第四章外汇与汇率技术分析.ppt

蒙代尔——弗莱明模型的基本假定 ①商品价格不变 ②产出完全由总需求决定 这两个假定表明蒙代尔——弗莱明模型的分析和结论都具有短期特征。 （1）商品市场均衡——IS 曲线 商品市场的均衡指国内总供给等于总需求，即： 上式（4-3），左边Y表示总供给，右边表示总需求，总需求由国内吸收和净出口组成。 在短期内，产出由总需求决定，所以式（5-3）可以改写成： 式（4-4）表明，在一定的汇率水平上，利率i下降，则产出Y增加；本币贬值（e），则在一定的利率水平上产出增加。从而，在i—Y平面内，IS曲线斜率为负，并随着本币贬值而右移。 （2）货币市场均衡——LM曲线 货币市场的均衡指居民对货币的需求等于货币供给，即： 上式（4-5），左边是由货币当局决定的货币供给，右边是名义货币需求，p为物价水平，k、h分别是产出和利率对货币需求影响的系数。 货币市场达到均衡的调整过程，就是在一定的收入水平下，通过利率的变化使居民的货币需求等于外生的货币供给。因为商品价格不变，改写（4-5）式得到： 式（4-6）式表明：随着产出增加，利率上升；随着本国货币供给增加，利率下降。反映在i-Y平面内，LM曲线斜率为正，且随着货币供给增加而右移。 （3）国际收支平衡——BP曲线 国际收支平衡表示为经常账户和资本账户之和的平衡。 BP曲线可以表示为： 式中，ω由资本流动程度决定。 当资本完全不流动时，ω =0，在i-Y平面内，BP曲线是一条垂直线，并随着本国货币的贬值而右移，含义是：国际收支等同于贸易平衡，随着本币的贬值，出口会增加，国际收支可以在更高的产出水平下得到平衡。 当资本完全流动时，ω→+∞，在i-Y平面内，BP 曲线是一条水平线，含义是：国际收支与汇率和国民收入无关，当且仅当国内利率等于国外利率时国际收支才能平衡。 当资本不完全流动时，ω﹥0，在i-Y平面内，BP曲线是一条斜率为正的直线，随着本币贬值（e上升），BP 直线向右移动，其含义是：随着本国产出提高，需要提高利率以吸收资本流入，抵消进口的增加。 i Y LM BP IS O （1）资本完全不流动，固定汇率制下的内外均衡调节 图4-3 Y1 Y0 LM’ A A’ i1 i0 i Y BP LM IS 0 （2）资本不完全流动，浮动汇率制下的内外均衡调节 图4-4 Y0 Y1 BP’ i0 IS’ i1 A A’ i Y LM BP IS 0 (3)资本完全流动，浮动汇率制下的内外均衡调节 图4-5 Y0 Y1 IS’ i0 i1 A A’ （4）内外均衡调节过程中的曲线移动 在蒙代尔——弗莱明模型中，内外均衡调节的关键在于国际收支不平衡时，不同汇率制度和不同的资本流动自由程度下汇率和货币供给的变动。在固定汇率制下，汇率e不变，在浮动汇率制下，货币供给Ms不变。 资本流动状况 汇率制度 IS曲线 LM曲线 BP 曲线 完全不流动 固定 × √ × 浮动 √ × √ 不完全流动 固定 × √ × 浮动 √ × √ 完全流动 固定 × √ × 浮动 √ × × * * * * * * * * * * * 3．资本和金融账户差额 资本和金融账户差额具有两方面的分析作用。 (1)通过资本和金融账户余额可以看出一个国家资本市场的开放程度和金融市场的发达程度，对一国货币政策和汇率政策的调整提供有益的借鉴。一般而言，资本市场开放的国家资本和金融账户的流量总额较大。 (2)资本与金融账户和经常账户之间具有融资关系，所以资本与金融账户的余额可以折射出一国经常账户的状况和融资能力。 4．综合账户差额 综合账户差额是指经常账户与资本和金融账户中的资本转移、直接投资、证券投资、其他投资账户所构成的余额，也就是将国际收支账户中的官方储备账户剔除后的余额。 综合账户差额＝经常账户差额＋资本与金融账户差额＋错误与遗漏余额－储备资产账户差额 如果综合账户差额为逆差，其外汇的收入将小于外汇的支出，汇率会变动，为维持汇率稳定，货币管理当局就必须以官方储备，填补外汇市场上的外汇需求缺口。 因此，由于综合差额必然导致官方储备的反方向变动，所以可以用它来衡量国际收支对一国储备造成的压力。 综合帐户的差额（也是国际收支的差额）与储备差额绝对值完全相等，但符号相反。 练一练 某国（以下简称该国）2014年对外经济活动的资料如下： A国从该国进口180万美元的纺织品。该国将此笔货款存入美联储银行； 该国从B国购入价值3600万美元的机器设备，由该国驻B国的银行机构以美元支票付款； 该国向C国提供