国际交易中风险防范.pdfVIP

个人带来额外收益。正是由于考虑到了汇率波动同样会带来额外收益这j点， 给本文后面将要论述的证券投资组合理论在外汇风险规避中的运用打下了伏 笔。 ’ 接着本文探讨了外汇风险产生的原因。得出了外汇风险产生的根本原因 是由于国际货币体系由固定汇率制向浮动汇率制的更替，造成了外汇市场上 汇率的剧烈波动；丽外汇风险产生的直接原因则是企业的跨货币经营活动。 在第二部分中，本文对我国的外汇管理体制及我国人民币汇率改革作了 一个简要回顾。正所谓“以史为鉴，可以知得失”。正是通过对我国外汇管理 体制及人民币汇率改革历程的回顾，使我们清楚地看到人民币汇率的历史渊 源，有助于我们明白人民币汇率波动背后的决定因素。 1994年1月1日，中国人民银行公布了关于进一步改革外汇管理体制的 公告：1．从1994年1月1日起，实现人民币官方汇率与外汇调剂价格并轨， 实行以市场供求为基础的、单～的、有管理的浮动汇率制度。汇率并轨是为 了符合国际货币基金组织和wIo对成员国和缔约方对汇率的有关规定。汇率 并轨后，外汇市场的供求关系是决定人民币汇率的主要因素；2．实行银行结 汇、售汇制，取消外汇留成和上缴制。公告规定所有中资企业单位、机关和 社会团体的外汇收入，都要按银行的牌价汇率卖给外汇银行。其他外汇收入 和个人所有的外汇，可以在指定的银行开立现汇帐户。公告同时规定取消以 前炙行的各类外汇翟成、上缴和额度管理制度。采取售汇结汇制后，取消了 经常帐户正常对外支付用汇的计划审批制度，从而使企业的用汇条件变宽松 了；3．建立银行间的外汇交易市场，改进汇率形成机制，保持合理及相对稳 定的人民币汇率。实行银行结汇、售汇制后，建立全国统一的银行间的外汇 交易市场，其主体是外汇指定银行。其主要职能是为各外汇指定银行相互调 剂余缺和清算服务。这个交易市场设在上海，建立了计算机联网。全国统一 的交易系统。已于1994年4月开始运行。并由中国人民银行通过国家外汇管 理局实行监督管理；4．取消外汇收支的指令性计划，国家主要运用经济、法 律手段实现对外汇和国际收支的宏观调控。同时建立国际收支统计制度，加 强外汇收支和国际收支平衡状况及变化趋势的分析、预测，逐步完善国际收 ·2· 支宏观调控体系。这一改革措施的公布一方面促进了我国与世界各国的经济 交往，但另一方面也说明了人民币汇率的变动将是经常的、持续的和不可预 期的。 本文的第三部分着力地分析了我国防范风险的巨大需求和市场避险工具 的极度缺乏之间的矛盾。 随著我国对外开放的扩大。我国企业走出去，国外资本流进来成为了不 可逆转的历史进程。但无论是外资进入中国、还是国内企业走出国门，一旦 他们跨越了国界线，跨货币的经营活动就不町避免，汇率风险也就随之产生。 随着中国对外开放程度的加大，这种风险也在不断加大。因此，从规避风险 的需求方面来说，外资和国内企业都追切地希望能找到规避风险的方法以减 少其生产经营的不确定性。 然而，从我国外汇市场的发展状况来看j国际市场上流行的各种避险金 融工具在我国处于尚未发展的阶段。因此，我国企业不可能利用这些金融工 具来规避外汇风险。市场的矛盾在这一刻显得非常突出：一方面是巨大的避 险需求。而另一方面却是避险工具的严重缺乏。 因此，对于我国的企业来说，必须开辟新的思路，找出新的办法来防范 日益突出的外汇风险。 本文的第四部分，亦是本文的重点，着重探讨了在中国目前金融市场不 发达、市场避险工具缺乏的条件下中国企业防范外汇风险尤其是交易风险的 对策。 即使是在存在着丰富的避险工具的西方发达国家里，对汇率的预测依然 是每一个参与国际交易企业所倚重的。因为如果对汇率有了一个准确的预测 并采取适当的措施．企业不但能够避免因汇率波动带来的损失。而且还可以 获得额外的收益。 所以我们认为，对汇率的正确预测是我国企业规避#I-{_E风险的根本立足 点。 在国际金融理论中，有众多的汇率预测模型，其中比较著名的有：购买 力平价模型、利率平价模型、以及国际费雪效应等，但由于这些模型的提出 -3· 与发展都是以西方发达国家金融体系为背景的，因此，它们是否能够在我国 立用还值得研究。 在这一部分开始，本文以国际费雪平衡理论为例，着重探讨了这些理论 臣中国的适用性问题。为了验证国际费雪效应在中国的适用性，我们选取了 叭95年1月到98年3月的各月的美元利率、美元对人民币汇率与人民币利 摹。我们将以国际费雪效应公式得到的美元理论汇率与美元实际汇率相比较， 爱现根据国际费雪效应不能得出对人民币未来走势的判断。 然后本文采用了计量经济学中的线性回归分析法，根据通常对汇率影响 霞大的如：进出口额、通货嘭胀率、国民生产总值(GⅫ)、国际收支、利率 尊因素，分别作出了汇率走势的长短期线性回归模型，并通过了各种检验。 ^、民币汇率线性回归模型的建立，为