问题意识与创新思维10月12日——数学与金融10018958试题.pptx

1.谈资产的时间价值 ——以住房按揭贷款为例 什么是住房按揭贷款？ 怎样计算按揭贷款的月还款额？ 按揭贷款合算吗？——“时间价值”讨论2. 谈资产的风险价值 用不确定性的未来价值的均值来确定当前价值 能否用未来不确定性的价值来确定当前价值？ 住房按揭贷款 ttp:///page.cms?name=gjjajllv 怎样计算按揭贷款的月还款额？ 推导公式 【P12 月还款额=贷款总额*贷款月利率* [1+月利率]^总月数/[[1+月利率]^总月数-1] EXCEL 月利率 0.01*B1/12 月还款 10000*C1*POWER(1+C1,A1)/(POWER(1+C1,A1)-1) 计算得出：要么选择五年以下，要么十年以上，6年很不合算 问题：银行计算月利率是年利率的1/12合理吗？ 实际把年利率提高了千分之一！与存款使用单利不同！ 复利魔方，巴菲特，叠报纸 传统复利计算最多能使利率提高多少？ 当年利率是5%时，用传统方法计算复利，银行最多也只能把利率提高千分之一， 即 e^0.05=1.051271。 对于住房按揭贷款问题来说，用年利率的1/12当月利率来计算复利，所提高的利率幅度 【（1+5%/12）^12=1.051162】几乎到顶！ “时间价值”讨论——按揭贷款合算吗？ 贷款利率比存款利率高很多，直到现今，仍然为银行80%的收入来源 “时间价值” Irving Fisher《利息理论》 练习：等额本金还款法 等额还本付息还款法 《金融经济学》第二讲 7 利用“时间价值”来估算股票价值 J.B.Williams (1940) 《投资价值理论》股票的当前价格等于股票未来股利的折现之和 假设预计估价到明年的增长率是g，有 可以看到：投资者如果感到股值的增长率很接近他心目中的预期，他对该股票的估价很会高 《金融经济学》第二讲 8 利用“时间价值”来估算股票价值 假设预计每年的增长率是g`，有 与上式一致！说明：预期当年的增长率相当于预计以后每年的增长率。 若g`r，P趋于无穷，说明：成长型股票价格“疯涨” 既然金融资产有代表其“一般利润”的“时间价值”，那么为什么不同的资产、证券、资金等等会表现出不同的收益率呢？ 《金融经济学》第四讲 9 Markowitz 证券组合选择理论 风险价值：在金融市场，人们为了获得更多的利益愿意承担更大的风险，从而风险本身将体现一定价值 Markowitz 问题:投资者同时在许多种证券上投资，应该如何选择各种证券的投资比例，使得投资收益最大，风险最小。 Markowitz 把证券收益率看作随机变量，定义证券收益为它的数学期望，风险为它的标准差。问题归结为使证券组合的收益最大、风险最小的数学规划。 H. Markowitz (1927~) 1990年诺贝尔经济奖获得者 《金融经济学》第二讲 10 均值－方差分析 Markowitz (1952) 首先提出把收益率看作随机变量，并用它的均值（数学期望）来刻画“收益”，用它的方差来刻画“风险”。这个观点沿用至今。 有了这样的观念以后，利用随机变量可进行线性运算，我们就可用来处理证券组合，其中的“风险”可“分散”、“对冲”以至“重新组合”。这是金融工程的核心。 《金融经济学》第二讲 11 随机变量与向量的比较 随机变量： 向量： 协方差： 内积： 标准差： 长度： 相关系数 ： 夹角余弦： 《金融经济学》第四讲 12 《金融经济学》第四讲 13 《金融经济学》第四讲 15 带无风险证券的均值－方差证券组合选择问题的解 【p60 n=2 《金融经济学》第四讲 16 《金融经济学》第四讲 17 《金融经济学》第四讲 18 《金融经济学》第四讲 资本市场线 《金融经济学》第二讲 20 资本资产定价模型 Markowitz的证券组合选择理论是金融学上第一个阐述“收益 -风险关系”的理论，但它说明的是“均值-方差有效证券组合” 的问题，单个金融资产的“风险价值”从何而来？ 《金融经济学》第四讲 21 取自列维： 《投资学》 用“贝塔”度量风险 梅哈啦（1985）“股权之谜”：为什么1990年以来，美国股票的 平均收益比国库券收益高6% ？定量问题还未解决？