信息披露质量对债务融资成本影响研究——来自房地产上市公司经验证据.pdfVIP

摘要 信息是企业利益相关者沟通的重要工具，其质量高低将直接决定整个资本市场上资 源是否能够得到有效的优化配置，资本市场是否得以健康发展。由于信息不对称现象的 存在，导致内外部融资两者不能互相替代，并且外部融资成本高于内部融资成本。为了 使企业持续有效的发展，保证资金链的连续运作，降低融资约束程度和融资成本成为企 业首要解决的问题。而要解决信息不对称问题，其中一个重要的方法即是提高企业信息 披露的质量。 本文在借鉴了现有研究成果的基础上，选取2008--2012年深圳证券交易所A股房 地产上市公司为样本，结合信息不对称、软预算约束、委托代理理论，先从总体上检验 信息披露质量对债务融资成本的影响，然后结合我国经济环境，引入国家政策、市场化 程度、所有权性质等因素，具体考察信息披露质量对债务融资成本影响的差异性。 研究结果表明，在控制了资产负债率、公司规模、资产周转率、企业成长性、净资 产收益率等因素后，信息披露质量是影响上市公司债务融资成本的重要因素，提高信息 披露水平能够降低银行与企业之间的信息不对称，从而显著降低企业的债务融资成本。 进一步研究发现，这一作用还受到了企业所有权性质、市场化程度和国家政策因素的影 响：相对于国有企业而言，非国有企业的信息披露质量对债务融资成本影响更显著；在 市场化程度高的地区，信息披露质量对债务融资成本影响更显著；在国家政策宽松时， 信息披露质量对债务融资成本影响更显著。 本文的研究结论对促进房地产企业规范信息披露行为，提高信息披露质量，从而降 低债务融资成本具有一定参考价值。 关键词： 信息披露质量融资成本债务融资 III IV Abstract Information is a very important tool for the communication among corporate stakeholders，its quality directly decides whether the resource allocation in the whole capital market can be effectively optimized and whether the capital manet manages to develop healthily．Due to the existence of information asymmetry,internal and external financing cannot substitute for each other and external financing costs higher than the internal financing does．The current global economic downturn and the bank credit tightening have resulted the financing difficulties of most enterprises．In order that the enterprises Can have a sustainable and effective development and that the capital chain Can operate continuously,it has become the priorities of the enterprises to reduce the constraint and the cost of financing．One of the important methods of solving the problem of information asymmetry is to improve the quality of enterprise information disclosure． On the basis of reference from the existing research results，having selected real estate companies listed on the A-Share market of Shenzhen Stock Exchange in 2008--20 1 2 as samples，considered them with information asymmetry,soft budget constraint and the theory of agency,this article examines the influence of the quality of information disclosure on t