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天天基金月报：经济季节性疲弱 精选优质成长个基 2014年02月11日 09:15天天基金研究中心 手机免费访问 |字体：大中小|我有话说 　　经济季节性疲弱，精选优质成长个基 　　报告摘要： 　　1月股市波动加大，IPO开闸后，中小盘再度爆发，大放异彩。而大盘指数纷纷面临资金流出，行情分化严重。从整体行情来看，大盘并未迎来首月红。经济数据不景气、美国QE3削减成定局、节前市场资金紧张，海外恶劣天气导致贸易数据疲弱，多重因素扰动市场走势，同时随着年报利润预期披露，市场出现明显分化，大盘个股明显走低，而成长个股业绩再度反弹。随着首批IPO接近尾声，申购资金陆续解冻，集中IPO导致的资金需求压力结束，而2月份新股供给降温，大盘行情仍将反复。 　　由于板块分化延续，海外市场表现消极，基金表现参差，混合基金、货币基金、中证基金录得正收益，分别上涨2.44%、0.45%、0.36%，股票基金、QDII和ETF分别下跌0.04%、2.26%和3.60%，ETF跑赢沪深300指数。债市受流动性冲击持续承压，债券基金跌1.06%。 　　从宏观数据来看，制造业季节性疲弱。在春节因素影响下，国内制造业进一步呈现全行业疲弱态势，2014年1月，中国制造业PMI为50.5，继上月后再次环比回落，降至去年7月以来最低点，市场预期为50.5。去年12月该指数为51.0，出现半年来首次环比回落。从分项上看，仅产成品库存出现小幅上升，生产、新订单、从业人员和供应商配送时间均有所回落。该数据预示工业企业进一步加大产能导致积累库存上升，但短期消费偏弱，导致PMI增长动力不足。从投资、出口、消费三大需求增长态势分析，市场引导的内生性增长能力仍然偏弱。 　　资金利率回归，利率债得以喘息。节前的市场资金面保持了相对宽裕的流动性。1月银行(行情?专区)贷款投放较快，至26日，四大行新增贷款约4300亿，同比增长10%。28日，央行在公开市场开展了1500亿逆回购，继续向银行体系注入流动性，大幅缓解节前的资金压力。由于央行节前释放流动性增强了市场信心，但节后这种宽裕无法持续，在央行掌握主动权的情况下，资金面大幅波动可能性不大，因此利率中枢下行难以长期维持。 　　基金投资因以中长期为主，但随着经济增长放缓和改革预期增强叠加，我们建议价值成长均衡配置。优质的成长股基金因配置个股持续稳定的增长而将持续受益，在经济结构转型漫长过程中是较佳的长期品种。因此个基选择上，重点配置优质成长个基，以及主要投资海外成熟市场的QDII基金。 　　一、1月资本市场回顾 　　1月股市波动加大，IPO开闸后，中小盘再度爆发，大放异彩。而大盘指数纷纷面临资金流出，行情分化严重。从整体行情来看，大盘并未迎来首月红。经济数据不景气、美国QE3削减成定局、节前市场资金紧张，海外恶劣天气导致贸易数据疲弱，多重因素扰动市场走势，同时随着年报利润预期披露，市场出现明显分化，大盘个股明显走低，而成长个股业绩再度反弹。随着首批IPO接近尾声，申购资金陆续解冻，集中IPO导致的资金需求压力结束，而2月份新股供给降温，大盘行情仍将反复。 　　从宏观数据来看，制造业季节性疲弱。在春节因素影响下，国内制造业进一步呈现全行业疲弱态势，2014年1月，中国制造业PMI为50.5，继上月后再次环比回落，降至去年7月以来最低点，市场预期为50.5。去年12月该指数为51.0，出现半年来首次环比回落。从分项上看，仅产成品库存出现小幅上升，生产、新订单、从业人员和供应商配送时间均有所回落。该数据预示工业企业进一步加大产能导致积累库存上升，但短期消费偏弱，导致PMI增长动力不足。从投资、出口、消费三大需求增长态势分析，市场引导的内生性增长能力仍然偏弱。(数据来源：Choice资讯) 　　通胀缓和，工业品价格跌幅收窄。12月CPI同比增长2.5%，持平机构普遍预测的2.5%，对比11月CPI为3.0%。12月CPI同比回落，但环比有所回升，环比增长0.3%，11月为环比下降0.1%。目前国内物价上行压力较大特别是食品(行情?专区)价格上涨，但短期达到3.5%的目标依然有距离。进入上半年，食品的生产有季节性的影响，特别是蔬菜和猪肉等价格持续下跌，食品价格增长速度相对前几个月将有所放缓。因此我们认为央行继续保持温和调控，依然通过央票续做和逆回购操作调节流动性，而流动性释放依然集中在月底，期限跨月。12月PPI、PPIRM指数仍然为负，跌幅与上月有所缓和。PPI自2012年3月起连续22个月负增长。重工业及生产资料依然疲弱，但同比跌幅有所收窄。未来几个月工业企业利润率可能有所改善，尽管补库存势头随着气温上升开工率提前，并受益于基数效应和需求转弱，一季度PPI同比跌幅可能继续收窄。(数据来源：Choice资讯) 　　房地产(行情?专区)投