中国股票市场风险与收益实证分析.pdfVIP

前言 中国股票市场的风险和收益是投资者、证券监管机构及其他证券市场主体 非常关心的问题．本文对股票市场风险和收益分别做了系统的阐述，并通过对 上海股市1996—2000年数据的实证分析，揭示了中国股市风险和收益的关系及 影响收益的各种因素． 本论文共分三个部分，第一部分包括第一至第五章，第二部分包括第六至 第十章，第三部分包括第十一章． 第一部分主要介绍了中国股票市场概况、股票市场风险的内涵、特征、分 类、风险成因及中国股票市场特有风险的产生原因，此外简单介绍了股票市场 风险和收益的度量方法． 第二部分主要是对上海股票市场的风险和收益的关系进行实证分析，其中 包含了对实证分析所用各种模型理论的介绍．资本资产定价模型(CAPM)的检 验是为了验证上海股票市场收益是否只受风险这一个因素的影响，实证检验得 到了否定的结论，说明存在其他影响上海股票市场收益的因素．本文通过对公 司股本规模因素、流通股比例和净资产盈利率这三个因素对上海股票市场收益 的影响程度的分析，得出与过去实证结果不同的结论，进而表明收益影响因素 具有动态的特性，在不同的历史时期会有所不同．市场有效性检验的目的是考 察股票市场上的有关信息对收益的影响，股票市场效率的高低是衡量股票市场 信息分布和流速、交易透明度和规范程度的重要标志，也是股票市场成熟与否 的重要标志． 第三部分是有关中国股票市场风险防范的政策现状和对策建议。进入二十 一世纪，伴随着全球证券市场一体化趋势的加强，伴随着高新技术在证券交易 中的广泛应用，更多的不确定因素将会进入证券市场．中国股票市场的风险将 呈现更加复杂化、更加国际化的特点．这些特点无疑将进一步加大中国股票市 场的风险防范的难度．本文对当前我国证券市场监管工作中存在的问题做了系 统分析，并提出了相应的对策与建议． 本论文所研究问题的现实意义主要体现在两个方面：一是回答了广大投资 者诸如此类的疑问，帮助广大投资者，尤其是中小投资者树立一个较为理性的 投资理念：股票的价格运动是否有规律性?进行技术分析是否有助投资者获得 超额收益?投资某种股票的风险高低如何度量?这种高风险或低风险的特性会 随着时间发生变化吗?第二，有关市场有效性的研究，为证券监管部门适时地 干涉证券市场提供了理论依据．当股票市场是有效运作、接近完全竞争的市场 时，资本资源的配置便是接近最优的，这时当局没有经济上的理由对市场正常 运行进行干预．但当市场运行不具备有效性，信息的传递存在很大阻碍和代价 时，资源分配则非最优，政府对市场的干预便具备了合理的经济学基础． 中国股票市场风险和收益实证分析 前不久，—组统计数字见诸报端后引起人们的广泛关注：截止到2000年7 月，我国股票总市值占GDP的比重从1991年的O．5％上升到了50％。我国股票 总市值已超过4．6万亿元，开户投资者已突破5600万户，在深沪两地E市的公 司达到1063家。国外有媒体曾讶《n道，中国股市_卜每的发展之路相当于外国股 市百年的历程。的确，股票市场在我国国民经济中有着举足轻重的地位，这已 是不争的事实。 一、股票市场的概念 股票市场是指股票发行和交易的场所。股票市场分为发行市场和流通市 场，发行市场又称为一级市场，是发行新股票的市场，股票发行^、通过股票发 行市场将已获准公开发行的股票第一次销售给投资者，以获取资金。股票流通 市场又称为二级市场，是对已发行的股票进行买卖、转让交易的场所。 二、股票市场的主体 股票市场的主体包括股票发行人、投资者、中介机构、交易场所，以及自 律性组织和监管机构。发行人是在股票市场上发行股票的单位，一般有企业、 金融机构和政府部门。投资者是股票市场上股票的购买者，也是资金的供给者， 投资者有个人投资者和机构投资者之分。中介机构主要是指证券经营机构、资 产评估机构、会计师事务所、律师事务所等。交易场所是有场内交易市场和场 外交易市场两种。自律性组织和证券监管机构是对股票市场进行监督管理的机 构。自律性组织包括证券交易所、证券业协会等，主要是在本所或本行业内实 行自我监管，证券监管机构是代表政府对股票市场进行监督管理的机构，在我 国为中国证券监督管理委员会及萁派出机构。 三、中国股票市场的形成和发展 (一)中国股蒙市场的萌芽擎舡段(1984_一19断年底) 新中国股票市场的萌芽是从80年代初开始的，当时，一些地区、部门和 企业通过直接发行股票、债券向社会集资，逐步突破了单一的银行信用体制。 以1984年出现自硌种形式的社会集资活动为序曲，股票的—级市场逐步建立， 为了适应证券交易的需要，上海、深圳等地出现了证券交易柜台。1984年8月 lO日，上海市政府批准并转发了中国人民银行上海市分行制定的《关于发行股 票的暂行管理办法》，这是我国改革开放以来有关股票方面的第一个地方性政府 规章