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（4）自由现金流量假说 该理论认为，由于与管理者和股东之间和自由现金流支出方面的冲突相关的代理成本，是并购活动的主要原因，股东和管理者公司发展战略决策方面存在严重的利益冲突无法在企业内部得到完善解决，只有通过并购才能解决。 自由现金流是指公司的现金在支付了所有净现值为正的投资项目后的剩余现金流。 6.市场势力理论 该理论认为，企业并购行为的主要原因在于借助并购减少竞争对手，从而增强企业对市场的控制能力，番禺市市场占有率并保持长期获利机会。 以增强市场实力不动机的并购行为，一般发生在以下几种情况：一是当行业生产能力过剩、供过于求时是国际竞争使国内市场遭受强烈的威胁和冲击时；三是法律使企业间的各种合谋及垄断行为成为非法时。 6.市场势力理论 但市场占有率的提高并不意味着规模经济或协同效应的实现，只有通过横向兼并或纵向兼并整合，在使市场份额提升的同时又能实现规模经济或协同效应时，这一假说力能成立，反之，若市场占有率的提高不是建立在规模经济的基础上，则可能带来负效应 企业扩张效应 企业通过并购可以规避进入新市场的壁垒。 新市场的壁垒有以下表现： 1.企业进入新的行业时，面临现有企业的激烈反应，若以小规模方式进入，将面临成本劣势。 2.用户从一种产品转向购买新产品时，必须支付高昂的转置成本，这些成本使新产品和新企业难以占领市场。 3.资本限制。某些行业需要巨额投资，进入新领域的企业存在较大风险。 4.由于原有企业拥有专门的生产技术、取得原材料的有效途径、优越的地理环境、积累的经验等，这些使新企业在竞争中处于不利的地位。 5.由于原有企业与销售渠道之间长期存在密切关系，企业要进入新市场必须打破原有企业对销售渠道的控制，才能获得有效可靠的销售渠道。 企业扩张效应 并购可以减少企业发展的投资风险和成本、缩短投入产出时间。 并购可以充分利用经验曲线效应。 经验曲线将就是企业的单位产生成本随着生产经验的增多而不断降低的趋势。 成本下降的主要原因是工人作业方法和操作熟练程度的提高、专用设备和 新技术的应用、对客户需求和市场规律的进一步理解、生产过程作业成本和管理费用的降低等。 市场份额效应 市场份额效应是企业的产品在市场上所占份额，形成了对市场的控制力。市场份额不断扩大，可以使企业获得对市场的控制，这种控制既能给企业啬利润，又能保持一定的竞争优势。 市场份额效应 横向并购 1.减少竞争者的数量，改善行业的结构。当行业内竞争产多而且处于势均力敌的情况下，行业内竞争激励，利润低，通过并购使企业相对集中，降低行业竞争激励度，提高企业的利润水平 2.解决了行业整体生产能力扩大速度和市场扩大速度不一致的矛盾。 3.降低了行业的退出壁垒。 市场份额效应 纵向并购 纵向并购可以加强对原材料、销售渠道和用户的控制，相应地降低对供应 商和买主的依赖程度，提高讨价还价的能力，迫使供应商降低价格来同其 他供应商进行竞争，迫使买主接受较高的价格来同其他买主进行竞争， 提高企业对市场的控制力。 混合并购 混合并购往往以隐藏的方式实现市场权力。 7.税负考虑 税负制度有时也会鼓励企业间的并购，主要体现在以下几个方面： 营业亏损和税收抵免。一个有累计亏损和税收减免的企业与存在利润的企业间的并购，使得利润向亏损企业转移，从而实现合法避税。 利用资本利得来代替一般收入。这种收购行为主要民事行政在成熟企业与成长企业之间，成熟企业本来应缴纳税的现金流量转化为成长企业的支出。 在所得税和资本收益税以外，营业税也成为并购的原因之一，由于交易内部化可以避免在中间阶段支付营业税，也常常使企业实行纵向一体化。 三、并购的直接效应 （一）价值低估效应 在西方证券市场上，公司股票的估价率是决定企业并购的一个重要因素。所谓估价率，就是指股票的市场价值与资产的账面价值之比。 如果一家公司由于经营不善，其股票的市场价值低于资产的账面价值，它将成为被收购的对象。目标公司的价值被低估，可能有三种原因： （1）经营管理并未发挥应有的潜力； （2）并购公司拥有外部市场所没有的该目标公司价值的内部信息； （3）由于通货膨胀造成的资产的市场价值与重置成本的差异。 （二）合理避税效应 合理避税也是促成许多企业并购行为的重要原因之一。税法对个人和企业的财务决策有着重大的影响。不同类型的资产所征收的税率是不同的，股息收入和利息收入、营业收益和资本收益的税收计算方式不同。企业若采取某些财务处理方法可以达到合理避税的目的。 （三）股价涨升效应 通常，大公司都具有证券流动性高、多样化经营能力强、经营风险低和知名度高的特点，因此具有较高的市盈率。当它兼并另一企业时，它的市盈率通常被用作兼并后企业的市盈率，这样，可以牵动被兼并企业的股份大幅