中国股票市场价格波动性的研究.pdf

中田肚臻市场价格波动性研究 中国股票市场价格波动性研究 引 言 股票市场是资本经济发展的产物，它在现代市场经济体系中占据着重要地 位。同时，股票市场的波动(特别是股票价格的波动)与经济运行具有很强的相 关性，并且随着经济多元化和金融自由化的发展，引起股票市场股票价格波动的 因素也越来越复杂。新中国股票市场的形成是以1990年12月上海证券交易所与 1991年深圳证券交易所开始营业为标志的，十几年间已得到了迅速发展。从1990 年上海最早的8家上市公司，发展到2003年12月31日，在沪深两地上市的A 股股票已达1278家，总股本达6377．92亿股，流通总市值达12，334．63亿元。 从以上数字可以看出，新兴的中国股票市场起步虽晚，初期规模虽小，但发展却 十分迅速，并且一直保持较快的扩容速度。但是，由于新中国股票市场是在计划 经济向市场经济转轨的过程中和在不断地实践摸索中建立起来的新兴股票市场。 因此，快速发展的中国股票市场不可避免地存在着一些问题，有些问题属于各国 股票市场发展过程中的共性问题，如：机构操纵市场，利润操纵等；而有些问题 则是由于中国股票市场的特殊性造成的，如：大量非流通股的存在，政策干预股 市过多，相关法律法规滞后，上市企业诚信缺失严重等等。这些问题汇集在一起， 使十几年来中国的股票市场总体表现为股票价格的大起大落，股票价格不仅波动 幅度大，而且波动的频率高，使中国股票市场的系统性风险很大。 针对上述情况，本文从实践出发，结合中国股票市场的发展现状和相关理论， 从股票价格波动产生的机理出发，逐步分析中国股票市场股价波动的特点、形式 以及波动产生的原因和影响因素，进而提出抑制股票价格过度剧烈频繁波动的对 策，提出了完善市场交易机制并引入金融创新工具，从而使市场内外环境均得以 改善，最终实现股票价格合理波动，提高股票市场为中国经济建设服务的效率。 第2页共“页 中田股票市场价格波动性研究 股票价格波动的一般性分析 1．股票价格波动及其形成机理 (1)股票价格波动 股票市场股票价格波动是股票市场的一种常态。股票市场是整个金融体系的 一部分，股票市场存在于金融体系中，从而融入到整个的经济体系中。由于金融 体系在整个经济体系中占据重要的地位，是经济体系的重要构成部分，同时金融 部门又容易受到各种冲击因素的干扰，金融活动的波动会比其它经济活动的波动 更为频繁和剧烈。金融体系的波动主要是指金融体系内各金融变量受冲击因素的 影响而出现起伏交替的变化，它可能是金融机构或其他参与主体资产负债结构的 变化，也可能是金融资产供求状况的变化，最直接的体现则是金融市场上金融资 产价格的升降变化。股票市场作为金融体系中最为活跃的部门，由于内在的不稳 定因素和各种外部因素的存在，更加容易引起波动，且波动的频率和幅度较难预 料。股票市场的波动涉及多方面，从股票市场结构看，股票市场的波动可以是市 场参与主体或客体在数量、规模、比例等方面的变动，都会直接或间接地影响股 票市场的供求关系，进而引起股票市场股票价格的波动。也就是说，股票市场股 票价格的变化已反映了其他变量变化的信息。因此，股票市场股票价格的波动是 各方最为关注的指标。 股票市场股票价格波动总体上分为两大类别，一种是股票市场整体的股票价 格的波动，即股票价格综合指数的波动，它反映了股票市场股票价格系统性的变 动，是股票市场股票价格整体状况的反映，另一咱种是单只股票价格的波动，即 个股价格的变动，它反应了该股票品种的市场走势，对整个股票市场而言是非系 统性的变动。股票市场股票价格系统性的波动，不仅直接影响股票市场整体价格 即股指的波动，而且对各股的波动也有各自不同的影响。而股票市场中非系统性 波动对个股波动影响较大，而对综合股指的影响相对较小(权重非常大的成份股 除外)。 。 股票市场股票价格的波动，如果是股价在合理的范围内波动，能真实反映个 股基本面状况或客观经济运行状况，则这种波动属于股票价格的正常波动，这种 股价的萨常波动不仅能活跃市场交易，使股票市场健康良性发展，而且可以真实 地反映经济运行状况，发挥股票市场优化资源配置的功能。相反，如果股票价格 第3页共44页 中圉股禁市场价格波动性研究 过于频繁且剧烈波动，则股票市场将成为令人望而怯步的场所，使股票市场不仅 不能真实反映国民经济运行的状况和个股的真实价值，更不能有效发挥优化资源 配置的功能，而且长期频繁剧烈地波动所聚集的风险，将对整个金融体系产生威 胁。因此，对股票市场股票价格波动的研究受到经济领域各方面的高度重视。 (2)股票价格波动形成的机理 股票是实物资本的代表符号，其价格是它所代表的资本价值。在股票市场上， 如果股票的价格保持与它所代表的资本价值相符，并且在其他条件不变时，股票 价格就不会发生波动，但这样的理想条件并