第二章远期金融工具分解.pptVIP

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* 假设一家银行某日买入一份“3×6 8.08—8.14”的合约,交割日利差为LIBOR—8.08%; 假定银行在同一日卖出同样期限和面值的“3×6 8.08—8.14 ” 远期合约, 交割日的利差为:8.14%—LIBOR。两笔交易综合起来, 净收益为8.14%—8.08%=0.06%,不考虑手续费上获得的收入。 这个稳定收益来源于银行的特许权价值,能够做到低买高卖, 随着银行竞争的加剧,可能减少其中的利差。 * * * * 参见教材第78-79页。 * * * 参见教材78页。 * 1、不计利息的再投资 交割额==(ir-ic) ×A×D/B 交割额==(8.80%-8.30%) ×5000×180/360==1250美元 交割额为正数,银行(多头)从远期利率协议中获利; 2、计算利息再投资的交割额 交割额==((ir-ic) ×A×D/B)/(1+ir×D/B) 按上例:交割额== ((8.80%-8.30%) ×5000×180/360)/(1+8.8%×180/360) ==1197美元 * * * * * 国际标准书写(常用代号): 美元:USD(US$)日元:JPY(J¥) 马克:DEM(DM) 英镑:GBP(£) 港元:HKD(HK$) 法国法郎:FRF(FF) 瑞士法郎:CHF(SF) 意大利里拉:ITL(ITL) 加拿大元:CAD(CAN$) * 注1:上述公式是按离散复利计算的,如果给出的是连续复利,计算公式相应地要调整为连续复利的方式: ? * * * 例如:一家德国公司在三个月后将获得一笔100万美元的款项。为了避免汇率风险,公司可以通过远期外汇交易 提前三个月来固定美元和欧元的汇率水平,也可以通过一笔即期外汇交易和两笔借贷交易达到与之完全相同的 效果。市场条件是即期汇率为77.44,美元3个月的货币市场利率为5%,欧元3个月货币市场利率为4%。 (1)在美元货币市场借入100万美元,期限为3个月。3个月后到期支付的美元本息为:100万*(1+5%*3/12)==101.25万美元 (2)在外汇市场上按即期汇率77.44,将借入的100万美元卖出,获得77.44万欧元 (3)在欧元货币市场将77.44万欧元贷出,期限为3个月。3个月到期收回的欧元本息为: 77.44万*(1+4%*3/12)==77.25万欧元 小结:远期汇率卖出价:在货币市场上,借入外汇,贷出本币; 在外汇市场上是卖出外汇;例如本例 远期汇率买入价:在货币市场上,借入本币,贷出外汇; 在外汇市场上是买入外汇。 * 参见教材78页。 * 参见教材78页。 * * 在这笔远期交易中: 该公司是空头,是出售货币资产的贷款人,担心未来利率下降; 银行是多头,是购入货币资产的借款人,担心未来利率上升。 * 在这笔远期交易中: 该公司是空头,是出售货币资产的贷款人,担心未来利率下降; 银行是多头,是购入货币资产的借款人,担心未来利率上升。 * 只有净额交割方式的主要是利率远期合约,外汇远期可以进行实物交割。 * * * * 交易双方损益图参见教材第3页 损益图中直线的斜率为1, 远期合约的多方:Y= ST –K,斜率为1 远期合约的空方:Y= K-ST,斜率为--1 * 参见教材第43页 * 参见教材第43页 收益率相同的两个方案,一个是以离散方式计算利息, 一个是以连续复利的方式计算利息,问哪种方式的利率高? 离散复利方式的利率高,因为连续复利的时间价值最大,相应 需要支付的利率较低些。 * 注:t 和T是从合约生效后的某个日期开始计算,这个日期本身并不重要, T-t才是重要的变量,表示以年计的远期合约的是剩余时间 * * * * 参见教材第46-47页。 t时: A组合:一单位X证券的多头远期 现金: Ke- r (T – t ) A组合:现金增殖为:Ke- r (T – t ) . e r ( T – t ) =K K用于执行远期交易,以K金额购买一单位X证券 1、请问一个单位的无现金收入证券可以分解成哪两种资产? 可以分解为以一单位X证券为基础资产的多头远期合约 和金额为 Ke- r (T – t ) 的现金 * 参见教材第46-47页。 t时: A组合:一单位X证券的多头远期 现金: Ke- r (T – t ) A组合:现金增殖为:Ke- r (T – t ) . e r ( T – t ) =K K用于执行远期交易,以K金额购买一单位X证券 1、请问一个单位的无现金收入证券可以分解成哪两种资产? 可以分解为以一单位X证券为基础资产的多头

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