、分子采用息税前利润有两个原因 3、利润中不扣除所得税费用 4、分母采用平均数 （二）影响总资产收益率的因素 影响总资产收益率的因素主要是息税前利润和资产平均占用总额。 可以用差额法对这两个因素进行分析。 （三）总资产收益率的分析 1、总资产收益率与投资报酬 2、总资产收益率的纵向和横向分析 3、总资产收益率与企业盈利稳定性分析 二、长期资本收益率 长期资本收益率＝ 息税前利润 平均长期资本总额 三、资本保值增值率 资本保值增值率＝ 期末股东权益总额 期初股东权益总额 对资本保值增值率的分析要注意： 1、比较分析 2、剔除股东再投资引起的股东权益增加 3、考虑通货膨胀因素 四、经济附加值 经济附加值是指企业经营所得收益与资本成本的差额，即企业净增加额。这里的资本成本包括债务成本和权益资本成本两部分。 （一）经济附加值的计算 经济附加值＝企业经营所得收益－投入资 本×综合资本成本率 （二）经济附加值的分析 1、此指标更好地反映企业的盈利能力 2、是股东进行投资决策的最好依据 第三节 所有者投资报酬分析 一、资本金收益率 这个指标用来衡量股东投入的资本获得利润的能力。 资本金收益率＝ 净利润 平均资本金 1、直接反映股东资本的保值增值程度 2、比较标准，一般是基准资本金收益率，在市场贷款利率和风险贴现率的基础上确定 3、有利于企业制定正确的筹资决策 二、净资产收益率（重点） （一）计算 这个指标体现了所有者权益的增值程度，是评价企业资本经营效率和盈利能力的核心指标。 净资产收益率＝ 净利润 平均净资产 （二）影响因素 影响净资产收益率的因素主要是总资产收益率、负债利息率、资本结构和所得税税率，其数量关系是： 净资产收益率 ＝ 总资产报酬率 [ 负债 利息 率 总资产报酬率 ＋ （ — ） × 负债 净资产 ] × （ 1 — 所得税税率 ） （三）指标分析 1、反映了所有者权益的收益水平 2、企业趋势分析和同行业比较分析 3、与总资产收益率不同 4、是最具综合性和代表性的指标，不受行业限制 三、每股收益（重点） 每股收益是指本年净收益与年末普通股股份总数的比值，是衡量上市公司盈利能力的重要指标之一。 要注意以下几个问题： 1、优先股应考虑 2、分子是本年净利润，分母是年末普通股股份总数 3、如果公司是母公司，以合并报表的数据作为计算该指标的依据。 可以进行公司间的比较，评价该公司相对的盈利能力； 可以进行不同时期的比较，了解盈利能力的变化趋势； 可以进行行业间的比较，了解不同行业的盈利水平的差异； 可以进行经营实绩和盈利预测的比较，以评价公司的经营管理能力。 每股收益适用于普通股或潜在普通股已公开交易的企业，以及正处于公开发行普通股或潜在普通股过程中的企业。 潜在普通股，是指赋予其持有者在报告期或以后期间享有取得普通股权利的一种金融工具或合同，包括可转换债券、认股权证、股份期权等。 每股收益可以分为基本每股收益和稀释每股收益两种。教材仅讲述了基本每股收益。 （一）指标的计算 每股收益＝ 净利润－优先股股利 发行在外的普通股加权平均数 发行在外普通股加权平均数 ＝ 期初发行在外普通股 ＋ 当期新发行普通股 × 已发行时间 报告期时间 － 当期回购普通股 × 已回购时间 报告期时间 新发行