第10章资本结构理论学案.ppt

* 64 这就是说股东们可以通过其代理人即企业经理从债权人那里获得好处。因为存在这种可能性，债权人必须在贷款时要通过各种保护性条款对自己进行保护。 这些条款在一定程度上会限制企业的经营，影响企业的活力，降低企业效率。 另外，为了保证这些条款的实施，还必须用特定的方法对企业进行监督，这必然会发生额外的监督费用，抬高负债成本。 以上两项都会增加企业费用支付或机会成本，这便是代理成本。 * 65 (三)权衡理论的数学模型 当我们把财务拮据成本和代理成本考虑进去后，负债企业价值的计算则有所变化，其公式为： VL=VU+TB－FPV－TPV 式中： VU代表无负债企业的价值； VL代表有负债企业的价值； FPV代表预期财务拮据成本的现值； TPV代表代理成本的现值； TB代表负债的纳税利益。 * 66 权衡理论的数学模型用图7-6予以说明 负债量达到A点前，减税利益起完全支配作用。超过A点，财务拮据和代理成本的作用显著增强，抵消部分减税利益。在B点上减税的边际收益完全会被负债损失所抵消，超过B点，损失将超过减税收益。这就是说，权衡理论认为，企业有其最佳资本结构，这就是图中的B点，当负债比例在此点时，企业的价值最大。 * 67 (四)对权衡理论的评价 虽然权衡理论无法找到确切的资本结构，但利用这个模型可以得出以下三个数量关